Lufthansa spürt Kerosindruck|Reicht ihre Preismacht?

Umsatz wächst, Gewinn fällt

Lufthansa zeigt gerade, warum steigende Ticketpreise nicht automatisch steigende Gewinne bedeuten. Im zweiten Quartal wuchs der Umsatz um acht Prozent auf 11,1 Milliarden Euro. Trotzdem fiel das bereinigte operative Ergebnis um 56 Prozent auf 383 Millionen Euro. Das Problem war also nicht zuerst die Nachfrage, sondern die Marge: Der Konzern konnte mehr verkaufen, aber die Kosten stiegen schneller.

Der Kerosinschock

Der wichtigste Belastungsfaktor war das Kerosin. Lufthansa zahlte im Quartal rund 750 Millionen Euro mehr für Treibstoff als ein Jahr zuvor. Selbst eine Absicherung von mehr als 80 Prozent konnte den Preisschock nicht vollständig abfangen. Dazu kamen sechs Streiktage im April, die das Ergebnis mit etwa 150 Millionen Euro belasteten. Der Nettogewinn brach deshalb sogar um 88 Prozent auf 123 Millionen Euro ein.

Die alte Wachstumswette

Die bisherige Lesart der Aktie war eine andere. Lufthansa-Chef Carsten Spohr hatte noch zuvor angekündigt, das Vorjahresergebnis von 1,96 Milliarden Euro deutlich übertreffen zu wollen. Die Nachfrage galt als robust, besonders im Premiumsegment und auf Asien-Strecken. Höhere Preise schienen damit ein Weg zu sein, steigende Kosten an die Passagiere weiterzugeben.

Preismacht mit Grenze

Diese Preismacht existiert tatsächlich – aber sie ist begrenzt. Die Stückerlöse der Netzwerk-Airlines stiegen um 6,4 Prozent, bei Eurowings sogar um 9,4 Prozent. Nach Angaben des Finanzvorstands wurden rund 60 Prozent der höheren Kerosinkosten durch höhere Ticketpreise ausgeglichen. Das reicht jedoch nicht, wenn allein der Treibstoff konzernweit 750 Millionen Euro zusätzlich kostet und gleichzeitig Streiks, Währungseffekte und höhere Stückkosten ohne Treibstoff hinzukommen.

Die Rechnung der Passagiere

Für die Passagiere bedeutet das: Fliegen bleibt teuer. Für Lufthansa bedeutet es: Ein Teil der Rechnung wird weitergereicht, aber nicht die gesamte Rechnung. Gerade kurzfristigere Buchungen erschweren die Planung. Lufthansa kann die Preise erhöhen, doch sie weiß weniger früh, wie viele Plätze tatsächlich verkauft werden. Das macht die Kapazitätsplanung riskanter und schwächt die Fähigkeit, jeden Kostenanstieg zuverlässig in den Ticketpreis einzubauen.

Weniger Europa, weniger Wachstum

Hinzu kommt eine strategische Veränderung. Lufthansa reduziert das Europa-Angebot und hat die Regionaltochter Cityline früher als geplant eingestellt. Dadurch fielen im Sommer rund 20.000 Europaflüge weg. Die Passagierzahl des Konzerns sank um vier Prozent auf 35,6 Millionen, während die Kapazität im Gesamtjahr nun stagnieren soll, statt wie ursprünglich geplant zu wachsen. Das ist nicht nur eine Reaktion auf einen einzelnen teuren Monat. Es zeigt, dass Lufthansa ihr Netzwerk an ein Umfeld anpasst, in dem Wachstum ohne ausreichende Rendite wenig wert ist.

Auslastung ist nicht genug

Die positiven Gegenkräfte sind trotzdem real. Lufthansa Cargo und Lufthansa Technik verbesserten ihre operativen Ergebnisse. Die Nachfrage nach Premiumreisen und Asien-Verbindungen blieb laut Konzern robust. Auch die Auslastung stieg auf 81,6 Prozent. Das spricht gegen die einfache These, dass Kunden grundsätzlich nicht mehr fliegen wollen. Es spricht aber ebenso gegen die Hoffnung, dass eine gute Auslastung allein die Gewinnprobleme löst.

Lufthansa spürt den Schock stärker

Die Konkurrenz liefert dabei eine wichtige Einschränkung. Auch IAG und Air France-KLM verdienten im Quartal weniger, aber deren operative Rückgänge fielen geringer aus als bei Lufthansa. Das deutet darauf hin, dass der Kerosinschock ein Branchenproblem ist, Lufthansa ihn aber besonders stark in der Gewinnrechnung spürt. Ob dafür die Streiks, die Netzwerkstruktur, die ITA-Beteiligung oder eine geringere Kostenflexibilität verantwortlich ist, lässt sich aus den vorliegenden Berichten nicht vollständig trennen.

Kein Kaufsignal allein durch den Kurssturz

Für die Aktie ist deshalb der Kurssturz allein noch kein Kaufsignal. Lufthansa erwartet für 2026 nun ein bereinigtes EBIT zwischen 1,7 und 2,2 Milliarden Euro. Diese Spanne reicht vom Gewinnrückgang bis zu einer leichten Verbesserung. Gleichzeitig hält der Konzern an einem bereinigten Free Cashflow von rund 900 Millionen Euro fest. Die Deutsche Bank bewertete die Aktie nach den Zahlen mit „Hold“ und verwies darauf, dass dieses Cashflow-Ziel trotz des gekürzten Ergebnisausblicks Bestand hat. JPMorgan blieb neutral und sah wegen des verfehlten Quartals und der gesenkten Ziele anhaltenden Druck.

Die entscheidende Rechnung

Für einen Halter verschiebt sich damit die entscheidende Frage. Es geht nicht mehr nur darum, ob Lufthansa wieder mehr Passagiere befördert oder ob die Ticketpreise steigen. Entscheidend ist, ob die zusätzlichen Erlöse die Treibstoffkosten, die operativen Kosten und die Kosten eines kurzfristigeren Buchungsverhaltens dauerhaft übersteigen. Für einen Beobachter ist der Rückgang der Aktie erst dann eine Chance, wenn diese Rechnung wieder sichtbar aufgeht.

Die alten Regeln gelten nicht mehr

Der aktuelle Einbruch wirkt daher wie ein akuter Kerosin- und Streikschock, der einen längeren Anpassungszyklus auslöst. Eine strukturelle Verschlechterung ist noch nicht bewiesen, aber die alte Wachstumslogik ist vorerst widerlegt. Die nächsten belastbaren Signale sind die Entwicklung der Kerosinpreise, die tatsächliche Weitergabe dieser Kosten an Kunden und die Frage, ob Lufthansa den Free Cashflow von rund 900 Millionen Euro erreicht. Genau dort entscheidet sich, ob die Preismacht des Konzerns genügt – oder ob Lufthansa trotz teurer Tickets weiter Marge verliert.