SP 500 à 7 000 points|Limpact du choc pétrolier

Défi du marché

Il y a huit jours, l’Agence internationale de l’énergie (AIE) qualifiait la situation actuelle de rupture d'approvisionnement la plus grave de l'histoire moderne. Le blocus du détroit d’Ormuz a brusquement retiré 12 millions de barils par jour des marchés mondiaux — un volume supérieur aux chocs pétroliers de 1973 et 1979 réunis, et deux fois l'ampleur de la crise ukrainienne. Alors que le cours du brut s’est établi au-dessus des 110 dollars, le directeur de l'AIE a prévenu que le monde n'était pas préparé à un tel scénario. Pourtant, ce mercredi 15 avril, le S&P 500 a clôturé à 7 023 points, signant un nouveau sommet historique. Le Nasdaq a quant à lui enregistré sa dixième séance consécutive de hausse, sa plus longue série positive depuis 2021. Les deux indices ont effacé l'intégralité des pertes liées au conflit en moins de deux semaines, une vitesse de récupération inédite depuis 1980. Le marché n'ignore pas le choc pétrolier ; il l’a regardé en face et a estimé que d'autres forces étaient plus déterminantes.

L'essor résiste

L’explication de surface repose sur les espoirs de paix avec l'Iran. Les investisseurs intègrent déjà dans les cours un accord qui n'a pourtant pas encore été signé. Toutefois, cette lecture simpliste occulte trois dynamiques fondamentales. Premièrement, la saison des résultats dépasse les attentes. Johnson & Johnson a battu les prévisions au premier trimestre, tout comme BlackRock, tandis que Citigroup a relevé ses propres perspectives de croissance. La machine à profits continue de tourner malgré la cherté de l’énergie, démentant les scénarios pessimistes de début de trimestre. Deuxièmement, le rachat forcé lié aux positions des CTA amplifie chaque mouvement haussier. Selon des rapports de Benzinga et Barron’s, environ 45 milliards de dollars d'achats techniques ont été déclenchés par des seuils de momentum. Il ne s'agit pas d'une conviction fondamentale, mais de flux algorithmiques qui s'exécutent mécaniquement, peu importe la géopolitique. Troisièmement, le choc énergétique ne s'est pas encore pleinement répercuté sur les bénéfices des entreprises ni sur la consommation. Le Livre beige de la Réserve fédérale, publié mercredi, souligne que le conflit iranien est une source majeure d'incertitude pour les entreprises américaines, mais d'incertitude, non d'effondrement. Le secteur privé est en mode attentiste plutôt qu'en mode de crise. La douleur est différée, non annulée, et c'est ce décalage que le marché valorise. Il parie sur une résolution diplomatique avant que les comptes de résultat n'absorbent le coût réel du baril. Dans ce contexte, Microsoft a grimpé de 5,1 % grâce à l'expansion de ses centres de données d'IA en Norvège et au Wyoming. Tesla a bondi de 7,4 % après l'annonce par Elon Musk de la finalisation de la conception de la puce AI5, une étape clé de production. Alphabet a progressé de plus de 1 % suite aux informations de Bloomberg suggérant que sa part de 6,11 % dans SpaceX pourrait générer un gain de 100 milliards de dollars lors d'une introduction en bourse. La bourse ne progresse pas malgré la crise, elle se replie sur les actifs les moins exposés à un pétrole à 110 dollars.

Vers la rupture

L'ensemble des indicateurs pointe vers une résilience persistante à court terme, mais à une condition sine qua non : que le calendrier de sortie de crise soit respecté. Toute la logique interne de ce rallye repose sur le postulat que le choc pétrolier sera temporaire. Si les négociations devaient s'enliser au-delà du mois de mai — et si le blocus du détroit entrait dans son deuxième mois sans résolution — la douleur corporate différée commencerait à transparaître dans les révisions des prévisions pour le deuxième trimestre. Le vocabulaire de la Fed passerait alors de l'incertitude à la contraction. Les flux de momentum des CTA s'inverseraient alors avec la même violence qu'ils ont accéléré à la hausse. Le scénario de reprise n'est pas garanti d'être symétrique. À l'inverse, si un cessez-le-feu est annoncé avant le pic de la saison des résultats en mai, les derniers vendeurs à découvert, encore présents dans les secteurs de l'énergie et de l'industrie, feraient face à un rachat forcé d'une ampleur massive. Dans ce cas, le S&P 500 pourrait viser les 7 100, voire 7 200 points, porté par le Nasdaq. Demain, l'indicateur à surveiller ne sera pas le prix du pétrole en lui-même, mais la tonalité des dépêches diplomatiques entre l'Iran et les États-Unis avant l'ouverture de la séance. Tout progrès concret ou toute rupture des discussions pèsera plus lourd que les fondamentaux économiques sous-jacents. Le marché a choisi d'accorder sa confiance à un accord qui n'existe pas encore. À l'instant même où cette confiance s'effritera, la crise énergétique que les investisseurs ont choisi d'ignorer redeviendra l'unique sujet de préoccupation.