SpaceX 5 miljard verlies, 2,1 biljoen waardering|Analist roept SELL bij 115

Dag twee: de rally en de contradictie

SpaceX sloot zijn eerste handelsdag op $161 en zette maandag door richting $170, een stijging van bijna zesentwintig procent in twee dagen boven de uitgifteprijs van $135. Tegelijkertijd rapporteerde het bedrijf over heel 2025 een verlies van bijna vijf miljard dollar. Dat is de paradox die beleggers nu moeten oplossen: hoe kan een verliesgevend bedrijf hoger worden gewaardeerd dan bijna alle andere ondernemingen ter wereld? Het antwoord ligt niet in de resultaten van vandaag, maar in de vraag wie er kapitaal aan het verplaatsen is.

Particuliere beleggers waren op de eerste handelsdag verantwoordelijk voor netto-aankopen die meer dan drieënhalf keer hoger lagen dan die van Nvidia. Dat is geen klein signaal. Het wil zeggen dat het aandeel in twee dagen tijd primair werd gedragen door retailkapitaal, niet door institutionele fondsen die een modelbeslissing nemen op basis van vrije kasstroom. Ondertussen startte CFRA de dekking met een verkoopadvies en een koersdoel van $115, bijna dertig procent onder de slotkoers van vrijdag. Morningstar noemde de reële waarde eerder $63 per aandeel. Twee onafhankelijke onderzoeksbureaus, twee drastisch lagere koersdoelen — en toch staat het aandeel op $170. Dat zegt iets over de vraag welk type analyse de markt op dit moment inprijst.

De tijdshorizon is de echte variabele

Analist James Ratzer van NewStreet Research geeft SpaceX een koersdoel van $165, maar voegt er iets aan toe wat de meeste koersdoelen weglaten: om de huidige waardering te begrijpen, moeten beleggers minstens twintig tot vijfentwintig jaar vooruit kijken. Dat is geen niche-visie. Het is het enige raamwerk waaronder de $2,1 biljoen marktwaarde logisch is.

SpaceX heeft vandaag al een marktaandeel van bijna tachtig procent van alle massa die wereldwijd in een aardbaan wordt gebracht. In de Verenigde Staten ligt dat op circa vierennegentig procent. Via Starlink exploiteert het bedrijf een satellietnetwerk dat als enige de schaal heeft om ook AI-datacenters in de ruimte te voeden. Elon Musk spreekt over meer dan honderdduizend satellieten. Het prospectus erkent echter dat die infrastructuur alleen rendabel is op een enorme schaal, en dat de benodigde technologie — het volledig herbruikbaar maken van Starship — nog niet bewezen is. De kapitaaluitgaven stegen in het eerste kwartaal van 2026 naar $10,1 miljard, meer dan een verdubbeling ten opzichte van een jaar eerder. Bijna al dat geld gaat naar AI-projecten.

Hier zit de verborgen aanname die de analyse scheidt. CFRA en Morningstar rekenen met een tijdshorizon van twee tot vijf jaar en zien een bedrijf dat op dit tempo niet winstgevend wordt. Ratzer rekent met vijfentwintig jaar en ziet een infrastructuurmonopolie in de maak. Dat is niet hetzelfde debat als bij gewone groeiaandelen. Het is een debat over of de Starship-raket op het vereiste lanceerritme kan komen — een technisch vraagstuk dat geen financieel model oplost. De sterkste tegenwerping is reëel: de ruimte-datacenter-tak van SpaceX is vooralsnog verliesgevend, en de beursgang heeft zoveel kapitaal van de markt geabsorbeerd dat ook de aankomende beursgangen van OpenAI en Anthropic minder vlot kunnen verlopen.

Wie al een positie heeft, moet zich afvragen of het aandeel op dag twee nog steeds gedragen wordt door dezelfde rationele analyse die de IPO-prijs rechtvaardigde, of door het retailmomentum van de eerste dag. Wie nog niet heeft gekocht, moet beslissen of $170 een instapmogelijkheid is of de piek van hetzelfde enthousiasmegolf. Dat zijn niet dezelfde vraag, maar ze hebben wel hetzelfde antwoord nodig: wanneer laat SpaceX zien dat Starship op commerciële schaal werkt? Dat is het enige getal dat het verschil maakt tussen een waardering van $115 en een van $350.