Trent 12% गिरा|Zudio स्टोर बढ़े, बिक्री प्रति-स्टोर 5% घटी

Zudio हर जगह दिखता है, फिर भी Trent 12% क्यों टूटा?

Trent का शेयर 7 जुलाई को 12% गिरकर ₹2,948 पर आ गया — एक साल की सबसे बड़ी गिरावट। कंपनी ने Q1 FY27 में ₹5,666 करोड़ का राजस्व दर्ज किया, जो पिछले साल से 19% अधिक है। लेकिन बाजार को 20-22% की उम्मीद थी, और वह अंतर ही इस बिकवाली की जड़ है।

Zudio के 982 स्टोर अब पूरे भारत में दिखते हैं — और इसी में Trent की असली पहेली छिपी है। स्टोर-काउंट 26% बढ़ा, पर कुल राजस्व केवल 19% बढ़ा। इसका मतलब है कि प्रति-स्टोर बिक्री लगभग 5% घटी — Motilal Oswal के मुताबिक यह Q4FY26 की 4% गिरावट से भी बुरा है। जो बात बाजार जानना चाहता है वह यह है कि यह गिरावट सिर्फ मौसमी है या Trent के विस्तार मॉडल की एक संरचनात्मक कमजोरी।

इस सवाल का जवाब Zudio के नए स्टोरों में नहीं, बल्कि पुराने स्टोरों की बिक्री में मिलेगा — और वहां की तस्वीर अभी धुंधली है।

स्टोर बढ़े, प्रति-स्टोर राजस्व गिरा — कैनिबलाइजेशन या रैंप-अप?

Trent के विस्तार की रफ्तार और उसकी बिक्री-दक्षता अब एक-दूसरे के विरुद्ध खड़े हैं। Q4FY26 में कंपनी ने 22 Westside और 109 Zudio स्टोर जोड़े थे। Q1FY27 में केवल 1 Westside और 19 Zudio — यानी विस्तार धीमा हुआ, फिर भी राजस्व की प्रति-स्टोर उत्पादकता और गिरी।

Citi का अनुमान था कि राजस्व 23% बढ़ेगा; असल में 19% आया। Citi ने यह भी नोट किया कि प्रति-वर्गफुट राजस्व 12.2% घटा — अनुकूल बेस होने के बावजूद। यह संख्या सिर्फ एक तिमाही की कमजोरी नहीं दर्शाती; Trent का LFL (like-for-like) विकास FY26 की पूरी साल एकल-अंकीय रहा। Q4FY26 में मामूली सुधार आया था, पर Q1FY27 ने उस सुधार की निरंतरता पर सवाल खड़ा कर दिया।

यहां वह धारणा है जिसे बाजार अब तक मान रहा था: Zudio के नए स्टोर जल्दी परिपक्व होते हैं और पुराने स्टोरों की बिक्री को नहीं खाते। लेकिन Motilal Oswal ने स्पष्ट कहा — "या तो नए स्टोरों का रैंप-अप धीमा है, या कैनिबलाइजेशन जारी है।" दोनों में से कोई भी विकल्प उस विस्तार-मॉडल को चुनौती देता है जिस पर Trent का 68x P/E टिका हुआ था।

Goldman Sachs ने FY27 बिक्री वृद्धि अनुमान 20.3% पर बनाए रखे — लेकिन जोड़ा कि "H2FY27 में LFL अगर mid-to-high single digit नहीं सुधरी तो जोखिम नीचे की तरफ है।" यानी Trent का पूरा दांव इस साल की दूसरी छमाही के समान-स्टोर प्रदर्शन पर टिका है।

विश्लेषक एक जैसे डेटा से अलग-अलग निष्कर्ष क्यों निकाल रहे हैं?

Q1 के एक ही डेटा पर विश्लेषकों के बीच गहरा विभाजन है — और यही वह तनाव है जो Trent के होल्डर और संभावित खरीदार दोनों को अनिश्चितता में रखता है।

Morgan Stanley ने 'Overweight' बनाए रखा, लक्ष्य मूल्य ₹3,151। उनका तर्क: 19% वृद्धि Q4 की 20% के करीब है, Q1 मौसमी रूप से कमजोर होता है, और EBITDA मार्जिन 100 bps सुधरने की संभावना है। Bernstein ने भी 'Outperform' जारी रखा — ₹3,500 लक्ष्य — और Westside के 50 स्टोर प्रतिवर्ष जोड़ने की दीर्घकालिक कहानी को बनाए रखा।

दूसरी तरफ, Citi ने 'Sell' रेटिंग दी — ₹2,733 लक्ष्य। Citi ने कहा कि revenue per square foot की गिरावट "persistent" है, टियर-2 और टियर-3 बाजारों में आक्रामक विस्तार स्टोर उत्पादकता पर दबाव बना रहा है, और बढ़ती प्रतिस्पर्धा इसे और कठिन बना सकती है।

यह विभाजन सिर्फ लक्ष्य मूल्यों का नहीं है। Morgan Stanley और Bernstein मान रहे हैं कि LFL सुधरेगा और मार्जिन विस्तार कहानी को बचाए रखेगा। Citi मान रही है कि कैनिबलाइजेशन और प्रतिस्पर्धा का दबाव संरचनात्मक है। दोनों एक ही 19% वृद्धि को देख रहे हैं — लेकिन उसकी व्याख्या उलट है। जब तक Q1FY27 के पूर्ण नतीजे (मार्जिन, EBITDA) नहीं आते और Q2 का LFL डेटा सामने नहीं आता, तब तक यह बहस नहीं सुलझेगी।

Trent में अब निवेशक को क्या देखना चाहिए?

Trent का शेयर अभी भी FY27 के अनुमानित आय पर लगभग 68x P/E पर कारोबार कर रहा है — यह मूल्यांकन तभी टिक सकता है जब LFL विकास की वापसी हो। Bernstein का कहना है कि ~20% राजस्व वृद्धि "नई सामान्य" हो सकती है — लेकिन 68x पर 20% वृद्धि महंगी है।

जो निवेशक पहले से Trent में हैं, उनके लिए निर्णय-चर स्पष्ट है: क्या Q1FY27 के पूर्ण नतीजों में gross margin वही 44.3% (Q4FY26) के करीब रहती है? यदि मार्जिन टिकी रही और LFL Q2FY27 में low-to-mid single digit भी दिखाई तो गिरावट अस्थायी साबित होगी — यह entry setup की शर्त है। लेकिन यदि Q1FY27 में मार्जिन संकुचित हुई और LFL और गिरी, तो कैनिबलाइजेशन संरचनात्मक है — और ₹2,733 का Citi लक्ष्य ट्रैप की सीमा बन जाती है।

जो बाहर से देख रहे हैं, उनके लिए ₹2,900 एक तकनीकी समर्थन स्तर है — Anand Rathi के अनुसार यह 200 EMA और Ichimoku support zone दोनों है। लेकिन यह समर्थन तभी मायने रखेगा जब Q1FY27 नतीजों में मार्जिन और LFL ट्रेंड पर स्पष्टता मिले — जो अगले कुछ हफ्तों में आएगी।

Trent की असली परीक्षा Zudio के स्टोर-काउंट में नहीं, उन स्टोरों की प्रति-वर्गफुट बिक्री में है। जब तक H2FY27 का LFL डेटा mid-to-high single digit नहीं दिखाता, तब तक 68x वैल्यूएशन को सही ठहराना कठिन है।