RBI Repo 5.25% रोका|रुपया 95.74, दर-वृद्धि का खतरा?

रुपया और RBI का दांव

RBI ने आज रेपो दर 5.25% पर तीसरी बार रोककर बाज़ार को तत्काल राहत दी — लेकिन Nifty फिर भी लाल निशान पर बंद हुआ। यह विरोधाभास बताता है कि बाज़ार ने इस निर्णय को तटस्थ नहीं, बल्कि हल्का हॉकिश पढ़ा।

कारण सीधा है: RBI ने FY27 की मुद्रास्फीति पूर्वानुमान 4.6% से बढ़ाकर 5.1% कर दिया, और Q3 के लिए यह 5.9% तक जाने का अनुमान लगाया। पेट्रोल 7.4% और डीजल 8.4% महंगा हो चुका है — इसका सीधा असर headline inflation पर 36 basis points होगा।

HDFC AMC के निश्चित-आय प्रमुख अनिल बंबोली का अनुमान है कि RBI अगले 12 महीनों में 50-100 basis points दर बढ़ा सकता है। अगस्त और अक्टूबर इसके संभावित समय-बिंदु हैं।

इस संकेत पर विदेशी संस्थागत निवेशकों ने भारतीय दीर्घकालिक बॉन्ड से बाहर निकलने की गति धीमी की — मार्च-अप्रैल के भारी outflow के बाद मई में मामूली inflow दर्ज हुआ। लेकिन यह प्रवाह-बदलाव दर-वृद्धि के भय से उत्पन्न नहीं, बल्कि RBI के नए FAR विस्तार से प्रेरित था।

RBI ने 15-, 30- और 40-साल के G-Sec को Fully Accessible Route में शामिल किया — पहले केवल 10-साल की प्रतिभूतियां पात्र थीं। इसके साथ सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों के लिए ECB पर रियायती forex swap और 3-5 साल के FCNR(B) जमा पर हेजिंग लागत वहन की घोषणा भी हुई।

रुपया इन घोषणाओं के बाद 95.74 से मजबूत होकर 95.38 पर आ गया — लेकिन यह प्रतिक्रिया एक-दिन की नहीं, बल्कि FAR-शामिल बॉन्ड में संस्थागत मांग के बनने पर निर्भर है। Bloomberg Global Bond Index में शामिल होने पर अनुमानित $15-25 अरब inflow से पहले यह संरचनात्मक खेल शुरू हो रहा है।

जो प्रश्न अनुत्तरित रहता है: क्या यह पूंजी-प्रवाह रुपए को स्थिर कर पाएगा, या पश्चिम एशिया से तेल आपूर्ति का दबाव इन उपायों को निष्फल कर देगा?

तेल, Hormuz, और महंगाई की जड़

रुपये पर दबाव का असली स्रोत RBI की नीति नहीं — Strait of Hormuz है। ईरान-अमेरिका तनाव के बीच ओमान के Mina al Fahal टर्मिनल पर विस्फोट से crude loading बंद हुई, और Brent $100 के करीब रहा।

भारत अपनी कच्चे तेल की 85% से अधिक जरूरत आयात से पूरा करता है। West Asia इसका प्राथमिक स्रोत है। Hormuz में हर व्यवधान सीधे भारत के import bill को बढ़ाता है — और यही रुपए की कमजोरी का ढाँचा है।

RBI गवर्नर संजय मल्होत्रा ने स्पष्ट कहा: पश्चिम एशिया संघर्ष के लंबे खिंचाव ने inflation और growth दोनों के जोखिम बढ़ाए हैं। FY27 GDP अनुमान 6.9% से घटाकर 6.6% किया गया।

इस परिस्थिति में भारत ने Venezuela की ओर तेजी से रुख किया है — अप्रैल-मई में Venezuela भारत के सबसे बड़े कच्चे तेल आपूर्तिकर्ताओं में शामिल रहा, और एक महीने में आयात 51% उछला। तेल मंत्री हरदीप पुरी ने Venezuela की कार्यवाहक राष्ट्रपति Delcy Rodriguez से नई दिल्ली में मुलाकात की।

घरेलू स्तर पर Oil India ने अंडमान के AN-OSHP-2018/1 ब्लॉक में Vijayapuram-3 कुएं से प्राकृतिक गैस की उपस्थिति दर्ज की — तीन कुओं में से दो में hydrocarbon मिलने से यह क्षेत्र रणनीतिक महत्व का बन रहा है।

लेकिन यह घरेलू खोज अगले कई वर्षों का विकल्प है, न कि आज की तेल महंगाई का समाधान। FMCG कंपनियों — HUL, Britannia, Dabur — ने पहले ही grammage काटकर और कीमतें बढ़ाकर इस लागत-दबाव को उपभोक्ताओं पर स्थानांतरित करना शुरू कर दिया है।

यह दबाव जितना देर तक बना रहेगा, Q3 में 5.9% inflation का RBI अनुमान उतना ही सटीक लगेगा — और दर-वृद्धि का दरवाजा उतना ही खुलता दिखेगा।

Gold ETF और पूंजी का रास्ता

जब रुपया कमजोर हो और तेल महंगा हो, तब सोना safe haven बनता है — यही HDFC और ICICI Prudential AMC के Gold ETF में असाधारण inflow का कारण था। लेकिन 5 जून से HDFC ने ₹25 करोड़ से अधिक की सीधी subscription बंद की, और ICICI ने भी यही सीमा लगाई।

यह निर्णय Fund Managers की ओर से एक परिचालन स्वीकारोक्ति है: भौतिक सोने में नई नकदी तेजी से तैनात करना NAV tracking को बिगाड़ सकता है। HNI और कॉर्पोरेट निवेशकों ने bulk allocation रोककर अब exchange route — NSE/BSE पर secondary market खरीद — की ओर रुख किया।

Gold ETF में मई में पहली बार $61 million net outflow दर्ज हुआ — अप्रैल के $297 million inflow के विपरीत। यह बदलाव आंशिक रूप से import duty की घोषणा के बाद profit-taking से था।

Nippon AMC के भी ऐसे प्रतिबंध लगाने की संभावना है — जिससे HNI पूंजी competing Gold ETF, physical gold, या digital gold की ओर प्रवाहित होगी।

रुपए पर दबाव और सरकार का gold import bill कम करने का लक्ष्य — दोनों एक ही axis पर हैं जो SHARED CAPITAL FRAME को बंद करता है: पश्चिम एशिया का तेल संकट भारतीय मुद्रा और परिसंपत्ति-आवंटन दोनों को एक साथ पुनर्गठित कर रहा है।

HDFC AMC का शेयर आज 1% से अधिक ऊपर रहा — Citi ने 12% upside दिया — लेकिन यह fund-house की fee revenue का प्रश्न है, न कि निवेशक के allocation का।

निर्णायक चर यह है: यदि RBI अगस्त में दर बढ़ाता है और Brent $100 से ऊपर रहता है, तो सोने की मांग exchange route से जारी रहेगी और Gold ETF प्रतिबंध स्थायी हो सकते हैं। यदि US-Iran तनाव कम होकर Brent $90 से नीचे आता है, तो रुपए का दबाव घटेगा और Gold की आकर्षण-शक्ति भी — वही एकमात्र संकेत होगा जो इस पूरे ढाँचे को पलट देगा।