ไทยช่วยไทยพลัส 24 ล้าน|GDP Q1 หนุน SET ไปต่อหรือหยุด?

มาตรการกับตลาด

วันที่ 26 พฤษภาคม SET ปิดบวก 3.03 จุด มูลค่าซื้อขาย 5.84 หมื่นล้านบาท แรงซื้อกระจุกอยู่ที่หุ้นธนาคารและ DELTA ขณะที่กลุ่มพลังงานร่วงตามน้ำมัน ตัวเลขที่น่าสนใจกว่าดัชนีคือที่มาของแรงซื้อ — ต่างชาติและกองทุนรวมซื้อสุทธิหุ้นไทยรวม 1.75 พันล้านบาท ในวันเดียวกับที่ประชาชน 24 ล้านคนลงทะเบียนไทยช่วยไทยพลัสสำเร็จ

ปรากฏการณ์นี้ดูเหมือนบอกว่าตลาดซื้อหุ้นเพราะมาตรการ stimulus แต่นั่นอธิบายได้แค่ครึ่งเดียว เพราะต่างชาติไม่ได้รอดูโครงการรัฐบาลไทยเป็นหลัก พวกเขาซื้อตราสารหนี้ไทยไปแล้ว 7.2 หมื่นล้านบาทในช่วงก่อนหน้า และโฟลว์นั้นไม่ได้เกิดขึ้นเพราะ 60/40

สิ่งที่ไทยช่วยไทยพลัสทำได้จริงคือเปลี่ยน pricing pressure ให้หุ้นกลุ่มค้าปลีกและธนาคาร กลุ่มที่จะได้รับเม็ดเงินโดยตรงจากการใช้จ่าย 4,000 บาทต่อคน — 24 ล้านสิทธิ หมายความว่าเม็ดเงินหมุนเวียนในระบบราว 9.6 หมื่นล้านบาท และร้านค้าที่เข้าร่วมจะรับชำระผ่านแอปธนาคาร

นั่นคือเหตุผลที่ BBL บวกสูงสุดใน SET100 วันนี้ 2.66% และ OSP ประกาศมั่นใจรายได้ครึ่งปีหลัง แต่ capital flow ของสถาบันไม่ได้หยุดอยู่แค่ตรงนี้ — แรงซื้อกองทุนและต่างชาติที่ปรากฏวันนี้บอกว่ามีปัจจัยอื่นที่ใหญ่กว่า stimulus กำลังดึงเงินเข้า

Fundamentals ดึงเงินต่างชาติ

GDP ไทยไตรมาสแรกปี 2569 ขยายตัว 2.8% สูงสุดในรอบ 3 ไตรมาส โดยยอดลงทุนรวมพุ่งแรงที่สุดในรอบ 11 ปี ตัวเลขนี้ออกมาก่อนหน้าวันนี้ไม่กี่วัน และ SCB EIC อัปเกรดเป้าส่งออกปี 2569 ขึ้นเป็น 7.8% อ้างเมกะเทรนด์ AI เป็นแรงหนุน

นักลงทุนต่างชาติที่ซื้อตราสารหนี้ไทย 7.2 หมื่นล้านบาทร่วมกับกองทุนและประกัน ทำท่าว่าพวกเขาตัดสินใจก่อนที่ไทยช่วยไทยพลัสจะเปิดลงทะเบียน นั่นหมายความว่า fundamental ของ Q1 ต่างหากที่เปลี่ยน position pressure ให้ต่างชาติเข้ามาล็อกดอกเบี้ยตราสารหนี้ไทยในช่วงที่ค่าเงินบาทยังอ่อน

บาทวันนี้เปิดที่ 32.54 บาทต่อดอลลาร์ — อ่อนกว่าเดิมเล็กน้อย แต่ KTB ชี้ว่าตลาดจับตาเจรจาสหรัฐ-อิหร่านมากกว่า Fed เพราะถ้าดีลนิวเคลียร์สำเร็จ น้ำมันลง เงินเฟ้อทั่วโลกลด และ EM yield ที่สูงอยู่จะดูน่าสนใจขึ้น โฟลว์เข้าตราสารหนี้ไทยในสัปดาห์ก่อนจึงอาจเป็นการ pre-position ก่อนที่ดีลจะชัด

กองทุน ประกัน และต่างชาติที่เข้ามาพร้อมกันใน bond ไทยสะท้อนว่าพวกเขาเชื่อว่า yield ปัจจุบันยังคุ้มค่า แต่คำถามที่ยังค้างอยู่คือ ถ้า yield ลง เงินเหล่านี้จะหมุนเข้าหุ้นต่อหรือออกจากตลาดไทยทั้งหมด — และคำตอบขึ้นกับว่า repricing ของหุ้นรายตัวที่มี catalyst ชัดเจนยังเปิดอยู่ไหม

CPALL กับ Virtual Bank

CPALL มีนัดสำคัญวันที่ 29 พฤษภาคม — EGM โหวตแผนโอน 3 ธุรกิจเข้า Virtual Bank ของกลุ่ม โบรกเกอร์ CGSI ตั้งเป้าราคาใหม่ 61.50 บาท แนะนำ "ซื้อ" และโบรกเกอร์อื่นอย่างน้อย 2 แห่งให้เป้าเดียวกัน

ตัวเลข 61.50 บาทน่าสนใจเพราะมันสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ และที่มาของ upside นั้นไม่ใช่กำไรจากร้านสะดวกซื้อ — มาจากการ re-rate ที่นักวิเคราะห์คาดว่า Virtual Bank จะทำให้ CPALL ถูกตีมูลค่าในกรอบ fintech มากขึ้น ไม่ใช่แค่ retail operator

แต่ผู้ถือหุ้นบางส่วนยังไม่ได้ตัดสินใจ ก.ล.ต. ออกมาเตือนให้ศึกษาดีลให้ดี EMPIRE ที่มี EGM คล้ายกันก็ถูกเตือนในวันเดียวกัน แสดงว่า regulator กำลังมองว่าการโหวตรอบนี้มี complexity สูง

Capital flow ที่จะชี้ขาดไม่ใช่เสียงโหวตในห้องประชุม แต่เป็นว่า institutional money จะรักษาสถานะถือ CPALL ไว้หรือไม่หลัง EGM — ถ้าโฟลว์ไม่ขยับหลังโหวต หมายความว่าตลาดยัง price in Virtual Bank ไม่ครบ และ valuation gap 61.50 บาทยังเปิดอยู่ ตัวแปรที่จะยืนยันหรือหักล้างคือ net buy/sell ของต่างชาติใน CPALL ในวันที่ 30 พฤษภาคม ถ้าต่างชาติยังขายหลัง EGM ผ่าน แสดงว่า thesis re-rate ยังไม่ถูก pricing เข้าไป