Nasdaq-Rekord Ölpreis|Der Nahost-Konflikt

Brennpunkt Hormus

Am Mittwoch hat der Iran zwei Containerschiffe in der Straße von Hormus beschlagnahmt – dennoch markierte der Nasdaq am selben Nachmittag ein neues Allzeithoch. Diese Divergenz ist kein Zufall, sondern das zentrale Spannungsfeld der aktuellen Marktlage. Vor Ausbruch der Feindseligkeiten flossen täglich etwa 20 Millionen Barrel Öl durch die Straße von Hormus. Mittlerweile ist dieser Strom auf ein Minimum versiegt. Zwar haben Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emirate ihre Umgehungspipelines bereits maximal ausgelastet, doch an jedem Tag, an dem dieser strategische Nadelöhr geschlossen bleibt, fehlen dem Weltmarkt zwischen 10 und 15 Millionen Barrel. Die Sorte Brent-Rohöl überschritt am Mittwoch die Marke von 102 US-Dollar, während WTI auf über 93 US-Dollar stieg. Seit Jahresbeginn hat sich Rohöl damit um mehr als 50 % verteuert.

Diese Zahlen sind keine bloße Statistik, sondern belasten die Realwirtschaft unmittelbar. Erste Fluggesellschaften streichen bereits ihre Verbindungen. Southwest Airlines wies auf die explodierenden Treibstoffkosten als direkte Belastung für den Ausblick auf das zweite Quartal hin. Der gesamte Luftfahrtsektor notierte schwächer, da die Treibstoffpreise die Margen massiv untergraben. United Airlines warnte bereits davor, dass die Ära des erschwinglichen Fliegens vorüber sein könnte.

Der inflationäre Druck beschränkt sich jedoch nicht nur auf Kerosin. Der Konflikt mit dem Iran hat bereits die Versorgung mit Helium getroffen – ein kritischer Rohstoff in der Chipfertigung, für den es keinen brauchbaren Ersatz gibt. Der Ras-Laffan-Komplex in Katar, der 30 % des weltweiten hochreinen Heliums liefert, ist seit dem 2. März offline. Die südkoreanischen Chiphersteller Samsung und SK Hynix starteten zwar mit Lagerbeständen in das Jahr, die bis Juni reichen, doch danach beginnt die Zeit kritisch zu werden.

Unterdessen korrigieren Ökonomen ihre Erwartungen für Zinssenkungen der US-Notenbank Fed zeitlich nach hinten. Da die Inflationserwartungen auf Sicht von einem Jahr bereits bei 4.8 % liegen, stellt der Energieschock das größte Hindernis für eine geldpolitische Lockerung dar. ServiceNow legte am Mittwoch Quartalszahlen vor, die zwar die Schätzungen übertrafen, doch der Umsatz mit Abonnements litt unter einer Belastung von 75 Basispunkten durch verzögerte Vertragsabschlüsse im Nahen Osten. Die Aktie brach daraufhin um 14 % ein. Der Finanzvorstand nannte explizit das geopolitische Umfeld als Grund für eine "zunehmende Konservativität" bei der Prognose.

Zwar verlängerte Donald Trump am Mittwoch den Waffenstillstand mit Verweis auf die "schwer zerrüttete" iranische Regierung, doch der Iran lehnte formelle Verhandlungen ab. Nur Stunden nach der Ankündigung setzte die iranische Marine die Beschlagnahmung von Schiffen fort. Die Bank UBS erwartet nun, dass der Brent-Preis selbst bei einem Friedensschluss über 90 US-Dollar bleiben wird, da der Wiederanlauf der gedrosselten Produktion Monate und die Instandsetzung beschädigter Anlagen Jahre in Anspruch nehmen dürfte.

Der KI-Faktor

Dass der Nasdaq ausgerechnet an einem Tag Rekordstände erreichte, an dem Öl die 102-Dollar-Marke knackte, liegt an einer massiven Gegenkraft: Die Investitionen in die KI-Infrastruktur sind mittlerweile so gewaltig, dass sie traditionelle makroökonomische Belastungsfaktoren überlagern.

Google präsentierte am Mittwoch seine achte Generation der Tensor Processing Units – mit zwei spezialisierten Chips: dem TPU 8t für das Training und dem TPU 8i für die Inferenz. Diese getrennte Architektur ist von strategischer Bedeutung. Google begründet dies damit, dass mit dem Aufkommen von KI-Agenten, die komplexe, mehrstufige Aufgaben übernehmen, die Rechenanforderungen für Training und Inferenz so stark divergieren, dass spezialisierte Hardware notwendig wird. Der TPU 8i kombiniert schnellen Speicher (High-Bandwidth Memory) mit der dreifachen Menge an SRAM im Vergleich zum Vorgänger, um den Latenz-Flaschenhals bei Multi-Agenten-Workflows zu beseitigen. Google verspricht eine um 80 % bessere Performance pro Dollar.

Diese Ankündigung allein bewegte die Märkte. Die Alphabet-Aktie legte um 2 % zu. Arista Networks erreichte ein Rekordhoch aufgrund ihrer Rolle bei der Vernetzung der Google-Hypercomputer-Architektur durch die Virgo-Interconnect-Technologie. Marvell Technology stieg um 13 % nach Berichten über Gespräche mit Google bezüglich kundenspezifischer Chips.

Die Rallye im Halbleitersektor erfasste weit mehr als nur Google. Micron kletterte um 6 %, da Investoren die strukturelle Position des Unternehmens neu bewerteten: Es ist der einzige US-Hersteller von High-Bandwidth Memory, also der Komponente, die bei jedem KI-Beschleuniger den Flaschenhals bildet. Im jüngsten Quartal verdoppelte Micron den Umsatz mit Cloud-Speichern nahezu im Vergleich zum Vorjahr, bei einer Bruttomarge von 66 %. AMD gewann 4 % aufgrund der Dynamik im Rechenzentrumsbereich, während Broadcom ebenfalls um 4 % stieg, nachdem die Run-Rate für KI-Chip-Umsätze 8,4 Milliarden US-Dollar erreichte – ein Plus von 106 % gegenüber dem Vorjahr.

Noch deutlicher zeigten sich die Auswirkungen im Bereich der Energieversorgung für KI. GE Vernova sprang um 13 % nach oben, nachdem das Unternehmen für das erste Quartal Auftragseingänge von 18,3 Milliarden US-Dollar meldete – ein organisches Plus von 71 %. Das Segment Elektrifizierung verbuchte allein in diesem Quartal Bestellungen für Rechenzentrumsausrüstung im Wert von 2,4 Milliarden US-Dollar, was die gesamten Planungen für das Jahr 2025 übersteigt. Das Unternehmen hob die Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 44,5 bis 45,5 Milliarden US-Dollar und die Prognose für den freien Cashflow auf 6,5 bis 7,5 Milliarden US-Dollar an. CEO Scott Strazik betonte, dass der Auftragsbestand im Quartalsvergleich um mehr als 13 Milliarden US-Dollar gewachsen ist. Damit übertrifft GE Vernova nun GE Aerospace bei der Marktkapitalisierung.

Lam Research rundete das Bild ab. Der Ausrüster für die Halbleiterindustrie meldete für das erste Quartal einen Umsatz von 5,84 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 23,8 % zum Vorjahr, und gab für das zweite Quartal eine Prognose von 6,6 Milliarden US-Dollar ab – 9,4 % über den Analystenschätzungen. CEO Tim Archer sprach von Rekordumsätzen und Gewinnen pro Aktie, da die KI-Nachfrage die gesamte Halbleiterbranche transformiere. Die Zusagen für KI-Infrastrukturen in Höhe von 650 Milliarden US-Dollar durch Amazon, Microsoft, Google und Meta in diesem Jahr sind keine bloßen Projektionen mehr – sie schlagen sich bereits massiv in den Auftragsbüchern nieder.

Die Entscheidung

Zwei Kräfte wirken derzeit in entgegengesetzte Richtungen. Der Investitionszyklus in die KI-Infrastruktur sorgt für eine Welle von Gewinnüberraschungen, die den breiten Markt stützt. Gleichzeitig löst der Iran-Konflikt einen Energieschock aus, der Zinssenkungen verzögert, Margen drückt und bereits direkt die Umsätze im Softwaresektor belastet. Am Mittwoch war beides gleichzeitig zu beobachten, wobei Tech-Aktien die geopolitischen Bremsfaktoren vorerst ignorierten.

Die Quartalszahlen von Tesla verdeutlichen dieses Spannungsfeld. Das Unternehmen übertraf die Gewinnerwartungen und meldete einen freien Cashflow von 1,4 Milliarden US-Dollar. Doch der Umsatz blieb hinter den Erwartungen zurück, und die Aktie gab ihre nachbörslichen Gewinne wieder ab, als bekannt wurde, dass die Kapitalausgaben (Capex) in diesem Jahr auf über 25 Milliarden US-Dollar steigen werden – 5 Milliarden mehr als zuvor geplant. Die Transformation hin zur KI – mit Optimus-Robotern und dem Ausbau der Robotaxis – erfordert enorme Investitionen, bevor sie Umsätze generiert. Diese Rechnung geht nur auf, solange der Markt bereit ist, hohe KI-Investitionskosten zu tolerieren.

Die Beweislast deutet kurzfristig auf eine fortgesetzte Dominanz der KI-Infrastruktur hin. Über 80 % der S&P-500-Unternehmen, die bisher berichtet haben, konnten die Schätzungen übertreffen, wobei die positiven Überraschungen in Sektoren mit direktem KI-Bezug konzentriert sind. Dies gilt jedoch nur, solange die Energieinflation kontrollierbar bleibt und die Fed nicht zu einem restriktiveren Kurs zwingt. Sollte Öl über 110 US-Dollar steigen und die Inflationserwartungen die 5-Prozent-Marke durchbrechen, würde sich der Zinspfad ändern – und die folgende Kompression der Bewertungsmultiplikatoren würde die kapitalintensiven KI-Werte am härtesten treffen.

Ein Erholungsszenario bleibt möglich. Trumps Verlängerung des Waffenstillstands in Kombination mit der instabilen innenpolitischen Lage im Iran erhöht die Wahrscheinlichkeit für eine Verhandlungslösung innerhalb weniger Wochen. Sollte die Straße von Hormus wieder geöffnet werden und Öl in Richtung 80 US-Dollar fallen, erhielte die Fed Spielraum für Zinssenkungen. Die Margen bei Fluggesellschaften und Industrieunternehmen würden sich erholen, und die KI-Rallye könnte durch niedrigere Abzinsungssätze neuen Schwung erhalten.

Zwei Kennzahlen am Donnerstag sind entscheidend: Der vorläufige S&P Global Einkaufsmanagerindex für April mit einem Konsens von 50,0 im Dienstleistungssektor – jede Enttäuschung hier bestätigt, dass die Energiekosten bereits die Wirtschaftstätigkeit bremsen. Zudem die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe mit einem Konsens von 212.000 – ein höherer Wert würde signalisieren, dass der Beschäftigungsaufbau im KI-Bereich nicht mehr ausreicht, um den Stellenabbau in der Luftfahrt und im Konsumsektor zu kompensieren. Sollten beide Daten schwach ausfallen, steht die Fähigkeit des Marktes, Rekordstände allein durch KI-Gewinne zu halten, vor seinem ersten echten Test.