Heineken groeit in Azië|Winst door minder banen?

De groei in cijfers

Heineken heeft in de eerste helft van het jaar meer bier verkocht, maar het belangrijke nieuws zit niet alleen in die plus. Het totale volume steeg met 1,6 procent tot 142,8 miljoen hectoliter. De omzet groeide met 2,7 procent naar 14,8 miljard euro en de operationele winst met 6,7 procent naar 2,17 miljard euro. Op het eerste gezicht lijkt Heineken dus weer op brede volumegroei te draaien.

Groei uit Azië

Die groei is echter geografisch scheef verdeeld. In Azië trok het volume met 13 procent aan, terwijl Europa 0,6 procent verloor en Noord- en Zuid-Amerika zelfs 3,4 procent achteruitgingen. De groei komt dus vooral uit de regio waarop Heineken al langer zijn pijlen richt, met sterke prestaties van premiummerken zoals Tiger. Dat maakt de cijfers beter dan verwacht, maar het is nog geen overtuigend herstel van de traditionele kernmarkten.

Beter dan de verwachting

Voor de cijfers lag de lat bovendien niet bijzonder hoog. Analisten rekenden op slechts 0,6 procent volumegroei en een autonome omzetgroei van 2,2 procent. Heineken overtrof die verwachting, vooral dankzij Azië. Maar de zwakke ontwikkeling in Amerika en Europa bleef zichtbaar. Het bedrijf groeit dus wel, alleen niet overal tegelijk.

Kosten onder druk

De tweede laag zit in de kosten. Heineken zegt dat grondstoffen duurder worden door de geopolitieke spanningen, terwijl de bierprijzen in Europa niet volledig met de inflatie meegaan om marktaandeel te beschermen. De brouwer kan stijgende kosten daardoor niet onbeperkt doorberekenen. De bescherming van de omzet moet komen uit premiumproducten, innovatie en productiviteit.

Winst door efficiëntie

En daar komt de winstgroei vandaan. Volgens Heineken waren kostenbesparingen en de reorganisatie, waarbij in de eerste helft ongeveer 3.000 banen verdwenen, de belangrijkste oorzaken van de hogere winst. Het bedrijf ligt naar eigen zeggen op koers om dit jaar 500 miljoen euro te besparen. De marge steeg daardoor naar 14,6 procent. De huidige winst is dus niet alleen het resultaat van meer verkochte liters; een deel is verdiend door de onderneming kleiner en efficiënter te maken.

Alcoholvrij als motor

Alcoholvrij bier moet de volgende groeimotor worden. Heineken verwacht voor die categorie een groei van hoge enkelcijferige tot lage dubbelcijferige percentages. Maar het aandeel in de totale omzet is nog bescheiden. Bovendien is de trend niet uniek voor Heineken. Concurrent AB InBev zag de opbrengsten uit alcoholvrij bier met 27 procent stijgen, terwijl ook premiummerken sterk groeiden. Alcoholvrij biedt dus een reële kans, maar bewijst nog niet dat Heineken daarmee een eigen structureel voordeel heeft.

Wat betekent dit voor beleggers?

Voor een houder betekent dit dat de stijgende winst niet zonder meer als een terugkeer naar normale volumegroei moet worden gelezen. De onderneming laat zien dat zij in een moeilijke markt geld kan verdienen met regionale groei, premiumisering en kostencontrole. Tegelijkertijd moet de belegger accepteren dat een deel van die verbetering uit een reorganisatie komt. Voor een watcher is vooral de vraag of Azië sterk genoeg blijft om de zwakte in Europa en Amerika te compenseren.

De komende meetpunten

De eerste meetpunten zijn concreet. Heineken handhaaft voor heel 2026 de verwachting van 2 tot 6 procent groei van de operationele winst. Ook moet blijken of de besparingen van 500 miljoen euro daadwerkelijk duurzaam zijn en of alcoholvrij bier meer wordt dan een klein, snelgroeiend segment. Vanaf 1 oktober krijgt Heineken met Rafael Oliveira een nieuwe topman, die volgens de raad van commissarissen groei, productiviteit en de gezondheidstrend sneller moet aanpakken.

Een dubbel oordeel

Mijn voorlopige oordeel is daarom dubbel. Heineken heeft de tegenvallende volumeverwachtingen overtuigend verslagen, maar de winstverbetering rust op een combinatie van Aziatische groei en harde kostenmaatregelen. De openstaande vraag is of die twee motoren samen lang genoeg blijven draaien wanneer de eenmalige voordelen van de reorganisatie minder worden en de zwakke kernmarkten nog niet zijn hersteld.