黃仁勳點名兆元企業|港股科網跌4%資金去咗邊

NVIDIA背書光通訊

邁威爾科技（Marvell）單日急漲32.5%，呢個漲幅唔係靠業績，而係靠黃仁勳一句話。黃仁勳喺台北Computex親身站台，直接稱邁威爾將成為下一家市值破萬億美元嘅企業，並公開確認輝達早於今年3月已向邁威爾注資20億美元，共同開發NVLink Fusion分散式異質性資料中心技術。問題係，一句話值唔值600億美元市值？

邁威爾同輝達嘅結盟邏輯並唔複雜。AI算力規模每年以倍數擴張，銅纜傳輸已接近物理上限，資料中心必須引入矽光子互連同CPO技術去解決頻寬瓶頸。邁威爾係呢條光通訊供應鏈嘅核心晶片設計商，NVLink Fusion令其客製化晶片同輝達GPU直接整合。黃仁勳公開確認呢個技術路線圖，等於向市場宣告光通訊唔再係次要選項，而係AI基礎設施嘅結構性組成部分。

港股光通訊板塊接收到呢個訊號，長飛光纖（06869）單日急升逾16%，同板塊股份齊創歷史新高。但更值得留意嘅係資金來源。港股當日恒指跌逾400點，科網股普遍下跌，騰訊（00700）回吐近4%，美團（03690）跌逾6%，聯想（00992）挫近8%。光通訊嘅升勢唔係建立於大市造好之上，而係一次明確嘅板塊輪動——資金從科網大市值股份流出，重新定向至AI基礎設施供應鏈。Computex觸發嘅唔止係邁威爾重估，而係整個光通訊傳輸鏈嘅資本重新定價，呢個重定價係透過持倉者對現有科網持倉嘅主動減持來實現。

然而光通訊急升之後，有一個結構性問題依然懸而未解：輝達親自注資20億美元嘅邁威爾已獲市場確認，但港股本地光通訊股份嘅重估，究竟係跟隨供應鏈基本面，定係單純響應黃仁勳嘅口頭背書？

騰訊AI Agent懸念

光通訊板塊資金嘅對立面，正正就係騰訊。騰訊前一日（6月2日）因英國《金融時報》報道微信AI智能體（AI Agent）正進行內部測試，股價單日急升逾10%，係近五年半最大單日漲幅。但6月3日，騰訊股價回吐近4%，北水同步淨流出。呢個反差唔係偶然，而係市場對兩個截然不同前提嘅同時定價。

海通國際指出，微信AI Agent正式推出時間仍未確定，取決於監管審批進度。算力瓶頸係另一制約因素——美國出口禁令令騰訊早年未能囤積足夠英偉達芯片，國內半導體供應依然緊張。美銀證券預計最快要到今年第四季才能全面公測，法巴亦指出AI Agent接入微信涉及多項挑戰，包括14億用戶群帶來嘅算力成本同私隱問題。同日另有消息透露，DeepSeek正尋求首輪融資500億人民幣，騰訊擬投100億、寧德時代擬投50億，呢個組合折射出科技大廠嘅AI卡位競爭仍在加速。

騰訊嘅問題唔係微信AI Agent有冇前景——14億用戶加完整小程序生態係客觀優勢——而係呢個前景要在監管未批先行嘅條件下為持倉者定價幾多。前日急升10%反映係短倉補倉加動量追入，而非長線機構建立新持倉。6月3日嘅北水淨流出，確認長線資金並未大規模跟進。持倉者面對嘅真實問題係：騰訊微信AI Agent嘅算力瓶頸若喺下半年定製ASIC量產後緩解，估值重估空間仍在，但若監管審批延遲超過一個季度，股價嘅回吐壓力將會持續。

監管審批進度係唯一決定呢個框架成立定失效嘅變量——而呢個變量唔係市場可以直接觀測，只能透過騰訊管理層喺6月5日騰訊雲AI產業應用大會上嘅公開披露作間接推斷。

光通訊資金路線圖

兩條鏈放在一起，浮現出今日港股嘅核心結構：資金離開大市值科網，流入AI基礎設施供應鏈，而呢次輪動嘅催化劑唔係本地，而係來自美股Computex嘅外部定價訊號。標普500指數首次收過7600點，費城半導體指數單日飆升近6%，邁威爾創出歷史最大單日漲幅。呢個美股訊號喺港股次日傳導時，觸發嘅係選擇性吸收——光通訊受惠，科網未受惠。

呢種選擇性唔難解釋。科網板塊（騰訊、美團、阿里）嘅AI重估邏輯已在去年的股價升幅中提前定價，現在需要具體落地時間表同算力支撐來再次驅動升幅；而光通訊供應鏈係AI算力擴張嘅直接受益者，技術路線圖已獲輝達背書，供需缺口透明度更高，SK海力士同日亦預警記憶體荒或延燒至2030年，強化了整個算力基礎設施板塊嘅緊缺敘事。

主導解讀係：光通訊板塊嘅輪動資金有結構性來源——係科網大市值持倉者減持後嘅再分配，而非新增外部資金入市。若呢個框架成立，光通訊板塊嘅持續性取決於輝達NVLink Fusion技術路線圖嘅後續落地進度，以及港股市場對美股光通訊定價嘅跟隨深度。下一個可觀察節點係6月5日騰訊雲AI大會，屆時管理層對算力投入的具體部署，既決定騰訊股價能否再次重估，亦間接反映港股AI基礎設施資金嘅下一個目的地。若騰訊宣布具體算力採購計劃而非維持模糊表述，科網與光通訊之間嘅輪動壓力才算真正解除。