RBI Forex Swap 50 अरब|Nifty Bank 55,000 टिकेगा?

RBI का दांव

Nifty Bank आज 55,018 पर पहुँचा — लेकिन यह move उतनी सीधी नहीं है जितनी headline दिखाती है। RBI ने 8 जून को FCNR(B) swap facility का operational circular जारी किया, जिसके तहत बैंक 3 से 5 साल के foreign currency deposits जुटाकर RBI के साथ dollar-rupee swap कर सकते हैं। RBI इस swap पर 1.5% fixed rate charge करेगा — यानी hedging cost बैंकों की बजाय central bank उठाएगी।

यह technical लगता है, लेकिन capital flow implication गंभीर है। FY25 में FCNR(B) inflows $7.08 billion थे। FY26 में वे गिरकर मात्र $946 million रह गए। RBI ने यह facility इसीलिए बनाई क्योंकि rupee पर pressure बना हुआ है और crude oil की कीमतें elevated हैं।

Bank of Baroda 5% से अधिक चढ़ा, Punjab National Bank और Canara Bank 3% से ऊपर गए। यह PSU banks की तरफ institutionals की targeted buying थी — HDFC Bank अकेला laggard रहा, जहाँ governance review अभी pending है। इस flow asymmetry से साफ है कि capital FCNR benefit के direct beneficiaries — public sector lenders — में गया, private में नहीं।

Jefferies ने अनुमान लगाया कि इन measures से $50-70 billion inflows आ सकते हैं। ICICI Securities ने कहा कि CRR और SLR से exemption banks की liability profile को stable medium-term foreign currency deposits की तरफ shift करेगी। लेकिन यह सवाल अभी खुला है: क्या September 30 deadline से पहले बैंक इस window का पर्याप्त उपयोग कर पाएंगे, या यह facility भी 2013 की तरह आधी भरी रहेगी?

SBI का अगला कदम

RBI ने जो नई permission दी वह केवल deposit mobilisation तक सीमित नहीं है — यह SBI को एक नई भूमिका में ले जा रही है जो पहले घरेलू बैंकों के लिए बंद थी। SBI, Citigroup और JPMorgan के साथ मिलकर Sun Pharmaceutical की $12 billion Organon acquisition को fund करने की तैयारी में है। SBI का commitment $1 billion तक हो सकता है।

यह पहला बड़ा acquisition financing है जो किसी सरकारी बैंक की तरफ से आ रहा है — RBI ने February में domestic banks को corporate takeover financing की permission दी थी। इससे पहले ऐसे deals में केवल shadow lenders या foreign institutions भाग लेते थे।

India-US interim trade deal में generic pharmaceuticals पर reciprocal tariff हटाने की भी बात है। Sun Pharma, Dr. Reddy's, और Cipla इसके direct beneficiaries होंगे। Bernstein ने Sun Pharma और Lupin पर Outperform rating दी है — Sun Pharma target ₹2,235 यानी 25% upside। यह institutional money का pharma में fresh entry signal है।

लेकिन Sun Pharma का Organon deal अभी board approval pending है। SBI की $1 billion commitment finalize होने से पहले यह deal structure कैसे खड़ा होगा — यह downstream question है जो pharma-banking capital linkage के लिए असली test होगा।

Zepto का जोखिम

इसी market में एक और capital allocation decision हो रहा है — Zepto का ₹8,010 करोड़ का IPO, जो July listing target कर रहा है। लेकिन DRHP में Risk Factor #29 एक असामान्य disclosure है: April 8, 2026 को ED ने दोनों founders को FEMA summons भेजे, IPO filing से केवल दो महीने पहले।

Nexus Ventures, Contrary Capital और Kaiser Permanente OFS में shares बेच रहे हैं। दोनों founders एक भी share नहीं बेच रहे। यह capital flow pattern बताता है कि early institutional money exit ले रहा है, जबकि founders अपनी position hold कर रहे हैं — post-IPO retail और public market investors इस risk का pricing करेंगे।

FY26 में revenue ₹22,624 करोड़ — FY25 से दोगुना। लेकिन net loss भी ₹5,905 करोड़ तक बढ़ा। Adjusted EBITDA loss per order ₹110 से घटकर ₹59 आया है — यह operational improvement का signal है, लेकिन profitability अभी दूर है।

SEBI ICDR Regulation 6(2) के तहत listing — वही रास्ता जो Zomato और Swiggy ने लिया था। ED matter ongoing है, CCI की inquiry भी active है। HDFC AMC के shares 1% बढ़े जब Gold ETF restriction आई — लेकिन Zepto जैसे नए IPO में institutional demand कितनी होगी, यह SEBI approval के बाद subscription figures ही तय करेंगे। RBI की नई inflow policy ने domestic liquidity का framework बदला है — लेकिन उस liquidity का एक हिस्सा regulated IPO risk में कहाँ जाएगा, यह September quarter की capital deployment में दिखेगा।