哈爾濱電氣飆20%沽空未撤|瑞銀買入TP45對賭淡倉7.4%

爆升兩成 沽空盤仍未撤

哈爾濱電氣今日股價急升兩成，報十五點七二港元，成交額瞬間放大。觸發點係公司噚晚發出正面盈利預告，話上半年純利大增六成一九，逼近十七億人民幣。但奇怪嘅係，噚隻股票噚日高位插水式回調之後先突然爆升，市場一時之間分唔清究竟係報復性反彈，定係新一輪升浪嘅開端。

更耐人尋味嘅係，喺股價爆升嘅同一日，沽空盤並冇撤走。今日沽空比率高達百分之七點四，沽空金額近一千四百九十萬港元。即係話喺盈喜出爐、股價飆升嘅時候，仍然有一批投資者揸住淡倉，睇嚟一浪係炒作而唔係轉勢。呢一種正反兩極押注同時存在嘅局面，先係今日真正嘅懸念所在。

毛利率改善 抑或煤電消化

先睇盈喜本身嘅內容。公司公布上半年歸母淨利潤約十七億元人民幣，去年同期只係十點五億，升幅六成一九。公告解釋話係營業收入穩步擴張，加上經營毛利率較去年同期提升。呢兩點聽落好合理，但問題係邊一項先係真正嘅驅動力。

瑞銀嘅解讀就唔止於表面數字。佢哋話今次毛利率改善，確認咗低毛利嘅煤電訂單基本已經消化完畢，意味住公司過去被拖累嘅舊訂單已經正式甩掉。換句話講，今次唔單止係盈利數字靚，而係盈利結構本身開始轉質。核電資本開支上升，加上火電、水電、燃氣輪機訂單能見度提升，正正就係瑞銀話呢個係「結構性盈利同ROE上行週期」加速嘅根據。

所以瑞銀先會將評級定為買入，目標價四十五元，並且明言依家正正係入市時點。但呢個判斷同同一日仍然企硬嘅沽空盤形成正面衝突。一邊係大行話結構轉質、入市時機已到，另一邊係淡倉揸住唔放，睇升浪只係短炒。呢個參與者對參與者嘅分歧，先係今日呢隻股真正嘅未解之謎。

八月港股通 先過一關

瑞銀報告仲提到一個關鍵時間點：八月潛在納入港股通，係額外嘅重估催化劑。呢一點先係度量今次分歧邊一方講得啱嘅真正試金石。如果南下資金真係喺八月將呢隻股納入港股通目標，被動配置盤同埋內地資金將會實質性湧入，會直接印證瑞銀嘅結構轉質論。

但如果港股通篩選結果落空，今次嘅急升就好可能同噚日之前嘅回調一樣，只係短炒資金借盈喜炒一轉，沽空盤到時反而會證明自己判斷正確。呢個八月嘅檢視時點，先係整件事嘅分水嶺，比起單純睇今日升幾多更有決定性。

對於已經持貨嘅投資者，今日嘅爆升同瑞銀嘅目標價升級，都係鼓勵繼續持有嘅理由，但真正要留意嘅係八月港股通篩選結果會唔會落實，落實即係結構轉質獲得資金面確認，落空就要重新評估呢浪升幅嘅根基。對於仍然觀望嘅投資者，喺沽空比率仍然企喺七厘幾嘅爭持位，追入等於同大行同淡倉同時對賭，更穩妥嘅做法係等港股通結果出爐先決定應唔應該入場。呢個八月結果，就係今次事件由機會定係陷阱嘅分水嶺。