原油急落|原子力株の行方

エネルギー市場再編の平和

金曜日、ダウ・ジョーンズ工業株平均は1000ドル超の急騰を記録しました。一方、原油価格は急落しました。イランがホルムズ海峡の商業航行を「完全に開放した」と発表したことを受け、ブレント原油は2日間でピークから16%も下落し、1バレル90ドルを下回りました。これに伴い、エネルギー関連株は軒並み下落し、エクソンモービルは急落、シェブロンはダウの上昇を抑制し、バレロ・エナジーは8.6%安となりました。報道では、戦争リスクの軽減と原油供給の回復が、エネルギー関連銘柄に打撃を与えたと報じられました。

しかし、市場の別の分野では奇妙な動きが見られました。今週、ニュースケール・パワーは40%超急騰し、オクローは6%、ナノ・ニュークリア・エナジーは5%上昇しました。原油が平和のニュースで急落する同じ日に、原子力セクターは連続して上昇を見せたのです。ホワイトハウスは原子力エネルギー計画を発表し、ナイソースはアルファベットと電力供給契約を締結、さらにアマゾンとの既存契約も拡大しました。

これら二つの光景は同時に展開されました。原油市場では平和への期待が価格を押し下げ、原子力市場では関連株が上昇しました。一見無関係に見えますが、そうではありませんでした。

戦争が露呈した構造的欠陥

イラン紛争は、市場に影響を与えるに十分な期間続きました。ホルムズ海峡が脅威にさらされていた数週間、原油価格は1バレル100ドルを超え、ガソリン価格は全米平均で1ガロンあたり4.17ドルに上昇しました。連邦準備制度理事会（FRB）高官は、この紛争が「持続的な」物価ショックを引き起こす可能性があると警告しました。イラン紛争は、投資家が知識としては知っていたものの、価格に十分に織り込んでいなかった事実を露呈させました。それは、米国AIデータセンターへの電力供給網が、世界で最も政治的に不安定な要衝を通過しているという現実です。

これこそが隠されたつながりです。原油価格の急落は、原子力の重要性を薄れさせたわけではありません。むしろ、原油危機が原子力の緊急性を高めたのです。

AIデータセンターは、既存の電力網では安定的に供給できないほどの大量の電力を必要とします。今回の危機は、その依存関係を明確にしました。アルファベットやアマゾンがナイソースと電力供給契約を結んでいるのは、金曜日に原油が安くなったからではありません。過去数週間にわたり、供給ショックが運転コストと事業計画の確実性に与える影響が明らかになったためです。マイクロソフトは今週、世界で最も強力なAIデータセンターと称する施設を開設し、同時にステランティスとのデータ契約を延長しました。こうしたインフラへのコミットメントは、ブレント原油の現在の価格ではなく、数十年という長期的な視点に基づいています。

バンク・オブ・アメリカは、この到来する機会を「核エネルギーのルネサンス」と呼んでいます。オクロー初の原子炉は、7月4日までに自律的核分裂連鎖反応を達成する予定です。ホワイトハウスの原子力計画は、ニュースケールやオクローに加え、カメコやセントラス・エナジーを後押ししました。これらの動きは平和によるものではなく、戦争によってニーズが可視化された結果です。

原油ショックは、並行するシフトも加速させました。中国の再生可能エネルギーおよび電気自動車（EV）関連株は、同じエネルギー価格ショックに連動した輸出への期待から上昇しました。欧州では、イラン紛争がアジアやアフリカのエネルギー問題に苦しむ市場での原子力計画を促進するきっかけとなりました。混乱は代替エネルギーの必要性を生み出したのです。ホルムズ海峡の再開は、目先の危機を解決しましたが、根本的な問題は解決していません。

持続するものと崩壊するもの

多くの証拠は、原油価格の水準に関わらず、原子力およびクリーンエネルギーの建設が続くことを示唆しています。これらの契約を推進しているAIの電力需要は構造的なものであり、ブレント原油が1バレル88ドルに下落したからといって逆転することはありません。アルファベットのデータセンター電力契約、アマゾンのナイソースとの拡大契約、そしてマイクロソフトのウィスコンシン州の施設はすべて、複数年にわたる設備投資です。これらは一時的な原油高騰によって行われたものではなく、一時的な原油下落によって撤回されることもないでしょう。

しかし、ニュースケールの週40%上昇や広範な原子力関連株の上昇には、現実的なリスクが伴います。企業価値評価が営業マイルストーンを大きく先行しているためです。ニュースケールは2月に決算予想を大きく下回り、期待されていたマイルストーン支払いに関する5億700万ドルの会計上の特別損失が発生し、今週の回復前には株価が30%以上下落しました。同社は5月7日に再度決算を発表します。オクローの7月4日の原子炉マイルストーンは、次の重要な試金石となるでしょう。もしこれらのイベントのいずれかが期待外れに終われば、1週間で40%上昇した株価の大部分を1日で失う可能性があります。

検証のベンチマークとなるのは、ナイソースによる次回のデータセンター電力容量契約に関する四半期開示です。もしアルファベットとアマゾンが契約済みギガワット数を加速させているとすれば、原油価格に関わらず、この投資テーマは維持されます。もし契約が減速または遅延すれば、原子力関連株の上昇は構造的な転換ではなく、センチメント主導の取引であったことになります。

最終的な緊張要因はホルムズ海峡です。現在は開放されていますが、過去には閉鎖されたこともあります。イラン政府は再開が恒久的であると述べていますが、予測市場や少なくとも一人のFRB高官は完全に納得していません。もし海峡が再び閉鎖され、原油価格が100ドルを超えれば、エネルギー網の脆弱性に関する議論はさらに大きくなるでしょう。その場合、原子力関連株は再び上昇する可能性が高く、今回はより多くの機関投資家の確信を得ることになるでしょう。