Petróleo cae 7% y el peso sube|¿El T-MEC destruye la ventaja?

Ormuz mueve al peso

El petróleo cedió casi siete por ciento en una sola sesión, y en lugar de dañar a México, el peso avanzó hasta 17.26 por dólar. Esa divergencia es la señal más importante del día, porque rompe el patrón que había dominado desde febrero: petróleo alto igual a presión sobre costos importados igual a peso débil. Lo que cambió fue el origen del movimiento del crudo. La caída no vino de destrucción de demanda ni de recesión global; vino de la expectativa de que el estrecho de Ormuz pudiera reabrirse tras tres meses de bloqueo efectivo. Trump describió las negociaciones con Irán como avanzando "viento en popa", Rubio dijo que un anuncio era posible "quizás hoy", y los mercados le creyeron lo suficiente para vender crudo de julio desde 97 dólares hasta 89 dólares por barril en Brent. El capital que salió del crudo no desapareció; giró hacia renta variable. El Ibex 35 subió 2.24 por ciento, los futuros del S&P 500 apuntaban a una apertura de uno por ciento, y la bolsa mexicana abrió con ganancias lideradas por aeroportuarias como OMA y GAP, que son directamente sensibles al costo del combustible de aviación. Para el peso, la lógica fue distinta pero convergente: un posible acuerdo Iran-EE.UU. reduce la prima de riesgo geopolítico que había elevado los costos energéticos mexicanos durante semanas, y la Secretaría de Hacienda ya tenía subsidios al IEPS en gasolinas por encima del 51 por ciento para absorber ese choque. Con ese subsidio quitando presión fiscal visible, el carry del peso se volvió más atractivo frente a divisas emergentes comparables. Pero la reapertura de Ormuz no está firmada. Irán contradijo la versión estadounidense sobre la inminencia del acuerdo, Rubio moderó su tono al hablar desde Delhi, y Trump dijo explícitamente que el bloqueo continuaría hasta que el acuerdo estuviera "certificado y firmado". El mercado compró expectativa, no certeza. Y esa expectativa tiene una fecha de vencimiento implícita en la próxima ronda de conversaciones, lo que significa que la misma lógica que apreció el peso hoy puede revertirla mañana si las negociaciones se estancan.

T-MEC: el riesgo que el peso no descuenta

La apreciación del peso frente al dólar coexiste con un dato que contradice la narrativa de fortaleza: de los 23,591 millones de dólares de IED que México captó en el primer trimestre, apenas 1,705 millones fueron inversión nueva. El restante 94.2 por ciento fue reinversión de utilidades de empresas ya instaladas. En términos anuales, la inversión nueva cayó 26.6 por ciento frente al mismo periodo de 2025. La diferencia entre ambos componentes es estructural: la reinversión de utilidades no requiere que un directorio extranjero decida apostar capital fresco en México; solo requiere que los negocios existentes sigan siendo rentables. La inversión nueva, en cambio, exige convicción sobre el marco regulatorio y comercial a mediano plazo. Y ese marco entra el 27 de mayo en su fase de mayor incertidumbre desde 2020: el inicio formal de la revisión del T-MEC. Ebrard confirmó la fecha y anticipó negociaciones "complejas". Las industrias de plásticos, manufactura y agricultura ya elevaron posiciones públicas sobre reglas de origen y agua. El sector empresarial mexicano en pleno pidió un acuerdo "sin prisa pero sin pausa", lo que en lenguaje de flujos significa que el capital institucional nacional prefiere esperar antes de comprometer capital en proyectos que dependen de certidumbre arancelaria. El acuerdo con la Unión Europea firmado el 22 de mayo —que liberaliza el 94 por ciento del comercio bilateral y abre un mercado de 450 millones de personas— fue el argumento de Sheinbaum para mostrar diversificación. Pero las exportaciones a la UE representan solo el 4.3 por ciento del total frente al 82.8 por ciento hacia EE.UU., y el acuerdo todavía necesita ratificación del Senado mexicano y del Parlamento Europeo. La Unión Europea es el segundo mayor inversor en México, pero su capital tarda en materializarse. El flujo que importa para el nivel del peso en los próximos noventa días sigue siendo el flujo norteamericano, y ese flujo depende de lo que pase en la mesa del T-MEC. Si las primeras señales del 27 de mayo sugieren que EE.UU. endurece las condiciones en reglas de origen automotriz o subsidios agrícolas, la prima de riesgo que hoy está comprimida por el optimismo de Ormuz tiene espacio para expandirse rápidamente en el tipo de cambio.

Banorte y el costo del marco institucional

La multa de 19.9 millones de pesos que la Comisión Nacional Antimonopolio impuso a Banorte y Rappi es nominalmente insignificante para un banco que gestiona cientos de miles de millones en activos. Banorte lo dijo explícitamente: el monto "no es material". Pero la señal que emite sí importa, y no por su tamaño sino por su momento. La CNA es una institución nueva, creada en el ciclo de reformas institucionales del gobierno de Sheinbaum, y esta es una de sus primeras acciones de alto perfil. La sanción cuestiona una operación de 2020 —cuando Banorte comprometió hasta cuatro mil millones de pesos para crear RappiCard— que en su momento fue notificada a la entonces Cofece y que, según Banorte, no recibió cuestionamientos. El banco ahora dice que tiene bases legales para impugnar, y señala que el proceso podría extenderse entre 18 y 24 meses. Para el capital institucional que monitorea el sector financiero mexicano, el patrón relevante no es la multa en sí; es la pregunta de si el nuevo marco regulatorio va a reabrir decisiones ya tomadas bajo el régimen anterior. Si la respuesta es sí, el costo de holding en activos financieros mexicanos sube por la vía de la incertidumbre jurídica, independientemente de las métricas fundamentales. La calificadora Moody's ya bajó la deuda soberana de México a Baa3 en semanas recientes, con proyección de deuda al 55 por ciento del PIB en 2028 y crecimiento por debajo del uno por ciento en 2026. Ese deterioro fiscal de fondo convive hoy con un peso que se aprecia por la expectativa de paz en el Golfo. La variable que el mercado no ha terminado de precio es cuánto del carry positivo del peso resiste si la incertidumbre institucional doméstica —T-MEC, nuevas entidades regulatorias, marco fiscal— sube lo suficiente para que el capital extranjero exija una prima de riesgo mayor. El peso cotizó en 17.26 por dólar al cierre de la sesión. Si la ronda inicial del T-MEC del 27 de mayo genera declaraciones de EE.UU. que apunten a condiciones más duras, o si la impugnación de Banorte activa un proceso regulatorio que afecte a otras instituciones financieras, el nivel de 17.26 deja de ser un piso y se convierte en el techo desde el que se mide el deterioro.