Danone BN Jefferies passe dachat à vente|Objectif de cours abaissé de 80 à 62

Dégradation Jefferies et retournement de thèse

Danone recule ce mercredi et ferme la marche du CAC 40, à 70,12 euros. Jefferies vient de faire passer sa recommandation directement d'achat à sous-performance, avec un objectif de cours ramené de 80 à 62 euros.

Ce qui rend cette note troublante, c'est qu'elle vient du courtier qui avait lui-même relevé Danone en septembre 2025. Sa thèse d'alors reposait sur un pari précis : la levée des contraintes de capacité dans le yaourt américain devait déclencher une reprise commerciale.

Un an plus tard, Jefferies constate que Danone a bien ajouté des capacités de production en Amérique du Nord, comme prévu. Mais cela ne s'est traduit par aucun rebond commercial mesurable dans les données de marché suivies par le courtier.

Sur un marché du yaourt américain en croissance de 11% sur un an, Danone a vu ses ventes reculer de 2%. Son concurrent Chobani a gagné 270 points de base de parts de marché pendant que Danone en perdait environ 350, porté par une offre plus riche en protéines mieux transformée en volumes.

Chine vs Amérique du Nord — deux moteurs, un seul lu

Le prix de l'action Danone repose sur l'équilibre entre deux segments à forte valeur ajoutée, chacun représentant environ 30% des ventes du groupe : la nutrition spécialisée en Chine et les produits laitiers en Amérique du Nord.

En Chine, la part de marché en ligne d'Aptamil a chuté de 280 points de base sur un an au deuxième trimestre, pendant que les concurrents locaux Biostime et Friesland Campina progressent. La nutrition médicale subit en parallèle une pression sur les prix liée aux politiques d'achat provinciales.

Jefferies opère ici un vrai changement de lecture : le frein en Amérique du Nord n'est plus, selon le courtier, un problème de niveau de service ou de capacité industrielle, mais une concurrence structurellement plus efficace qui capte la croissance du marché avant même que Danone ne puisse en profiter.

Cette convergence des deux moteurs vers le ralentissement justifie, pour Jefferies, une compression du multiple de valorisation à moins de 14,5 fois le bénéfice attendu sur douze mois, contre environ 18 fois aujourd'hui. La marge opérationnelle 2027 est elle-même abaissée à 13,4% contre 14,1% auparavant.

Le 29 juillet comme test de la thèse

Jefferies désigne lui-même la publication des résultats du deuxième trimestre, prévue le 29 juillet, comme le principal catalyseur à court terme pour trancher cette lecture. Deux seuils précis serviront de test.

Le courtier attend une croissance organique d'environ 8% pour la nutrition spécialisée en Chine, contre 12,3% au premier trimestre, et une croissance de l'activité produits laitiers en Amérique du Nord limitée à 2% ou moins. Ces deux chiffres, s'ils se confirment, valideraient le scénario prudent de Jefferies.

Pour un porteur du titre, la question n'est pas de sortir avant le 29 juillet, mais de vérifier si la croissance chinoise dépasse nettement 8% ou si les ventes nord-américaines s'accélèrent au-delà de 2% : ce serait le signe que la dégradation de Jefferies a surestimé le ralentissement. Pour un investisseur qui regarde le titre de l'extérieur, un dérapage de la Chine sous 8% combiné à des ventes américaines toujours négatives confirmerait au contraire un décrochage structurel des deux moteurs de croissance, et validerait l'entrée sur la thèse la plus prudente.

Le chiffre unique à surveiller le 29 juillet reste la croissance organique chinoise face au seuil des 8% fixé par Jefferies lui-même. C'est ce nombre, plus que le cours du jour, qui dira si le retournement de thèse du courtier était justifié ou prématuré.