佑駕創新配股折讓15%|股價跌穿14%創新低

折讓配股點解跌足一成四

佑駕創新，02431，今日盤中一度跌穿一成四，股價低見6.31港元，創上市以嚟新低。觸發點好清晰，就係尋日收市後嗰份配股公告，公司擬以每股6.23元配售新H股，較收市價7.33元，折讓成足足一成五。

呢次配售涉及最多2013萬股新H股，總集資額約1.25億港元，淨籌1.22億。當中七成用喺無人車同物理AI業務發展，餘下三成用嚟升級基礎研發平台。表面睇，資金用途同公司主業一致，並非亂咁投錢。

問題係，呢已經係佑駕創新上市短短一年半內，第四次向市場伸手攞錢。2024年12月上市集資6.19億，2025年7月配售再籌1.55億，2025年11月又籌2億，到今次2026年7月再折讓一成五集資1.25億。如果每次集資都係為咗同一個增長故事，點解市場嘅反應一次比一次負面？

增長敘事對現金消耗嘅角力

呢度出現一個參與者對參與者嘅分歧。公司管理層嘅立場好清楚，資金投向物理AI同L4無人車賽道，係押注實體產業AI化嘅大方向，若研發落地順利，將打開新增長曲線。但市場嘅反應完全相反，折讓一成五嘅配股一出，股價即刻插水，反映持股人同潛在買家嘅解讀，係公司資金消耗速度過快，多過相信增長故事本身。

支撐市場悲觀嘅，係一個具體事實：公司2025年全年仍然錄得虧損，經營現金流持續承壓，行業內普遍判斷，佑駕創新嘅盈利拐點短期內難以出現。喺呢個背景之下，密集集資唔再被讀成進取擴張，而係被讀成續命動作。

所以真正嘅焦點要重新框定。呢個唔係一單「資金投向啱唔啱」嘅問題，公司每次都話投向自動駕駛主業，方向從來冇變過。真正被市場定價嘅，係集資嘅頻率同折讓幅度本身——當一年半內四次伸手、折讓一次比一次貼近市價下限，呢個節奏本身已經變成一個獨立訊號，蓋過咗底層業務故事。

智能駕駛賽道嘅埋單時刻

更深一層睇，佑駕創新所處嘅智能駕駛賽道，本身正經歷激烈內卷，價格戰持續壓縮盈利空間。呢間公司作為港股少數同時布局L2+量產同L4無人車雙賽道嘅全棧技術標的，技術儲備有一定競爭力，但雙線投入亦意味住雙線燒錢，呢個結構性壓力並非單一季度可以化解。

由此帶出真正嘅分岔點。對持股人同觀望者嚟講，關鍵唔係今日呢一成幾嘅跌幅，而係下一次業績窗口，公司嘅商業化落地進度同虧損收窄節奏。如果圖邁腔鏡機器人以外嘅無人車業務未見實質訂單兌現，而集資頻率繼續加密，股本攤薄壓力會持續拖累估值，呢就係陷阱訊號；反過嚟講，如果下季業績能見到虧損明顯收窄，同海外訂單量價齊升嘅實證，折讓配股先可以被重新解讀為短痛換長遠增長嘅入場機會。

所以對已持股者，下一個檢查點唔係股價本身，而係下一份中期或全年業績入面，虧損收窄嘅實際幅度，同海外訂單增長能否延續之前逾四成半嘅升幅。對觀望者，最直接嘅單一指標，就係公司喺未來一季內會唔會再度提出折讓配售——如果集資節奏未見放緩，就代表現金消耗尚未見底，入場時機未到。