أرامكو تحت ضغط النفط 97|السلام الإيراني يُهدد إيرادات تاسي

النفط والهدنة

أسعار النفط تراجعت أكثر من 3% اليوم، لكن الأسباب الحقيقية لهذا التراجع لا تتطابق مع القراءة السائدة. خام برنت يتداول عند 97 دولاراً للبرميل، وسط آمال متصاعدة بانتهاء الحرب الأمريكية الإسرائيلية ضد إيران، لكن المشكلة ليست في الأسعار وحدها.

أرامكو السعودية، أكبر شركة في مؤشر تاسي بسيولة 465 مليون ريال اليوم، تجلس في مركز هذه العاصفة مباشرةً. عندما يتراجع سعر النفط بهذه الحدة، فإن كل دولار أقل في البرميل يعني مليارات أقل في إيرادات الدولة السعودية التي تعتمد على أرامكو ركيزةً رئيسية لموازنتها.

المفاوضات الدبلوماسية بين واشنطن وطهران أحدثت هزةً في موقف المستثمرين الذين كانوا يتمسكون بأسهم الطاقة خلال الشهرين الأخيرين. التدفقات المؤسسية على سهم أرامكو انتقلت من الشراء الصافي إلى الاستقرار الحذر، مع تحرك المتداولين للتخفيف من مراكز الطاقة تحسباً لوقف إطلاق النار.

انخفاض مخزونات النفط الأمريكية 8 ملايين برميل دفعة واحدة — ضعف التوقعات — يقدم حجةً مضادة لمن يراهن على استمرار الهبوط. لكن هذا الرقم لم يوقف موجة البيع؛ السوق يُقيّم السلام أكثر مما يُقيّم البيانات الأسبوعية.

ما يبقى مفتوحاً هو السؤال التالي: إذا كانت المفاوضات تشرح جزءاً من تراجع النفط اليوم، فما الذي يشرح الجزء الآخر؟

الصين تقطع الطلب

التراجع في أسعار النفط الإيراني والروسي يكشف محركاً مختلفاً تماماً، لا علاقة له بالدبلوماسية الأمريكية. واردات الصين من النفط الإيراني انهارت في مايو إلى 1.1 مليون برميل يومياً — أدنى مستوى منذ يناير 2025 — فيما تراجعت واردات النفط الروسي إلى 1.04 مليون برميل يومياً في أدنى مستوياتها منذ أغسطس الماضي.

المصافي المستقلة في شاندونغ الصينية — المستهلك الأساسي لنفط طهران وموسكو — خفّضت معدلات تشغيلها بسبب خسائر الهامش. هذا التراجع في الطلب الصيني يعني أن السوق يواجه ضغطاً هيكلياً مستقلاً عن تطورات الشرق الأوسط.

صادرات النفط الإيراني انهارت إلى 260 ألف برميل يومياً فحسب في مايو، مقارنة بمتوسط 1.67 مليون برميل يومياً عام 2025. هذا التقلص الحاد في الإمدادات لم يدعم الأسعار كما كان متوقعاً، لأن الطلب الصيني يتراجع بوتيرة أسرع من تراجع العرض.

بالنسبة لأرامكو ومنظومة الطاقة السعودية، الصورة تصبح أكثر تعقيداً. الشركة ليست عرضةً مباشرةً لانهيار الطلب الصيني على النفط الإيراني، لكن تراجع الأسعار العالمية المدفوع بضعف الطلب الصيني يُقلّص الهامش الذي تعمل فيه أرامكو لتوليد إيراداتها.

رأس المال المؤسسي في تاسي الذي كان يُراهن على دورة طاقة مرتفعة بات يعيد تقييم منطق المراهنة. لكن ثمة متغير ثالث لم يُقيَّم بعد.

روسيا وفجوة أوبك+

نائب رئيس الوزراء الروسي ألكسندر نوفاك أدلى من منتدى سانت بطرسبرغ الاقتصادي بأول اعتراف رسمي روسي بتراجع الإنتاج النفطي في 2026. وكالة الطاقة الدولية رصدت انخفاضاً بـ460 ألف برميل يومياً في أبريل وحده.

روسيا توقفت عن نشر بيانات إنتاجها النفطي منذ أبريل 2023. هذا الاعتراف المفاجئ يأتي في وقت يتحدث فيه نوفاك أيضاً عن أن سوق النفط ينقصه 12 مليون برميل يومياً — رقم يمس مباشرةً حسابات أوبك+ وقدرتها على تعويض الفجوات.

المفارقة هنا لافتة: روسيا تعترف بانكشاف الإمدادات في الوقت ذاته الذي تنهار فيه أسعار النفط بسبب الآمال الدبلوماسية والطلب الصيني المتراجع. إذا كانت الإمدادات فعلاً ضيقة بهذا الحجم، فالتراجع اليوم يعني أن السوق يُسعّر التهدئة السياسية قبل أن تتحقق.

أرامكو تستفيد من هذا التوتر في الاتجاهين: فجوة الإمدادات تُرسي أرضية للسعر، لكن تراجع الطلب الصيني وإمكانية السلام الإيراني تضغطان على السقف. قطاع الطاقة في تاسي أغلق اليوم بارتفاع طفيف 0.01% فحسب — رقم يعكس توازناً هشاً، لا اتجاهاً واضحاً.

المتغير الفاصل سيكون مسار محادثات واشنطن وطهران. إذا جاء أسبوع آخر دون اتفاق، فإن الفجوة في الإمدادات التي كشفها نوفاك ستُعيد التدفقات المؤسسية نحو أرامكو وقطاع الطاقة السعودي. أما إذا تحولت التهدئة إلى اتفاق فعلي، فإن العودة إلى النفط الإيراني في الأسواق ستُعيد اختبار تلك الأرضية الـ97 دولاراً.