Kering|Rebond de Gucci, sursaut réel ?

Le sursaut de Gucci

Kering vient de vivre sa meilleure séance boursière depuis 2008, l'action s'envolant de 14,3% après la publication de ses résultats du premier semestre 2026. Ce sursaut tient presque entièrement à Gucci, la marque qui pèse encore près de 60% du résultat opérationnel du groupe. Les analystes attendaient une nouvelle déception. Ils ont eu une surprise.

Le mois dernier encore, Barclays jugeait les objectifs annuels de Kering de plus en plus inatteignables et tablait sur une chute de 5% des ventes de Gucci au deuxième trimestre. Dans les faits, le recul n'a été que de 2% en données comparables, très en dessous du consensus qui visait moins 4%. Après une contraction de 8% au premier trimestre, c'est une nette amélioration séquentielle.

La rentabilité confirme ce mieux. Le résultat opérationnel courant atteint 921 millions d'euros, contre un consensus de 865 millions, pour une marge de 12,8%, en hausse de 40 points de base sur un an. La directrice financière Armelle Poulou attribue cette amélioration à une baisse de 5% des charges opérationnelles, portée par la réduction des coûts fixes. C'est la première croissance du groupe en douze trimestres.

Hermès, la chute inattendue

Le même jour, à la même Bourse de Paris, Hermès s'effondre de 11%, sa plus forte baisse au sein du CAC 40. L'action a désormais perdu 29% depuis le début de l'année et 37% sur douze mois. Pourtant, les revenus semestriels progressent de 6,1% en données comparables, un chiffre en ligne avec les attentes du marché.

Le problème n'est pas dans les chiffres globaux mais dans leur composition. La zone Asie-Pacifique hors Japon progresse de seulement 2,5%, quand Jefferies attendait 4%. Charles-Louis Scotti, de Kepler Cheuvreux, pointe l'absence d'accélération en Chine comme principale source de déception, malgré les assurances de la direction sur la croissance du marché chinois.

Le marché ne sanctionne donc pas une contre-performance chiffrée, mais une inquiétude structurelle: la capacité d'Hermès à continuer de surperformer un secteur qui redémarre à peine. UBS se demandait déjà l'an dernier si la taille atteinte par la marque ne la rendait pas plus vulnérable aux cycles économiques.

Ce que révèle vraiment ce contraste

Dans le sillage de la publication, HSBC relève sa recommandation sur Kering de conserver à achat, portant son objectif de cours de 290 à 340 euros. La banque justifie ce relèvement par une dynamique jugée plus favorable pour Gucci. Mais toutes les voix ne sont pas unanimes.

Oddo BHF reste neutre sur Kering, jugeant que le rebond de Gucci reste à confirmer d'ici la fin de l'année et que le cours intègre déjà des anticipations favorables. TP ICAP Midcap, à l'inverse, voit dans la baisse de la dette et la discipline financière une preuve que les leviers maîtrisables du redressement sont pleinement engagés. Le désaccord porte sur la durabilité, pas sur la réalité du sursaut du deuxième trimestre.

Deux maisons de luxe françaises, deux trajectoires opposées le même jour, pour deux raisons distinctes: Kering profite d'une base de comparaison très dégradée après huit trimestres de déclin chez Gucci, tandis qu'Hermès paie le prix d'attentes devenues extrêmement élevées après des années de surperformance quasi ininterrompue. Bernstein souligne que l'arrivée des nouvelles collections Gucci en magasins dès fin juillet sera le premier test concret de ce redressement. Pour Hermès, c'est la trajectoire chinoise du second semestre qui déterminera si la correction du jour n'était qu'un accès de nervosité ou le début d'une remise en question plus large de son algorithme de croissance.