SpaceX pierde 8,700M en 15 meses|sube 42% en dos días ¿oportunidad o trampa?

La empresa más cara de la historia con las pérdidas más grandes del Nasdaq

SpaceX cerró su segundo día en el Nasdaq con un acumulado de +42.6%, llevando la acción a 192.50 dólares y la capitalización a 2.52 billones. El problema está en los números que nadie discute: entre enero de 2025 y marzo de 2026, la empresa perdió 8,700 millones de dólares. La pregunta no es si esas pérdidas son reales. Lo son. La pregunta es por qué un mercado con acceso a ese dato compró 350,000 millones en demanda para una oferta de 75,000 millones.

La clave está en la estructura de ingresos, no en el titular del alza. Starlink aporta el 69% de los ingresos —4,690 millones de dólares— y es el único segmento que genera utilidades. El negocio espacial pierde 619 millones. El segmento de inteligencia artificial, que SpaceX heredó al fusionarse con xAI en febrero de 2026, quema 2,500 millones adicionales. Musk está financiando con los márgenes de Starlink dos apuestas que aún no tienen fecha de rentabilidad.

Morningstar no acepta esa narrativa. Sus analistas publicaron antes del IPO que el valor justo de SPCX es 63 dólares por acción —menos de la mitad del precio de colocación de 135 y menos de un tercio de los 192 actuales. Su argumento es técnico: SpaceX sobrevaloró sus proyecciones de penetración de Starlink y la tecnología orbital para centros de datos es "no probada", término que la propia empresa usó en sus documentos regulatorios. Sin embargo, esos mismos documentos generaron demanda institucional de 250,000 millones de dólares.

Aquí reside la tensión real: Morningstar mide la empresa de hoy; los institucionales están comprando la empresa de 2030. Musk proyectó públicamente ingresos de un billón de dólares para ese año. Sus propios banqueros estimaron una fracción de esa cifra. El mercado, por ahora, está eligiendo la proyección del fundador.

El dinero del Golfo y la mecánica que convierte a SPCX en compra obligatoria

Lo que el precio de mercado no refleja con claridad es quién compró y bajo qué condición lo hará de nuevo, sin importar el precio.

El formulario S-1 reveló que el Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudí aportó al menos 5,000 millones de dólares. Humain, la empresa estatal de IA saudí, ya tenía 3,000 millones invertidos en xAI —participaciones que tras la fusión se convirtieron en acciones de SpaceX. MGX, el fondo tecnológico de Abu Dabi, tiene posiciones en OpenAI, Anthropic y SpaceX simultáneamente. Estos fondos soberanos no compraron para obtener un retorno sobre el valor contable; compraron el acceso a infraestructura tecnológica que están obligados a construir en sus territorios como condición de la inversión. Su horizonte no es trimestral.

El mecanismo más subestimado opera dentro del propio Nasdaq. SpaceX cotizó el viernes. El Nasdaq modificó sus reglas específicamente para permitir la inclusión de SPCX al Nasdaq 100 después de solo 15 días de negociación —el mínimo anterior era tres meses. BNP Paribas estimó que esa inclusión generará compras pasivas obligadas de aproximadamente 8,000 millones de dólares durante el primer mes, con un total acumulado que podría alcanzar los 30,000 millones. Los fondos indexados no tienen discreción sobre ese flujo: si SPCX entra al índice, deben comprar.

Esta es la asunción que el consenso trata como obvia pero que lógicamente requiere verificación. El argumento alcista de corto plazo no depende de que Musk alcance un billón en ingresos para 2030; depende de que la inclusión en el índice se concrete en los próximos días y de que los 30,000 millones en flujo pasivo soporten el precio hasta que los fundamentales de Starlink justifiquen una valoración superior.

El contra-argumento que no puede ignorarse: SpaceX tiene un préstamo puente de 20,000 millones de dólares que debe repagar en los seis meses siguientes al cierre de la OPI. Parte del efectivo recaudado ya tiene destino fijo. Y si la Fed da señales más restrictivas en su próxima reunión, el costo de financiar las pérdidas de xAI se vuelve más pesado.

El tenedor que compró en el IPO debe vigilar una variable: la fecha y las condiciones de la inclusión en el Nasdaq 100. Si se confirma dentro del plazo de 15 días, el flujo pasivo actúa como piso temporal independientemente de los fundamentales. Si hay demora o el Fed restringe el ambiente de liquidez, el precio de 192 dólares carece de soporte distinto a la narrativa de Musk. El candidato que aún no entró debe resolver primero si está comprando un negocio o comprando el derecho a no quedar fuera. Son dos decisiones distintas, y solo una de ellas tiene precio correcto a 192 dólares.