RBI 12B Gold बेचा|Import Duty बढ़ा, Rupee फिर गिरा?

आज का बाज़ार: Rupee 95.29, Nifty IT उड़ा, लेकिन असली खेल कहीं और था

2 जून 2026 को Dalal Street पर दो अलग-अलग कहानियाँ एक साथ चल रही थीं। Nifty IT Index 4% से ज़्यादा उछला — TCS, Infosys और HCL Tech 6% तक चढ़े — क्योंकि Nvidia के CEO Jensen Huang ने Computex 2026 में कहा कि Indian IT companies AI implementation की सबसे बड़ी enabler बन सकती हैं। यह दो दिन की IT rally का दूसरा दिन था, जिसने investors को brief राहत दी।

लेकिन उसी दिन Indian Rupee 95.29 प्रति डॉलर पर बंद हुआ — 10 पैसे की गिरावट के साथ। Crude oil का दबाव, West Asia में geopolitical तनाव, और FPI की लगातार बिकवाली एक साथ काम कर रही थी। State-run banks ने dollar sales करके rupee को और ज़्यादा गिरने से रोका, लेकिन रोक नहीं पाए। RBI ने spot और forward markets दोनों में intervene किया — फिर भी rupee ने तीन दिन की winning streak खो दी।

इस सब के बीच एक और खबर थी जो बाज़ार की surface पर नहीं दिखी। Bloomberg Economics के analysis के मुताबिक, RBI ने 22 मई तक के दो हफ्तों में करीब $12 अरब का सोना बेचा और साथ ही $7.5 अरब के foreign currency assets खरीदे। India के foreign exchange reserves उसी हफ्ते $7.51 अरब गिरकर $681.38 अरब पर आ गए। और यही वो संख्या है जो पूरी तस्वीर को उलट देती है।

सोना बेचा, Import Duty बढ़ाई — एक ही सरकार के दो उलटे फैसले

यहाँ वो बात है जो आज के market narrative में fit नहीं होती। सरकार ने हाल ही में precious metals पर import duty बढ़ाई — यह कदम उठाया गया था foreign exchange की खपत घटाने के लिए, gold imports को महंगा करके। लेकिन Bloomberg Economics के विश्लेषण के मुताबिक, उसी दौरान RBI ने अपना खुद का सोना बेच दिया।

Import duty बढ़ाने का logic है: बाहर से कम सोना आएगा, dollar की demand कम होगी, rupee पर pressure घटेगा। लेकिन RBI के gold sale का logic उसके उलट है: liquid foreign currency reserves बढ़ाओ, क्योंकि dollar की ज़रूरत अभी और तत्काल है। यानी, एक तरफ gold import रोको, दूसरी तरफ खुद का gold निकालो — दोनों decisions एक ही मान्यता पर खड़े नहीं हो सकते।

यहाँ unstated premise काम कर रही है जो market के दोनों camps में अलग-अलग है। जो analysts rate hike की उम्मीद कर रहे हैं — Standard Chartered ने June और August में 50 basis points hike का अनुमान दिया है — वे मान रहे हैं कि RBI का primary concern rupee की credibility है, न कि growth। लेकिन जो economists hold की उम्मीद कर रहे हैं, वे मान रहे हैं कि RBI growth slowdown से डरा हुआ है और इसलिए currency defense के दूसरे tools — gold sales, swaps, import duties — को rate hike का substitute बना रहा है।

इन दोनों frameworks में से एक गलत है। और gold sale इस बात का evidence है कि RBI के पास अब वो tools खत्म होते जा रहे हैं जो rate hike का विकल्प बन सकें। 22 मई तक के दो हफ्तों में $12 अरब gold बेचने के बाद भी rupee 95 के नीचे नहीं टिक पाया। Crisil के अनुसार petrol और diesel की कीमतें 15 मई से ₹7.5 प्रति लीटर बढ़ चुकी हैं — और अगर यह बढ़ोतरी ₹10 तक पहुँची तो CPI inflation में 48 basis points का सीधा असर पड़ेगा। RBI का 4% inflation target तब भी technically intact रह सकता है, लेकिन upward trajectory शुरू हो चुकी होगी।

जो position-pressure change यहाँ काम कर रही है वह यह है: foreign portfolio investors पहले ही ₹2.22 लाख करोड़ की equity बिकवाली कर चुके हैं FY27 में। यह flow domestic mutual fund SIPs से absorb हो रहा है। जब तक oil और geopolitical tension एक साथ काम कर रहे हैं, यह absorption एक direction में है — और bond market investors अब June 5 के MPC meeting से पहले sideline पर बैठे हैं।

5 जून की MPC बैठक: Gold Reserve की कीमत और Rupee की सीमा

वह unresolved question जो paradox layer के अंत में बची है, यह है: अगर gold sales rupee को नहीं बचा सकीं, तो June 5 को RBI के पास क्या बचेगा?

RBI Governor Sanjay Malhotra ने कहा है कि central bank "whatever is required" करेगा — लेकिन यह statement tools की list नहीं है, यह stance है। 2013 के दौरान भी RBI ने इसी तरह के measures — currency swaps, deposit schemes, rate adjustments — का सहारा लिया था जब rupee पर pressure था। उस समय एक coordinated package ने currency को stabilize किया था। लेकिन 2013 में crude oil 112 डॉलर प्रति barrel नहीं था, और BoP deficit $65 अरब के projected level पर नहीं था जैसा HSBC अब estimate कर रही है।

Continuation scenario: अगर June 5 को RBI rate hold करता है और rupee 96 के पास या उससे नीचे जाता है, तो foreign fund managers जो पहले से "rupee heading to 100" position में हैं, उन्हें अपनी thesis validate करने का मौका मिलेगा। ऐसे में equity outflows और बढ़ेंगे, और domestic bond market को yields और ऊपर ले जाना होगा।

Breakdown scenario: अगर June 5 को unexpected rate hike आता है — भले ही 25 basis points — तो यह signal होगा कि RBI ने tools hierarchy में currency defense को growth से ऊपर रखा। उस signal पर rupee short positions cover होंगी, और short-term stabilization संभव है। लेकिन उसी hike से corporate borrowing costs बढ़ेंगे, और Q1 FY27 earnings जो already crude और rupee के double pressure में हैं, उन पर analyst downgrades का risk और बढ़ेगा।

दोनों scenarios में एक verification benchmark है जो अगले दिन तक check किया जा सकता है: rupee का 95 का level। अगर June 5 के MPC बैठक के बाद rupee 95 पर बंद हो तो market ने hold को price in कर लिया और बाज़ार को RBI के tools पर भरोसा है। अगर 96 के पास जाए तो gold sales और import duties के बावजूद currency defense का framework — जो rate hike का विकल्प बन रहा था — काम नहीं कर रहा।

असली सवाल यह नहीं है कि RBI June 5 को क्या करेगा। असली सवाल यह है कि अगर rate hold के बाद भी rupee नहीं टिका, तो क्या gold reserves में जो $12 अरब बेचे गए वे सिर्फ समय खरीदने के लिए थे — और अगले round की defense के लिए RBI के पास क्या बचेगा।