إغلاق هرمز يرفع برنت 93|تاسي يصمد أم يتراجع؟

هرمز يُغلق

مؤشر "تاسي" أغلق يوم الخميس عند 11042 نقطة بارتفاع خافت 0.27 في المئة، في حين كان مضيق هرمز مغلقًا بالكامل أمام ناقلات النفط. هذا الارتفاع لا يعكس استقرارًا، بل يعكس قراءتين متناقضتين لنفس الحدث — وهنا المشكلة.

إيران أعلنت إغلاق هرمز إثر الضربات الأمريكية المتتالية، ووعد الرئيس ترامب بضربة "قوية شديدة" الليلة والسيطرة على البنية التحتية للنفط والغاز الإيراني. خام برنت ارتفع إلى 93.56 دولار للبرميل، وخام غرب تكساس عند 90.68 دولار.

لكن السوق السعودية لم تتصرف كما يستوجب ارتفاع النفط عادةً. أسهم البتروكيماويات كبترو رابغ تراجعت 2.86 في المئة، وأسهم الطاقة تصدرت قائمة الخسائر، بينما قاد قطاع الاتصالات الارتفاع. رأس المال الذي كان يتوقع أن يتدفق نحو شركات النفط انتهى بعيدًا عنها.

هذا الانفصال بين سعر النفط وأسهم الطاقة المحلية لا يفسره ارتفاع الأسعار وحده. أوبك تنتج عند أدنى مستوياتها منذ عام 2000، مما يعني أن أرامكو السعودية وشركات المجموعة تواجه سقفًا في الحجم حتى لو ارتفعت الأسعار. الربح الهامشي لا يتحول تلقائيًا إلى زيادة إيرادات عندما يكون الإنتاج مقيدًا.

المؤسسيون الأجانب خرجوا من أسهم الطاقة، والمستثمرون المحليون التقطوا أسهم الاتصالات كملاذ مرن أقل تعرضًا لصدمة الإمداد. التدفق من قطاع الطاقة نحو الاتصالات قرأه السوق كدفاعية انتظارية، لكن ذلك لا يُجيب عن السؤال الأعمق: ماذا يحدث إذا استمر هرمز مغلقًا أسبوعًا آخر؟

التفاوض بين الضربات

بينما تتبادل واشنطن وطهران الضربات لليوم الثاني على التوالي، تتبادلان في الوقت ذاته رسائل مكثفة حول تفاصيل مذكرة تفاهم — وفقًا لثلاثة مصادر إيرانية ومسؤول أوروبي لرويترز. هذا التوازي الغريب بين الحرب والمفاوضة هو ما يفسر ارتفاع العقود الآجلة الأمريكية 0.74 في المئة رغم استمرار العمليات العسكرية.

العقود الآجلة لـ"ناسداك 100" قفزت 1.19 في المئة، وأسهم إنفيديا وإنتل ومايكرون ارتفعت بين 1.2 و4.7 في المئة في التداولات قبل الافتتاح. مشتري هذه الأسهم لا يراهنون على وقف الحرب، بل يراهنون على أن التفاهم المبدئي المُشار إليه يكفي لتجنب صدمة إمداد ممتدة.

التضخم الأمريكي سجل أسرع وتيرة له منذ أكثر من ثلاث سنوات خلال مايو، مدفوعًا بارتفاع أسعار الطاقة، وهو ما يرفع احتمال تشديد الفيدرالي الأسبوع المقبل. بيانات طلبات إعانة البطالة اليوم وأرقام أسعار المنتجين ستكون اختبار الخميس الأول لمدى تعبئة هذا التضخم لمزيد من المراكز الدفاعية.

تدفق رأس المال الدولي من أسهم التقنية نحو ملاذات دفاعية بدأ ينعكس داخل "تاسي" أيضًا — ليس كتدفق مستقل، بل كانعكاس لنفس إعادة توزيع المحافظ الأجنبية. المؤسسيون الأجانب الذين باعوا أسهم الطاقة السعودية لا يغادرون السوق كليًا، بل يتمركزون في أسهم الاتصالات والمرافق انتظارًا لمتغير واحد: هل يُفتح هرمز قبل اجتماع الفيدرالي؟

الإجابة ليست في التصريحات، بل في حركة ناقلات الخليج المُطفأة أجهزة تتبعها — وفق بلومبرج، الكويت تشحن غازها عبر مسارات سرية، مما يعني أن الإغلاق انتقائي لا كامل. هذه الفجوة بين الإعلان الإيراني وواقع الشحن هي التي تُبقي مخاطر الطاقة في حالة تسعير متذبذبة لا مستقرة.

IPO يتأجل

حرب إيران أجّلت أكبر طرح عام في البورصة السعودية لهذا العام — وفق تقرير العربي الجديد. هذا التأجيل ليس مجرد خسارة لشركة واحدة، بل هو اختبار لمدى قدرة "تاسي" على الحفاظ على زخم الاكتتابات التي كانت إحدى ركائز ارتفاعاته في 2025.

أُريد الإشارة إلى أن سيولة "تاسي" بلغت 4.9 مليار ريال الخميس — أقل من 5.7 مليار ريال الأربعاء — وهذا ليس تراجعًا طبيعيًا في نهاية الأسبوع. التراجع في السيولة مع تأجيل طرح عام كبير يُشير إلى أن جزءًا من رأس المال الذي كان مخصصًا للاكتتاب خرج مؤقتًا من المنظومة.

صندوق النقد الدولي وصف الأزمة الحالية بأنها "الأخطر على اقتصادات منطقة الشرق الأوسط منذ خمسة عقود"، مستنداً إلى أن 70 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا ينبع من دول تأثرت مباشرة بالحرب. السعودية وحدها تتوقع نموًا 3.1 في المئة رغم هذه التحديات، لكن هذا التوقع افترض عدم تأجيل الطروحات الكبرى.

المستثمرون المحليون الذين خصصوا مراكز للاكتتاب القادم يواجهون الآن خيارًا: الانتظار دون توزيع، أو إعادة نشر رأس المال في أسهم السوق الثانوية. هذا التحول تحديدًا — ليس الحرب نفسها — هو الضغط الهيكلي على "تاسي" في الأسابيع القادمة.

المتغير الذي ينبغي مراقبته ليس تاريخ إعادة فتح هرمز، بل ما إذا كانت الاكتتابات المؤجلة ستُحدد تاريخًا بديلاً قبل اجتماع الفيدرالي. إذا جاء تاريخ بديل، فإن "تاسي" عند 11042 يمثل أرضية تدعمها السيولة المنتظرة. إذا استمر التأجيل بلا أفق محدد، فإن مستوى 10995 — أدنى نقطة وصلها الخميس — سيكون الاختبار التالي.