Nvidia zonder China|75 mrd data-omzet trotseert stijgende rentes

De chip die zichzelf verkoopt zonder zijn grootste markt

Nvidia boekte in het eerste kwartaal van 2026 een omzet van 81,6 miljard dollar, een stijging van 85 procent op jaarbasis, terwijl het bedrijf tegelijkertijd nul dollar aan Hopper-chips naar China verscheepte. Een jaar eerder leverde die Chinese stroom nog 4,6 miljard dollar op. Het wegvallen van die inkomsten heeft de groei niet vertraagd maar versneld. De data-centeromzet alleen al bereikte 75,2 miljard dollar, een jaarstijging van 92 procent, en het nettoresultaat van 58,3 miljard dollar vertegenwoordigt een winststijging van 211 procent. Tegelijkertijd staat de Amerikaanse tienjaarsrente op een niveau dat groei-aandelen historisch onder druk zet, en houdt bezorgdheid over energieverstoringen door spanningen in het Midden-Oosten de bredere markt nerveus. Nvidia's waardering van circa 5 biljoen dollar is niet ondanks die omgeving tot stand gekomen, maar er middenin.

Waarom het China-gat de vraag niet vulde maar de prijs dreef

De logica achter het wegvallen van Chinese afzet zou zijn: minder kopers, lagere prijzen, zwakkere marges. Dat is niet wat de cijfers laten zien. De verklaring ligt in de concentratie van de resterende vraag. Hyper-scale datacenters in de Verenigde Staten en Europa vervangen Chinese afname niet één op één maar betalen een hogere eenheidsprijs voor dezelfde schaarse capaciteit. Het embargo heeft Nvidia effectief in een veiling geplaatst waarbij de biedende partijen minder concurrentie van Chinese kopers ondervinden, maar de totale vraag naar rekenkracht voor AI-training en inferentie is niet gedaald. Nvidia projecteert voor het tweede kwartaal van fiscaal 2027 een omzet van 91 miljard dollar, wat impliceert dat het management de vraagcurve ziet doorzetten zonder Chinese aanvulling. De breekconditie voor dit mechanisme is een technologische inhaalslag door binnenlandse Chinese chipproducenten zoals Huawei, of een significante omzetbijdrage van AMD of Intel aan dezelfde datacenters, waardoor de prijsmacht van Nvidia zou eroderen voordat de Chinese markt heropent.

Wat de $80 mrd terugkoop zegt over de volgende kapitaalcyclus

Nvidia kondigde een nieuwe aandeleninkoop aan van 80 miljard dollar en verhoogde het kwartaaldividend van 0,01 naar 0,25 dollar per aandeel. Beide maatregelen zijn geen signaal van maturiteit maar van een bedrijf dat zijn vrije kasstroom niet langer volledig kan herinvesteren in organische groei zonder rendementsdaling. Een historisch vergelijkbaar moment deed zich voor bij Apple rond 2013, toen terugkopen de start markeerden van een decennium van koersstijging gedreven door kapitaalteruggave in plaats van pure omzetgroei. Het verschil is dat Apple op dat moment opereerde in een stabiele renteomgeving; Nvidia doet dit terwijl de obligatiemarkt de disconteringsvoet voor toekomstige kasstromen verhoogt. Voor Nederlandse beleggers met blootstelling via indexfondsen en pensioenfondsen — die automatisch meegroeien zodra Nvidia een groter gewicht in wereldwijde indices inneemt — is de relevante grens de vraag of de omzetgids van 91 miljard dollar voor het komende kwartaal wordt gehaald. Wordt die guidance overtroffen, dan versterkt dat de these dat AI-infrastructuurvraag rente-immuun is. Wordt die guidance gemist, dan keert de aandacht terug naar de fundamentele vraag die de markt tijdelijk heeft geparkeerd: hoeveel rekenkracht is genoeg, en wie betaalt de energierekening als de spanningen in het Midden-Oosten de stroomkosten verder opdrijven. De winst van 58 miljard dollar is indrukwekkend, maar de volgende 91 miljard aan omzet moet nog worden geboekt in een wereld zonder Chinese afzet en met stijgende kapitaalkosten.