ナスダック最高値と102ドル原油|楽観の裏で進行する地政学リスク
ホルムズ海峡の緊迫
水曜日、イランがホルムズ海峡でコンテナ船2隻を拿捕した一方で、ナスダック指数は同日午後に史上最高値を更新しました。この相反する事象の衝突は偶然ではありません。これこそが、現在の市場を象徴する緊張感そのものです。
封鎖前のホルムズ海峡は日量2000万バレルの原油を輸送していましたが、現在は供給が激減しています。サウジアラビアとUAEは迂回パイプラインをフル稼働させているものの、封鎖が続く限り、世界市場からは毎日1000万から1500万バレルの供給が失われます。ブレント原油は水曜日に102ドルを突破し、WTIも93ドルを超えました。原油価格は今年だけで50%以上も急騰しています。
この影響は航空業界に直撃しています。サウスウエスト航空（LUV）は燃料費高騰が第2四半期の業績を押し下げると発表し、セクター全体が利益率の悪化により下落しました。ユナイテッド航空は、低価格な空の旅の時代が終焉を迎える可能性を警告しています。
インフレ圧力は燃料に留まりません。イラン情勢は、半導体製造に不可欠で代替品のないヘリウム供給にも波及しています。世界の高純度ヘリウムの30%を供給するカタールのラス・ラファン施設は3月2日から停止したままです。韓国のサムスン電子とSKハイニックスの在庫は6月分までしかなく、時間的猶予がなくなっています。
一方、エコノミストはFRBの利下げ時期を後ずれさせています。1年先の期待インフレ率がすでに4.8%に達する中、エネルギーショックは金融緩和への最大の障害です。サービスナウ（NOW）が水曜日に発表した決算は予想を上回りましたが、中東での案件成約の遅れがサブスクリプション収益を75ベーシスポイント押し下げ、株価は14%下落しました。CFOは地政学リスクを理由に、将来の見通しについて「保守的な姿勢を強める」と明言しています。
トランプ氏は水曜日、イラン政府の「深刻な内部分裂」を理由に休戦を延長しました。しかし、イランは正式な交渉を拒否し、発表の数時間後には再び海軍が船舶を拿捕しました。UBSは、たとえ和平合意が成立しても、生産再開や損傷した施設の修復には数カ月から数年を要するため、ブレント原油は90ドルを上回り続けると予測しています。
AIインフラ需要の圧倒的加速
原油が102ドルを超える中でナスダックが過去最高値を更新した背景には、AIインフラへの投資規模が、従来のマクロ経済的な逆風を打ち消すほどに拡大しているという事実があります。
グーグルは水曜日、第8世代TPU（テンソル・プロセッシング・ユニット）として、学習用の「TPU 8t」と推論用の「TPU 8i」を発表しました。このアーキテクチャの分離は重要です。複雑なタスクをこなすAIエージェントの台頭により、学習と推論の計算要求が異なるため、専用のチップが必要になったからです。TPU 8iは高帯域幅メモリを搭載し、前世代の3倍のSRAMを備えることで、推論における遅延ボトルネックを直接解消します。同社は、前世代比で投資対効果が80%向上したと主張しています。
この発表を受け、アルファベットは2%上昇しました。アリスタネットワークス（ANET）はグーグルのハイパーコンピューター向けインターコネクト「Virgo」への採用で最高値を更新し、マーベル・テクノロジー（MRVL）もグーグルとのカスタムチップ交渉の報道を受け13%急騰しました。
チップ関連のラリーはさらに広がっています。マイクロン（MU）は、AIアクセラレータのボトルネックである高帯域幅メモリ（HBM）を米国内で製造する唯一の企業としての地位が評価され、6%上昇しました。直近四半期ではクラウド向けメモリ収益が前年比でほぼ倍増し、粗利益率は66%に達しています。AMDはデータセンター部門の勢いで4%上昇、ブロードコム（AVGO）もAIチップ収益が年率84億ドル（前年比106%増）に達し、4%上昇しました。
AI向けの電力・設備需要も顕著です。GEベルノバ（GEV）は、第1四半期の受注額が前年比71%増の183億ドルに達したと発表し、13%急騰しました。電化部門のデータセンター向け受注は単一四半期で24億ドルに上り、2025年通期の予想額を上回っています。通期の売上高予想は445億〜455億ドル、フリーキャッシュフローは65億〜75億ドルに引き上げられました。受注残高は前の四半期から130億ドル以上増加し、時価総額でGEエアロスペースを追い抜いています。
ラムリサーチ（LRCX）も、第1四半期の売上高が前年比23.8%増の58億4000万ドル、第2四半期の見通しも市場予想を9.4%上回る66億ドルと発表しました。ティム・アーチャーCEOは「AI需要が半導体業界を再構築する中、過去最高の業績となった」と述べています。
アマゾン、マイクロソフト、グーグル、メタによる今年計6500億ドルのAIインフラ投資計画は、すでに受注実績として明確に現れています。
市場の命運を握る決定要因
現在、市場では二つの相反する力が同時に働いています。AIインフラサイクルが広範な業績期待を押し上げる一方で、イラン情勢によるエネルギーショックが利下げを阻み、収益を圧迫し始めています。水曜日の相場は、ハイテク株が地政学的な重石を跳ね除け、この両面を象徴する展開となりました。
テスラ（TSLA）の決算はこの緊張感を物語っています。利益は予想を上回り、14億ドルのフリーキャッシュフローを報告したものの、売上高は届かず、時間外取引での上昇分を吐き出しました。設備投資額が当初予想を50億ドル上回る250億ドルに達することが判明したためです。人型ロボット「Optimus」やロボタクシーへのAIシフトには巨額の支出が必要であり、市場がその負担を許容し続けられるかが焦点となります。
現時点ではAIインフラの優位性が続いています。S&P 500企業の8割以上が予想を上回る決算を発表しており、その多くがAI関連セクターです。しかし、この強気相場はエネルギーインフレがFRBの急激な方針転換を招かないことが前提です。原油が110ドルを超え、期待インフレ率が5%を突破すれば、金利経路が変わり、マルチプルの縮小が投資負担の大きいAI関連銘柄を直撃するでしょう。
回復のシナリオも存在します。休戦延長やイラン内部の混乱により、数週間以内に交渉による解決が図られる可能性もあります。ホルムズ海峡が再開され、原油が80ドル台まで調整すれば、FRBに利下げの余地が生まれ、航空や製造業の利益も回復します。
木曜日の指標では、4月のS&PグローバルPMI速報値に注目です。サービス業のコンセンサス50.0を下回れば、エネルギーコストが景気を冷やし始めている証左となります。また、新規失業保険申請件数（予想21.2万件）が上振れすれば、AI関連の雇用が他セクターの削減分を吸収しきれていないシグナルとなります。これらが弱含めば、企業業績のみで最高値を維持できるか、市場は真の試練を迎えることになります。