小米機械人AI模型世界紀錄|大行降目標38.7元3框架裂縫

第一章：手機發布會20分鐘結束，機械人才係主角

6月8日，小米舉行17T系列手機發布會。 整場發布會不足20分鐘，直接公布售價後結束。 網友話係小米史上節奏最快嘅旗艦手機發布。 小米17T售2999元人民幣起，17T Pro售3999元起。 T系列七代產品主攻海外，累計超1500萬用戶。 17T係T系列首次回歸國內市場嘅產品。 配置方面，17T Pro搭載天璣9500芯片，144Hz高刷屏。 全系標配7000mAh超大電池。 但呢啲規格係發布會嘅配角。 真正令全場嘩然嘅係壓軸彩蛋。 小米人形機械人步上舞台。 佢自主抓起一部17T Pro，操控音量鍵拍攝變焦相片。 根據小米披露，呢部機械人並非示範版。 佢已經在小米汽車工廠連續自主作業超過3小時。 面對複雜零件安裝任務，成功率突破90%。 雷軍在微博確認，小米機械人團隊剛在兩個國際賽事拿下雙料冠軍，且大幅領先第二名。 雷軍的原話是：「小米機器人的努力方向，就是讓機器人真正走進物理世界，幹實際的活。」 呢句話值得細味。 雷軍冇講「展示」，冇講「研究」，講嘅係「走進物理世界幹實際的活」。 呢個係由示範轉為落地嘅宣言。 而落地位置唔係實驗室，係小米自己嘅汽車工廠。 發布會結構本身就係一個訊號。 一間手機公司唔會用手機發布會嘅壓軸彩蛋展示機械人工廠作業數據。 除非佢想告訴市場：你對我嘅定義已經過時。

第二章：MiMo V2.5刷新全球紀錄——打破業界鐵律嘅意義

6月9日，小米正式推出Xiaomi MiMo-V2.5-Pro-UltraSpeed模型。 據香港商報報道，呢個模型成為全球首個在通用GPU上推理速度突破1000 tokens/s的萬億參數模型。 刷新旗艦模型全球推理最快速度。 1000 tokens/s代表咩？ 簡單講，呢個速度約係現有主流模型嘅十倍。 你問AI一條問題，佢回答你嘅速度，可以係以前嘅十倍快。 但更重要唔係速度本身，係佢用咩硬件做到。 業界長期存在一個「鐵律」：快、強、通用GPU，三者無法兼得。 要夠快，你需要定製晶片，例如英偉達H100嘅特殊配置。 要夠強，你需要犧牲速度做更深嘅推理。 要用通用GPU，你就要接受速度同能力嘅限制。 小米話：「MiMo-V2.5-Pro-UltraSpeed毋須訂製晶片，只須使用通用GPU即可實現。」 呢句話喺中國AI市場嘅背景下意義特殊。 中國高端AI晶片受制裁，英偉達A100、H100出口受限。 通用GPU係中國AI公司嘅現實選擇。 如果你能夠喺通用GPU上做到業界最快推理，你嘅競爭成本結構就同其他人唔同。 定價亦反映信心：MiMo-V2.5-Pro-UltraSpeed定價係上代Pro版嘅3倍，同時提供約10倍輸出速度提升。 由即日起至6月23日以申請制限時開放，目前只支持API體驗。 呢個定價策略值得注意。 定價3倍係因為有人願意付3倍。 API商業化係一條清晰嘅收入路徑。 小米從手機硬件公司，開始在AI大模型嘅軟件層拿到定價權。 呢係估值框架轉換嘅第二條線索。

第三章：微信A2A——13億日活入口，蘋果無法複製嘅護城河

第三條線索來自6月4日。 騰訊客服正式確認，微信正與華為、榮耀、小米、OPPO、vivo等廠商合作推出A2A助手能力。 A2A即Agent-to-Agent，機器代理之間嘅自動協作機制。 具體功能係：用戶通過手機語音助手發指令，手機AI助手作為Agent，向微信發出請求，微信執行並返回結果。 全程採用雙重授權機制保障數據安全。 即係你唔需要打開微信App，直接叫手機AI：「幫我用微信打電話俾阿媽。」 微信日活用戶超過13億。 喺中國智能手機市場，微信唔係一個App，係底層社交基礎設施。 能夠深度接入微信AI能力嘅手機廠商，具備其他廠商難以複製嘅用戶黏性。 呢裡存在一個業界假設值得點出：部分分析師認為手機AI助手功能對換機決策影響有限，因為功能趨同。 但微信A2A嘅邏輯唔同，係排他性嘅生態接入，唔係功能複製。 蘋果喺中國市場面臨嘅最大制約正係缺乏深度本地生態接入。 小米、華為係目前最早完成接入嘅廠商。 先入者優勢喺生態層面往往係複利式嘅：越早接入，越多用戶習慣在此生態操作，越難切換。 小米自有MiMo大模型作為AI底層，加上微信A2A作為社交層，再加上汽車+機械人作為硬件延伸。 這條生態鏈每多一個節點，轉換成本就多一個維度。

第四章：大行降目標+公司回購，三個框架同時在場

三條業務突破新聞齊發，但股價說了另一個故事。 6月8日發布會當日，小米股價最高衝至28.1港元，但收市跌2.01%。 同日，中信建投將小米目標價由42.8港元下調至38.7港元。 理由係記憶體成本壓力持續。 另一邊，富瑞早前已將目標價降至26.98港元，措辭是「記憶體成本壓力未見頂」。 富瑞目標價26.98元，比當日最低價26.98港元剛好吻合。 即是說，富瑞認為小米股價幾乎已無上升空間。 而面對兩大行唱淡，公司管理層嘅回應係：回購。 6月5日，小米斥9803萬港元回購350萬股。 每股回購價27.98至28.04港元。 管理層用真金白銀表態，現價是值得買入嘅。 呢三個動作同時存在，說明市場對小米嘅估值框架存在根本分歧。 第一個框架係「手機公司」：DRAM成本決定毛利，目標價跟著成本周期走。 持呢個框架嘅，係富瑞同中信建投。 第二個框架係「生態帝國」：機械人+AI大模型+微信A2A三條新業務線共同重塑估值天花板。 持呢個框架嘅，係公司管理層自己。 第三個框架係「等待驗證」：業務突破真實，但收入轉化路徑未清晰，估值折讓。 呢裡有個隱藏假設值得點出。 兩間大行降目標，用嘅邏輯是「記憶體成本壓力」。 但呢個邏輯嘅前提是：小米仍然主要是一間手機公司，毛利主要由手機硬件決定。 如果機械人業務開始貢獻規模收入，或MiMo API商業化放量，呢個前提就會失效。 大行降目標，正是基於舊框架；公司回購，正是基於新框架。 兩者之間的空白，就是今週小米的核心問題。 投資者觀察小米的指標，短期係記憶體成本同手機出貨數據。 中期係機械人業務收入在財報中首次出現的時間點。 如果中期指標在2026年下半年財報中有所體現，而DRAM成本開始回落，現時大行框架與管理層框架之間的落差，就是估值修復的空間所在。