舜宇光學兩日跌20%|iPhone17定價未明記憶體通脹錯殺

第一章：光學股點解被當記憶體股咁沽？

舜宇光學連跌兩日，累計挫逾20%，但係公司賣嘅係鏡頭，唔係記憶體晶片。 蘋果6月25日宣布，MacBook、iPad等產品漲價16%至54%，理由係AI數據中心令記憶體成本急升至前所未見嘅速度。 消息一出，亞洲科技供應鏈整條受壓——舜宇光學跌逾一成，韓股SK海力士暴挫逾八個百分點，台股重挫1683點。 但係呢個拋售邏輯有條根本性裂縫：舜宇嘅核心業務係為蘋果手機提供光學鏡頭，同記憶體成本係兩條唔同嘅產業鏈。 市場今次將成本型壓力（記憶體通脹令上游供應商大賺）同需求型壓力（終端漲價後買家退縮令下游供應商受損）混為一談，一刀切地沽晒供應鏈所有成員。 真正嘅問題唔係舜宇有冇賣記憶體，而係蘋果今次漲價潮有冇對iPhone需求造成結構性傷害——因為iPhone先至係舜宇最重要嘅訂單來源。 呢條問題，正正係蘋果今次公告冇答嘅嗰條。

第二章：蘋果漲MacBook、iPad，但iPhone袋住未動

蘋果此次調價覆蓋MacBook、iPad、Apple TV同Vision Pro，漲幅由16%至54%，但iPhone明確不在列。 蘋果發言人表示，AI數據中心快速擴張令記憶體與儲存需求激增，「從未見過零件價格漲得如此快速」；庫克更形容今次記憶體價格暴漲係「百年一遇嘅洪水」。 但係呢個解釋反過來揭示咗一個蘋果自己隱藏嘅假設：蘋果認為iPhone買家對價格更敏感，麥當奴同iPad可以先試水溫，iPhone要另行計算。 換言之，蘋果自己都知道iPhone定價有臨界點，越過之後需求破壞係真實嘅。 美光上季雲端存儲業務收入按年急升306%，數據中心業務按年更升逾六倍，印證記憶體超級週期確實存在。 但上游記憶體供應商大賺，同下游消費電子OEM承壓，係同一力量嘅兩個相反端。 資金同日買美光、沽舜宇，邏輯係對的——兩家公司在同一條AI記憶體主題下，正坐係截然相反嘅位置。 舜宇受衝擊唔係因為佢業務上同記憶體有關，而係市場開始為「蘋果iPhone定價若失守後嘅訂單前景」重新計價。

第三章：iPhone17係舜宇嘅真正驗證點

舜宇光學最關鍵嘅訂單能見度，繫於iPhone年度發布周期。 9月iPhone17面世，係舜宇下半年出貨量同毛利率嘅核心驅動力，亦係今次跌市後市場最終要定價嘅嗰條變量。 外界估計iPhone17高階型號起售價可能突破2000美元，若果成真，等於蘋果正式為旗艦手機設立新價格頂。 問題係2000美元嘅iPhone17係咪賣得甩——若果賣到，舜宇嘅鏡頭訂單能見度高於預期，今次連跌兩日係錯殺；若果賣唔甩，蘋果需求破壞已蔓延至iPhone，舜宇訂單下修壓力係真實嘅。 渣打銀行已將恒指12個月目標下調至25500至26500點，最熊情景估21500，反映大行已將蘋果供應鏈估值重估風險納入視野。 今次沽售最深嘅底層假設係：蘋果已扛唔住記憶體成本，iPhone17亦將破天荒漲價，消費者需求因此收縮，整條光學供應鏈訂單齊步向下。 呢個假設至今未被任何數據確認——iPhone17定價未出，預購數字未見，只係市場自行推演出嘅最壞情景。 持有舜宇嘅投資者，當下最重要唔係問「跌咗幾多」，而係問「蘋果iPhone定價係咪真的守唔住」。 7月舜宇上半年業績係第一個驗證點，若毛利率仍穩，說明訂單能見度尚可；9月iPhone17首周預購數據係最終裁決——呢兩個節點之前，今次跌市係咪完結，無從確認。 尚未入市者等待9月iPhone17定價公布；持有者觀望7月業績，以毛利率有否惡化作為唯一評估基準。