ASM International|Record kwartaal, koers zakt fors

Recordomzet, toch een koersval

ASM International boekte afgelopen kwartaal een recordomzet van iets meer dan 1 miljard euro, twintig procent hoger dan een jaar eerder. De nettowinst steeg naar ruim 285 miljoen euro, tegen 173 miljoen euro vorig jaar. Toch was ASMI woensdag de grootste daler op het Damrak, met een verlies dat opliep tot ruim 7 procent.

Het bedrijf verhoogde bovendien de outlook voor 2027 tot boven de eerder afgegeven bandbreedte van 3,7 tot 4,6 miljard euro. Analist Michael Roeg van Degroof Petercam noemde de resultaten enkele procenten beter dan verwacht en handhaafde zijn koopadvies. Een sterk kwartaal met een hogere outlook leidt normaal tot koerswinst, niet tot de grootste daling van de AEX.

De vraag die deze reactie oproept is niet of de cijfers goed waren, want dat waren ze. De vraag is waarom beleggers een record kwartaal toch beantwoorden met een verkoopgolf. Het antwoord ligt niet in de resultaten zelf, maar in wat beleggers al hadden ingeprijsd en in wat er buiten ASMI om gebeurde.

Ingeprijsde verwachtingen versus de realiteit

Analisten van KBC Securities schreven dat hun eigen taxaties voor ASMI te conservatief bleken. Toch handhaafden zij hun houden-advies en een koersdoel van 770 euro, omdat de verwachtingen na 2027 volgens hen een extrapolatie zijn van de huidige, door AI gedreven vraag. Dat laat volgens hen weinig ruimte voor de cyclische aard van de halfgeleiderindustrie.

Berichtgeving over de koersval wees op dezelfde kern: beleggers hadden voor volgend jaar op een steviger opwaartse bijstelling gerekend dan ASMI nu gaf. De koers reageert dus niet op de vraag of het bedrijf goed presteert, maar op het verschil tussen wat al in de koers zat en wat het management daadwerkelijk uitsprak.

Dat verschuift de lezing van dit moment. Niet het kwartaal zelf verklaart de daling, maar de kloof tussen de hooggespannen verwachting van een supercyclus en de iets voorzichtigere concrete outlook die ASMI daadwerkelijk gaf. Wie alleen naar omzet en winst kijkt, mist waarom de markt toch verkoopt.

China als tweede, zwaardere drijfveer

Naast de eigen cijfers speelt een tweede, zwaarder wegende factor. Deze week kwam het bericht dat een Chinees staatsbedrijf een eigen DUV-lithografiemachine ontwikkelt, als potentiële concurrent voor de machines van het Nederlandse ASML. Op dat nieuws verloor ASML 8,5 procent, Besi bijna 10 procent, en werd ook ASMI meegetrokken.

Financieel topman Paul Verhagen noemde de huidige groeifase een supercyclus en zei niet bang te zijn voor Chinese concurrentie. Wanneer ASMI in China rechtstreeks concurreert met lokale producenten, wint het bedrijf volgens hem negen van de tien, zo niet tien van de tien keer. Analisten wijzen er wel op dat de Chinese machines qua prestaties en betrouwbaarheid nog achterlopen en eerst massaproductie moeten bewijzen.

Hier ontstaat de paradox van deze week: het aandeel ASMI beweegt minder op de eigen bedrijfsresultaten dan op het collectieve sentiment rond de hele chipsector. Zolang de vrees over China en over de terugverdiencapaciteit van AI-investeringen het sentiment domineert, kan zelfs een record kwartaal de koers niet dragen.

Wat overblijft voor de belegger

Onder de ruis blijft de onderliggende data intact. ASMI boekte een vrije kasstroom van 355 miljoen euro, een nieuw record, en verwacht voor het derde kwartaal een omzet van circa 1,1 miljard euro, boven de analistenconsensus. De brutomarge kwam met 51,9 procent hoger uit dan de door analisten verwachte daling naar 51,7 procent.

De eerstvolgende toetssteen wordt het derde kwartaal, waarin ASMI zelf een omzet van ongeveer 1,1 miljard euro in het vooruitzicht stelt. Pas dan wordt zichtbaar of de huidige vraag naar AI-chipmachines aanhoudt zoals het management verwacht, of dat de voorzichtigheid van beleggers over een vertragende cyclus terecht blijkt.

Voor wie het aandeel bezit, verandert het onderliggende verhaal dus niet: de omzet, de marge en de kasstroom laten een structureel sterk bedrijf zien. Voor wie overweegt in te stappen, ligt de afweging niet bij de fundamenten maar bij het bredere sectorsentiment rond China en AI-investeringen, dat op dit moment zwaarder weegt dan een individueel record kwartaal.