ASMPT|業績升174%股價逆市挫7%

業績破紀錄，股價點解跌？

ASMPT公布中期業績，股東應佔盈利五億八千九百萬港元，按年勁升百分之一百七十四點一。集團新增訂單總額按年升百分之八十五點一，訂單對出貨比率去到一點四三倍，係二零二一年上半年以嚟最高水平。呢份成績單，數字上望真係好靚。

但市場反應同數字完全相反。有報道指ASMPT喺公布業績後股價一度挫逾百分之七。集團仲預測第三季銷售收入介乎六點三億至六點九億美元，中位數計按年升百分之四十六點三，前瞻指引其實一樣強勁。持貨嘅投資者面對嘅第一個疑問就係，業績同指引都咁好，點解市場即市唔收貨。

今日真正嘅驅動力，唔係嚟自ASMPT本身，而係嚟自韓國嘅SK海力士。SK海力士第二季經營利潤按年急升超過五倍，創歷史新高，但仍然遜於市場預期，結果股價喺兩日內連環觸發熔斷，累挫超過兩成。呢一波恐慌情緒沿住全球晶片供應鏈蔓延，中芯國際、華虹宏力等晶片股同日齊齊急跌超過百分之七。市場即市讀出嚟嘅訊息係，就算破紀錄業績都可以唔夠好。

同一份業績，兩種讀法

拆開ASMPT業績內裏睇，中國銷售收入佔集團總收入嘅比重，由去年上半年百分之三十八點一升到今年嘅百分之四十二點二，主要由引線及固晶機帶動。半導體解決方案分部入面，先進封裝嘅新增訂單總額按年增長超過一倍。表面貼裝技術分部嘅新增訂單更加創出歷史新高，經調整經營利潤按年飆升超過兩倍半。呢啲並唔係一次性數字，而係訂單對出貨比率創五年新高所反映嘅結構性需求。

喺美國批准向部分中國企業出口Nvidia H200晶片嘅背景下，花旗早前發表報告，將ASMPT列為行業首選股，目標價上調至一百八十元，理由係中國雲端服務供應商資本開支強勁，將進一步帶動本土供應鏈需求。呢個判斷同今日嘅業績內容互相印證。問題喺於，呢個利好邏輯係喺SK海力士業績衝擊爆發之前寫低，而家板塊情緒已經因為海力士事件而急速轉差，令原本嘅正面邏輯要重新接受市場考驗。

呢度出現一個持貨者要面對嘅悖論。ASMPT自身嘅訂單、毛利率、地區佔比全部指向結構性向好，第三季指引亦都維持強勁增長。但股價喺業績日反而下跌，原因並非公司故事講得唔好，而係同板塊掛鈎嘅系統性拋售壓過嗮個股嘅基本面訊號。對持貨者嚟講，呢一步跌係公司出問題，定係全板塊情緒錯殺，定義判斷結果完全唔同。

情緒退潮之後，仲乘乜嘢

當日港股開市報道亦顯示，追蹤SK海力士嘅槓桿產品南方兩倍做多海力士單日再跌超過百分之八，反映市場入面存在大量槓桿倉位喺短時間內被迫平倉。呢種槓桿驅動嘅拋壓，往往同個股基本面無直接關係，但會透過同板塊嘅其他名字產生連動效應，令ASMPT呢類正股都被夾埋一齊沽售。

現有證據顯示，今日ASMPT嘅股價下跌，主要動力源自SK海力士觸發嘅板塊性恐慌同槓桿盤平倉，而唔係公司自身基本面轉差。訂單對出貨比率創五年新高，加上第三季按年升四成六嘅指引，構成一個仍然向好嘅公司故事。往後最直接嘅驗證點，就係第三季實際業績能否兌現呢個指引——若果訂單同收入按預期兌現，就有較大機會證明今日嘅跌幅屬於情緒錯殺；反之若指引落空，先至真正代表AI晶片周期出現轉勢跡象。