Soitec 24% en une séance|Jefferies dit sous-performance à 85

Le bond de 24% et l'anomalie du calendrier

Soitec bondit de plus de 24% ce jeudi à la Bourse de Paris, jusqu'à un pic intrajournalier proche de 33%. L'action venait pourtant de traverser trois années de déclin quasi continu sur les marchés des semi-conducteurs.

Le déclencheur n'est pas anodin : Soitec a choisi de publier son chiffre d'affaires du premier trimestre six jours avant la date prévue. Une entreprise cotée n'avance pas sa communication financière sans raison, et ce simple choix de calendrier a déjà envoyé un signal au marché avant même la lecture des chiffres.

Le chiffre d'affaires trimestriel ressort à 113 millions d'euros, en hausse de 23% sur un an, très au-dessus de l'objectif de 15% fixé par la direction en mai et du consensus de 17%. Le moteur est identifié sans ambiguïté : les ventes de Photonics-SOI, le substrat qui permet aux puces des centres de données d'échanger leurs données par la lumière, ont doublé en un an. Soitec anticipe désormais une croissance supérieure à 30% pour le trimestre en cours.

STMicroelectronics, le miroir inversé du même jour

Le même jeudi, à quelques mètres du même marché parisien, STMicroelectronics s'effondre de 13 à 17%, sa plus forte baisse depuis l'an dernier. Les deux principaux représentants du secteur des semi-conducteurs à Paris affichent des trajectoires strictement opposées en une seule séance.

Le paradoxe est que STMicroelectronics publie pourtant un bénéfice par action multiplié par cinq sur un an et un chiffre d'affaires supérieur aux attentes. Ce qui sanctionne le titre, c'est sa prévision de revenu pour le troisième trimestre, jugée insuffisante face à un consensus déjà tendu.

Ce contraste révèle que le marché ne récompense plus le secteur des semi-conducteurs dans son ensemble. Il isole une seule chaîne de valeur, celle de l'interconnexion optique pour les centres de données d'intelligence artificielle, et sanctionne tout ce qui reste hors de cette chaîne, même quand les résultats sous-jacents restent solides.

Le désaccord des analystes que le marché a ignoré

Face à cette publication, Morgan Stanley se positionne parmi les plus agressifs avec un objectif de cours de 200 euros. CIC CIB relève sa recommandation de neutre à achat le jour même. Deux maisons lisent la publication comme une confirmation forte de la thèse haussière.

Mais Jefferies, qui écrit noir sur blanc que le doublement des revenus Photonics-SOI dépasse ses propres attentes, maintient malgré tout son avis sous-performance, avec un objectif de cours de 85 euros. C'est près de moitié moins que le cours auquel le titre s'échange après le bond du jour.

JPMorgan reste de son côté neutre, jugeant la valorisation déjà juste à élevée compte tenu des perspectives. Le marché, en payant 24% de plus en une séance, a donc arbitré en une matinée un désaccord que quatre bureaux d'analyse, avec les mêmes chiffres sous les yeux, n'ont pas réussi à trancher entre eux.

Jefferies justifie sa prudence par un facteur précis : la correction persistante des stocks chez les clients des segments Communications mobiles et Automobile, qui pourrait limiter la croissance globale et l'expansion des marges malgré l'accélération de la photonique. C'est l'assomption que la thèse haussière traite comme secondaire et que la thèse prudente place au centre.

Le prochain trimestre comme seul juge

La direction a chiffré elle-même le test à venir : une croissance supérieure à 30% attendue pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026-2027, portée par la poursuite de l'accélération de la demande en Photonics-SOI. C'est ce print, et non un nouveau commentaire d'analyste, qui départagera les lectures opposées du jour.

Pour un détenteur qui a vu le titre progresser fortement depuis son point bas, le signal à surveiller n'est pas le chiffre d'affaires global du prochain trimestre mais la trajectoire de la correction des stocks dans les segments Mobile et Automobile que Jefferies cite comme frein caché. Si cette correction se prolonge au-delà de ce que la direction anticipe, la thèse prudente gagne du terrain et un allègement partiel devient défendable.

Pour un observateur qui n'est pas encore positionné, entrer après un bond de 24% revient à parier sur un camp d'analystes contre un autre. Le point d'entrée le plus solide n'est pas le cours actuel mais la confirmation, lors de la publication du deuxième trimestre, que la croissance de plus de 30% annoncée par la direction se matérialise sans dégradation de marge liée aux stocks. C'est cette seule publication, et aucune déclaration intermédiaire, qu'il faut surveiller avant toute décision.