Facture IA des Big Tech|Tensions sur les marchés

Paradoxe IA

Meta supprime huit mille postes. Microsoft propose des départs volontaires à sept pour cent de ses effectifs américains, soit environ huit mille sept cents employés. Au total, plus de vingt-trois mille postes ont été supprimés en une seule semaine. Pourtant, ces deux entreprises s'engagent simultanément à investir plus que jamais dans l'intelligence artificielle. Meta injecte des milliards dans ses infrastructures IA. Microsoft a annoncé des dépenses d'investissement de cent dix à cent vingt milliards de dollars pour l'exercice 2026, soit un bond de soixante-six pour cent par rapport à l'année précédente. Les mêmes dirigeants qui annoncent des licenciements annoncent également des dépenses records. Cette contradiction n'est pas fortuite : elle constitue le cœur de leur modèle économique.

Le cloud Azure de Microsoft a progressé de trente-neuf pour cent sur un an lors du dernier trimestre. Le carnet de commandes commerciales a atteint six cent vingt-cinq milliards de dollars, en hausse de cent dix pour cent. L'investissement dans l'IA porte ses fruits, mais il restructure également la nature du travail humain au sein de ces groupes. Le programme de départs volontaires cible les directeurs seniors et les niveaux inférieurs dont le cumul de l'âge et des années de service atteint soixante-dix ou plus. Il ne s'agit pas d'une mesure d'urgence face aux coûts, mais d'un remaniement délibéré de la pyramide organisationnelle pour l'adapter à un modèle opérationnel axé sur l'IA. L'action Microsoft a chuté de quatre pour cent suite à cette annonce, sa pire séance depuis février, portant son recul à environ quatorze pour cent depuis le début de l'année.

La réaction du marché révèle l'inquiétude réelle des investisseurs : non pas que le pari sur l'IA soit erroné, mais que les dépenses ne dépassent les rendements mesurables avant que les marges ne puissent absorber cette pression. Cinquante-cinq analystes maintiennent des recommandations d'achat (Buy) ou d'achat fort (Strong Buy) sur Microsoft, avec un objectif de cours consensuel proche de cinq cent quatre-vingts dollars, contre une clôture jeudi autour de quatre cent quinze dollars. La thèse haussière repose sur la croissance composée d'Azure et sur l'émergence d'un cycle vertueux de productivité liée à l'IA en interne. Le risque réside dans le calendrier. Si les gains d'efficacité induits par l'IA mettent deux ou trois ans à se refléter dans les marges opérationnelles, le programme de départs actuel apparaît comme un indicateur avancé d'une pression sur les marges à venir.

Chute du Cloud

L'après-midi même de l'annonce de Microsoft, ServiceNow a publié ses résultats du premier trimestre, provoquant une fracture dans le secteur des logiciels d'entreprise. ServiceNow a plongé de dix-huit pour cent en une seule séance. Salesforce a chuté de neuf pour cent, sans aucune nouvelle spécifique à l'entreprise. La contagion s'est propagée à l'ensemble de la catégorie, entraînant les valeurs du logiciel cloud vers des plus bas de plusieurs mois et plaçant l'indice logiciel du Nasdaq sur la voie de sa pire semaine depuis le début de l'année 2025.

Le mécanisme derrière la chute de ServiceNow est spécifique. Des contrats sur site au Moyen-Orient ont glissé, les clients liés au conflit iranien ayant retardé les signatures de contrats. Cela a pesé à hauteur de soixante-quinze points de base sur les revenus d'abonnement, un facteur que les analystes n'avaient pas intégré. Simultanément, les prévisions de marges ont été revues à la baisse en raison des coûts d'acquisition liés au rachat d'Armis pour sept milliards soixante-quinze millions de dollars. Goldman Sachs, Jefferies, Piper Sandler, BTIG, Canaccord et KeyBanc ont tous abaissé leurs objectifs de cours en quelques heures. La plupart ont maintenu leurs recommandations d'achat, mais les objectifs sont passés de fourchettes proches de cent soixante-quinze à deux cents dollars à des niveaux compris entre quatre-vingt-cinq et cent soixante-cinq dollars. ServiceNow affiche désormais un recul de quarante-cinq pour cent depuis le début de l'année.

Le problème de fond qui alimente cette vague de ventes est une réévaluation du risque de disruption par l'IA dans les logiciels d'entreprise. Les investisseurs ont passé l'année 2024 et le début de 2025 à payer des multiples élevés, supposant que l'automatisation des flux de travail par l'IA accélérerait l'adoption des logiciels. L'échec de ServiceNow souligne une question plus difficile : si même les plateformes censées apporter des gains de productivité grâce à l'IA voient leurs contrats glisser et leurs marges se compresser, quelle est la pérennité de la prime de croissance du secteur ? La journée des analystes de ServiceNow, le quatre mai, sera le prochain événement critique. La direction devra y répondre aux questions sur la monétisation de l'IA, l'intégration d'Armis et le carnet de commandes au Moyen-Orient. D'ici là, le secteur se réajuste sur fond d'incertitude, et non sur des preuves d'effondrement structurel.

Pétrole et Tech

Alors que les logiciels s'effondraient, deux forces opposées se manifestaient sous la surface du marché. La guerre en Iran et son emprise sur le détroit d'Ormuz ont propulsé le pétrole au-dessus de cent dollars le baril et l'inflation de détail aux États-Unis à son plus haut niveau depuis deux ans. United Airlines a abaissé ses prévisions de bénéfices annuels de onze à sept dollars par action et a prévenu que les tarifs estivaux pourraient augmenter de quinze à vingt pour cent. Lufthansa a supprimé vingt mille vols. Le choc énergétique ne reste pas cantonné au secteur : il s'insinue dans toutes les structures de coûts dépendant du carburant, du fret ou des intrants chimiques.

Cependant, tard jeudi après la clôture, Intel a publié des résultats pour le premier trimestre qui ont totalement effacé l'anxiété de la journée pour le secteur des semi-conducteurs. Intel a affiché un bénéfice de vingt-neuf cents par action pour treize milliards six cents millions de dollars de chiffre d'affaires, contre un consensus de Wall Street d'un cent de bénéfice et douze milliards quatre cents millions de chiffre d'affaires. L'entreprise prévoit pour le deuxième trimestre des revenus compris entre treize milliards huit cents millions et quatorze milliards huit cents millions de dollars, bien au-dessus des treize milliards cent millions attendus par les analystes. Le titre a bondi de quinze pour cent dans les échanges après-bourse. AMD a progressé de quatre pour cent par ricochet, tandis qu'ARM Holdings a également grimpé. Le directeur général Lip-Bu Tan a attribué ces résultats à la transition de l'entraînement des modèles d'IA fondamentaux vers l'inférence et les charges de travail agentielles, une évolution qui soutient la demande pour les processeurs et les capacités de packaging avancé d'Intel.

L'ensemble des indicateurs de jeudi pointe vers un marché qui se fragmente : l'infrastructure matérielle pour l'IA l'emporte, tandis que les logiciels applicatifs subissent une correction de leur valorisation. La logique veut que les puces et la puissance de calcul soient les outils fondamentaux de tout déploiement de l'IA ; la demande y est plus visible, davantage contractée et moins exposée aux retards de signature que les abonnements aux logiciels d'entreprise. Cette thèse reste valable tant que les cycles de dépenses d'investissement dans l'IA se poursuivent. Si Meta ou Microsoft signalaient une pause dans leurs investissements en infrastructures — ce que leurs réductions d'effectifs n'ont pas suggéré jusqu'à présent — le rallye du matériel perdrait son principal soutien narratif. Le repère à surveiller avant le week-end : Microsoft publiera ses résultats trimestriels le vingt-neuf avril, suivi par Alphabet. Si les prévisions pour Azure et Google Cloud se maintiennent au-dessus de trente-cinq pour cent de croissance, le commerce des infrastructures IA sortira indemne de la semaine éprouvante du secteur logiciel. En cas de déception, la vente massive de logiciels de jeudi apparaîtra comme le début d'un réajustement plus large, et non comme une anomalie passagère.