Vedanta ED रेड Demerger|9,352 करोड़ मुनाफा शेयर 4% गिरा

ED रेड — Vedanta पर FEMA का शिकंजा

मंगलवार, 2 जून 2026। Enforcement Directorate की टीमें दिल्ली, मुंबई और राजस्थान पहुंचीं। निशाना था — Vedanta Group के दफ्तर। जांच का विषय है FEMA — Foreign Exchange Management Act का कथित उल्लंघन। मामला है Vedanta की Indian subsidiaries द्वारा UK की parent company को brand fee का भुगतान। यह brand fee हर साल ₹2,000 करोड़ से अधिक बताई जाती है। Vedanta Resources Ltd — London में बैठी parent — पर खुद ₹74,000 करोड़ का gross debt है। सवाल यह है: क्या cash-rich Indian entity से cash-strapped UK parent को पैसा transfer हो रहा था? US की short-seller firm Viceroy Research ने सितंबर 2025 में यही आरोप लगाए थे। Viceroy का दावा था — ₹1,000 crore threshold पार करने के बावजूद shareholders की मंजूरी नहीं ली गई। Hindustan Zinc — Vedanta की listed subsidiary — ने FY23-25 के बीच अकेले ₹1,562 crore brand fee चुकाई। ED ने वित्तीय रिकॉर्ड, agreement documents और digital data जब्त किए हैं। Vedanta का जवाब: "हम authorities के साथ पूरा सहयोग कर रहे हैं।" लेकिन stock? दिन के high से 4% गिरा, NSE पर ₹329 तक पहुंचा। यह वही Vedanta है जिसने एक महीने में 20% की रैली की थी। यह पहला regulatory झटका नहीं है। Supreme Court ने Jaiprakash Associates के लिए Vedanta की bid भी reject कर दी। Adani Group की bid को बेहतर माना गया — Vedanta की revised bid के बावजूद। Minority shareholders के लिए यह सवाल अब और नुकीला हो गया है। क्या कंपनी की कमाई वाकई उनके लिए है — या UK parent के कर्ज चुकाने के लिए? यही वह buried assumption है जो bullish analysts treat करते हैं as given — लेकिन ED probe ने इसे surface कर दिया। अगर brand fee payments FEMA-violating पाई गईं, तो future transfers रुक सकते हैं। इसका सीधा असर Vedanta Resources के debt servicing पर पड़ेगा। और अगर UK parent पर pressure बढ़ा — तो Indian entities पर भी leverage का असर आएगा। यह सिर्फ ₹45 crore का governance footnote नहीं है — यह ₹2,000 crore/year का structural question है।

Demerger — ₹51,524 करोड़ Revenue और 4 नई Companies का जन्म

अब Vedanta की दूसरी कहानी सुनिए — और यह उतनी ही बड़ी है। Q4 FY26 में Vedanta का consolidated net profit 89% उछला — ₹9,352 करोड़। Revenue record बना — ₹51,524 करोड़, पिछले साल से 29% ज्यादा। EBITDA margin 44% — 14 quarters में सबसे बेहतर। Net Debt/EBITDA 0.95x — यह भी 14 quarters का best। Aluminium, Zinc, Iron Ore — तीनों में record operational output। Anil Agarwal ने कहा: "सभी demerged entities एक महीने में list हो जाएंगी।" Vedanta का demerger plan चार अलग listed companies बनाएगा। पहली — Vedanta Aluminium Metal: अभी 3 million tonnes, target 6 million tonnes। दूसरी — Oil and Gas: $5 billion investment, 500,000 barrels/day target। तीसरी — Power: 4,000 MW से 20,000 MW तक। चौथी — Iron and Steel: 4 million tonnes से 15 million tonnes। Shareholders को हर एक Vedanta share के बदले चार नई companies के shares मिलेंगे। April 30 ex-date था — और May 1 record date। यानी जिन्होंने Vedanta रखा, उन्हें 4 अलग companies मिलेंगी। यह value unlock thesis है — और बाजार ने इसे 20% monthly rally से reward किया। Vedanta ने Q4 में ₹11/share dividend भी दिया — highest recent dividend। FY26 में ₹14,918 crore growth capex deploy किया गया। Lanjigarh Train II, BALCO smelter, 1.3 GW power capacity — सब commission हुए। Aluminium और Zinc में last 5 years का lowest cost achieved। लेकिन यहां एक hidden assumption है जिसे market ने price किया था। Demerger listing के बाद — क्या governance discount हर entity पर अलग-अलग price होगा? अगर Aluminium entity को ED probe से insulate माना जाए — उसकी valuation अलग होगी। अगर parent के brand fee controversy Hindustan Zinc की listing में discount आए — वह अलग। Sector-specific PE multiples से unlocking होगी — लेकिन governance overhang discount लगेगा। यह second-order ambiguity है जो अभी market में unresolved है।

अब क्या करें — Buy, Hold या Sell?

Vedanta पर दो stories एक साथ चल रही हैं — और दोनों सच हैं। एक तरफ record profits, mega demerger, value unlock। दूसरी तरफ — FEMA probe, brand fee controversy, governance questions। इन दोनों को समझे बिना कोई भी investment decision अधूरी होगी। पहले positives की बात करें। Vedanta का FY26 business fundamentally बहुत मजबूत था। LME prices favorable थे — Aluminium, Zinc दोनों ने अच्छा perform किया। Demerger से unlocking: चार अलग listed companies — sector-specific valuations। ₹330 पर Vedanta का market cap लगभग ₹1.3 lakh crore है। FY26 PAT ₹9,352 crore — PE ratio सिर्फ ~14x। यह valuation globally competitive metals company के लिए attractive दिखती है। अब risks। ED जांच FEMA की civil provisions के तहत है — criminal नहीं। लेकिन FEMA violation पर penalty और transaction reversal की संभावना रहती है। Brand fee arrangement अगर FEMA-violating पाई गई — future payments रुक सकती हैं। UK parent के ₹74,000 crore कर्ज पर यह pressure बड़ा असर डाल सकता है। Demerger timeline पर अभी direct असर नहीं — लेकिन regulatory overhang रहेगी। Analysts का leaning: जब तक ED clarity न आए, fresh position से सावधानी बरतें। जिनके पास पहले से है — demerger listing तक hold का case बनता है। Short-term traders के लिए यह high-volatility zone है। Long-term investors के लिए यह question है। क्या governance risk valuations में price हो चुका है? अगर demerger on-track रहा और ED probe civil penalty में settle हुई — तो ₹14x PE attractive है। लेकिन अगर probe escalate हुई — governance discount और गहरा होगा। Chekhov anchor: Rs 329 का support level और ED की अगली hearing — यही दो checkpoints हैं। अगर ₹329 hold हो और ED hearing में कोई escalation न आए — तो demerger thesis intact। अगर ₹329 टूटे और probe में criminal angle जुड़े — तो standing read fundamentally बदलेगी। यही वह monitoring variable है जिसे Vedanta holder को track करना होगा।