美伊停火解除避險|港股AI芯片450點反彈能守

停火解除避險倉

恒生指數今日尾市升逾400點，表面看是跟隨美股反彈，但資金移動的方向說明了更深一層的問題。過去兩周，中東衝突令外資持續減持港股，牛熊證好倉連續七日錄得淨流入，累計達4.9億元，顯示本地機構在外資撤退時持續逆向吸納。昨晚特朗普宣布美伊停火協議基本定稿，預計週末簽署，這個消息的效果不是新增多頭，而是解除了壓制資金的避險指令。

油價急跌逾2%至86美元水平，金價一度沖上4200美元後回落，這種資產表現組合說明市場正在拆解中東風險溢價，而非單純押注經濟改善。芯片股的反彈最能說明問題：外資在美股已提前一步做多費城半導體指數，港股的華虹宏力、兆易創新、瀾起科技跟隨衝高，但這是跟隨外圍，而非本地基本面驅動。

關鍵數字是：港股牛熊證街貨在23800至23900點仍有逾2100張牛證，而熊證重貨區已退遠至26000點。這說明在衝高過程中，多頭持倉並未大規模獲利離場，結構上仍有上攻空間，但外資是否真正回補倉位，而非只是減少放空，仍需要之後幾個交易日的北水流向來確認。

SpaceX IPO拷問AI估值

停火帶來的倉位重整，被SpaceX的1.75兆美元上市定價放大到了另一個層面。SpaceX今晚那斯達克掛牌，每股135美元、集資750億美元，是沙特阿美2019年IPO的兩倍以上，散戶認購額突破1000億美元，機構超額認購4倍。這不只是一筆大IPO，它迫使每一個持有AI相關港股的投資者重新回答一個問題：這波算力資本流動是在累積，還是在套現？

SpaceX今年第一季淨虧損42.8億美元，AI業務單季燒掉25億美元，現金流靠星鏈衛星網絡撐住。750億美元募資加上並購xAI，使其定位從航天製造商跳升為「太空AI基建」公司，估值錨點對標英偉達而非波音。樂觀一方看的是被動買盤：那斯達克修改規則，上市第15個交易日即強制納入那斯達克100指數，量化與指數基金被迫建倉。悲觀一方看的是6個月後鎖定期解禁，內部人原始股大量湧出市場。

這兩個框架同時被不同機構定價，這才是問題所在。SpaceX吸走的不只是美股流動性，四大AI巨頭今年合計預計籌資2700至3700億美元，超越過去五年美國IPO市場總和。這個規模意味著全球資本池中，能投入港股AI基建相關股份的邊際增量資金正在收窄。KKR夥輝達成立Helix AI基建公司獲逾100億美元承諾資本，阿波羅與黑石再承諾350億美元支持Anthropic算力擴張，這些資金留在美元計價資產體系內，並不流向港股。

AI算力資本重組港股邊際

AI算力資本集中在美元資產這件事，正在改變港股科技股的定價邏輯。中芯國際今日尾市轉跌2%，而華虹宏力僅升0.3%，正好說明了這個分裂：恒指整體止跌反彈，但港股芯片內部出現了選擇性買入，而非全面跟漲。外資今日對SK海力士、三星、台積電等亞洲芯片股的槓桿押注受到全球銀行限制的消息，進一步解釋了為何港股芯片在外圍費城半導體大漲7%的背景下，升幅明顯受壓。

這裡形成了一個具體的分歧：本地機構資金繼續逆向買入恒指芯片相關牛證，但外資槓桿通道正在收窄，兩股力量之間的合力決定下周走勢。阿里巴巴今日反彈逾1%，騰訊升近2%，這是外資重新配置消費科技，還是跟隨大市的機械性反彈，要看周末是否有北水持續淨流入數據支撐。

周大福績後大升16%，老鋪黃金、紫金礦業齊升逾8%，黃金股在金價走勢混亂的情況下逆勢走強，說明市場對美伊協議的信任度並不統一：一部分資金已拆解避險，另一部分仍在持有黃金作對沖。這個持倉分裂的狀態不會在協議正式簽署前消解。驗證點是本週末歐洲的簽署儀式，若協議順利落地，黃金股的對沖買盤才會真正散去，屆時外資回補港股科技倉位的動能才能確認。若協議推遲或條款出現爭議，今日的400點反彈便只是短暫的空倉回補，而非新一輪多頭起步。