SpaceX 5 mrd verlies, 2,1 biljoen waarde|kopen of vluchten na IPO-record?

De grootste beursgang ooit — en niemand weet wat het waard is

SpaceX haalde vorige week $85,7 miljard op bij de grootste beursgang in de geschiedenis. Het aandeel sloot de eerste dag 19 procent hoger op $161 en klom maandag verder naar bijna $179. De marktwaarde passeerde $2,1 biljoen. Maar de bottleneck zit niet in de koers — die zit in het gat tussen wat SpaceX vandaag verdient en wat de markt betaalt voor 2035.

In 2025 rapporteerde SpaceX bijna $5 miljard verlies. De kapitaaluitgaven liepen in het eerste kwartaal op tot $10,1 miljard, meer dan het dubbele van een jaar eerder. Toch kochten retailbeleggers op dag één meer dan 3,5 keer zoveel SPCX als Nvidia. Analysebureau CFRA startte met een verkoopadvies en koersdoel van $115 — bijna 30 procent onder de slotkoers. Morningstar noemde de reële waarde slechts $63.

Hier staan twee lezingen van hetzelfde feit lijnrecht tegenover elkaar. Wie $179 betaalt, koopt geen ruimtevaartbedrijf. Die koopt een positie in wat Musk omschrijft als de ruggengraat van AI-computing in de ruimte. Wie $63 als reële waarde ziet, kijkt naar kasstromen die er nu niet zijn en vraagt wanneer ze er wel zijn. Beide lezingen zijn intern logisch. Dat is precies het probleem.

Starlink groeit wél en is winstgevend. Het satellietnetwerk en de launch-activiteiten zijn de kern van het bedrijf dat al bestaat. Maar het overgrote deel van de $2,1 biljoen-waardering hangt aan iets anders: orbitale datacenters, Starship, en een fusie met xAI die AI-rekencapaciteit toevoegt. Google en Anthropic tekenden voor meer dan $30 miljard aan afnamecontracten voor die GPU-capaciteit. De markt prijst dus niet SpaceX van vandaag — maar de infrastructuurmacht die het moet worden.

Starship is de beslissende variabele — niet de koers van gisteren

Analist James Ratzer van NewStreet Research geeft een koersdoel van $165 en stelt dat beleggers 20 tot 25 jaar vooruit moeten kijken. Dat is geen forecast — dat is een bekentenis. De waardering is alleen verdedigbaar als men aanneemt dat Starship de lanceerfrequentie haalt die nodig is om orbitale datacenters operationeel te maken. Zonder die frequentie vervalt de AI-infrastructuur-these en verdampt het grootste deel van de $2,1 biljoen.

Dit is de verborgen aanname die de consensus als gegeven beschouwt maar nergens expliciet aantoont. SpaceX heeft een aandeel van bijna 80 procent in de wereldwijde lanceercapaciteit. Concurrenten hebben een technologische achterstand van minstens tien jaar. Dat monopolie is reëel. Maar orbitale datacenters vereisen volledige herbruikbaarheid van Starship op een schaal die technisch nog nooit is aangetoond. Het prospectus erkent zelf dat de kans bestaat dat het geheel niets wordt.

De kapitaalstroom geeft een signaal. Op dag één wisselden meer dan 500 miljoen aandelen van eigenaar — vergelijkbaar met het Facebook-debuut in 2012. Retailbeleggers leidden die instroom. Institutionele partijen waren selectiever: de beursgang was vier keer overtekend, maar grote fondsen alloceerden beperkt. Cathie Wood's ARK kocht 3,3 miljoen aandelen op dag één — een positionering, geen endorsement van de volledige waardering.

Het tegenverhaal is reëel. SpaceX haalt een vijfde van zijn inkomsten uit overheidscontracten. De Space Force verhoogde het budget met 40 procent in fiscaal jaar 2026 tot $40 miljard. Die contractstroom geeft het bedrijf een stabiele vloer. Maar een vloer van overheidsopdrachten rechtvaardigt geen waardering van $2,1 biljoen — die vloer rechtvaardigt misschien een fractie daarvan.

Wie nu houdt of instapt, heeft één variabele te volgen: de lanceerfrequentie van Starship en de tijdlijn voor commerciële orbitale datacapaciteit. Musk noemt 2030 als het jaar voor een omzet van $1 biljoen — tegenover $18,7 miljard in 2025. Het gat is 53 keer. Als die tijdlijn uitloopt of als Starship technisch tegenvalt, zijn $115 en $63 als koersdoelen geen pessimisme meer — maar realisme. Wie wacht, wacht op dat bewijs. Wie koopt, koopt de these vóórdat het bewijs er is.