سليمان الحبيب|ربح يتجاوز التوقعات لكن الهامش يكشف ثمن التوسع

نتائج تتفوق على التوقعات

أعلنت مجموعة الدكتور سليمان الحبيب للخدمات الطبية عن صافي ربح بلغ 662.66 مليون ريال في الربع الثاني من عام 2026، بنمو 12.12% مقارنة بالعام الماضي. الرقم فاق توقعات الجزيرة كابيتال البالغة 630 مليون ريال، ومتوسط توقعات السوق عند 611.9 مليون ريال. ارتفع السهم فور الإعلان بنسبة 3% ليصل إلى 222 ريالاً، أعلى مستوى له منذ شهرين.

لكن الرقم الأكثر دلالة يكمن في الفجوة بين نمو الإيرادات ونمو الربح. إيرادات المجموعة ارتفعت 18.38% إلى 4.01 مليار ريال، بينما اقتصر نمو صافي الربح على 12.12% فقط. هذا التباعد بين الخطين يطرح سؤالاً لم تجب عنه العناوين الأولى: أين ذهب الفارق؟

أوضحت شركة الجزيرة كابيتال في تقرير خاص أن الأداء التشغيلي جاء أفضل من المتوقع، لكن قابله جزئياً تأثير سلبي لبنود غير تشغيلية حدّت من نمو صافي الربح النهائي. بمعنى آخر، الجزء التشغيلي من القصة كان أقوى مما يظهره الرقم الإجمالي.

ثمن التوسع المستشفيات الجديدة

كشفت المجموعة أن هامش الربح الإجمالي انخفض عن مستوياته التاريخية، نتيجة استمرار تحمل التكاليف الثابتة للمستشفيات التي افتتحت حديثاً ضمن خطة التوسع. هذه المنشآت لا تزال في مرحلة التدرج التشغيلي، أي أنها تستهلك تكاليف تشغيل كاملة قبل أن تصل إلى طاقتها الاستيعابية المثلى من المراجعين.

يتضح حجم هذا العبء بشكل أوضح عند النظر إلى نتائج النصف الأول كاملاً. سجلت المجموعة صافي ربح 1.17 مليار ريال، بنمو 1.56% فقط، رغم أن الإيرادات ارتفعت 13.76% إلى 7.44 مليار ريال. الفجوة هنا أوسع بكثير مما ظهر في الربع الثاني وحده، لأن الربع الأول تأثر بشكل أكبر بالعوامل الموسمية وتكاليف التوسعات معاً.

هذا يعيد تأطير قراءة الربع الثاني. الارتفاع الفصلي بنسبة 31.67% في الربح مقارنة بالربع الأول لا يعني أن أثر التوسعات قد انتهى، بل يعني أن النشاط عاد إلى مستوياته الطبيعية بعد تراجع موسمي أثر في الربع السابق بفعل رمضان وعيد الفطر. المستشفيات الجديدة ما تزال تتدرج تشغيلياً، والهامش لم يستعد بعد مستواه التاريخي.

كيف قرأ السوق والمحللون الصورة

رغم فجوة الربح والإيرادات، رفعت الجزيرة كابيتال توصيتها لسهم سليمان الحبيب إلى زيادة المراكز. استندت في ذلك إلى تعافي الربحية بمعدل أعلى من المتوقع، وتحسن معدلات تشغيل المستشفيات مقارنة بالربع السابق، إضافة إلى تصحيح سعر السهم بنسبة 19.4% خلال الأشهر الستة الماضية، ما جعل التقييم الحالي أكثر جاذبية من وجهة نظرها.

وافق مجلس الإدارة على توزيع أرباح نقدية عن الربع الثاني بقيمة 1.33 ريال للسهم، بإجمالي 465.5 مليون ريال، تمثل 13.3% من القيمة الاسمية للسهم. أحقية التوزيع تعود لمساهمي نهاية تداول 30 يوليو، ويبدأ الصرف في 17 أغسطس. هذا القرار يرسل إشارة ثقة من الإدارة رغم ضغط التكاليف الظاهر في هامش الربح.

الصورة الأكثر دقة هي أن سليمان الحبيب حققت نمواً تشغيلياً قوياً في الإيرادات وأعداد المراجعين، لكن ربحية الوحدة لا تزال مقيدة بتكلفة التوسع. المتابع الحقيقي لهذا السهم يحتاج لمراقبة هامش الربح الإجمالي في الأرباع القادمة، فهو المؤشر الذي سيحدد متى تبدأ المستشفيات الجديدة بالمساهمة الكاملة في الربحية بدلاً من استهلاكها.