แพลน บี ทุ่ม 7,219 ล้านซื้อ BaNANA-Studio7|ด้วยเงินกู้ทั้งหมด-จำนำหุ้น

บทที่ 1: บริษัทป้ายโฆษณาซื้อร้านมือถือได้อย่างไร

แพลน บี มีเดีย หรือ PLANB บริษัทสื่อโฆษณานอกบ้านที่คุณเห็นป้ายบิลบอร์ดทั่วเมือง ได้ประกาศเข้าซื้อหุ้น COM7 เจ้าของร้าน BaNANA และ Studio7 รวม 11.01% มูลค่า 7,219 ล้านบาท เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2569

สิ่งที่ทำให้ดีลนี้น่าสนใจไม่ใช่ตัวเลข 7,219 ล้านบาท แต่คือแหล่งเงินทุน — PLANB ใช้เงินกู้สถาบันการเงินทั้งหมด ไม่มีส่วนของทุนเลยแม้แต่บาทเดียว

PLANB อธิบายว่าเหตุผลหลักคือมองเห็น Synergy ระหว่างเครือข่ายสื่อโฆษณานอกบ้านกับร้านค้าปลีกไอทีที่มีสาขาทั่วประเทศ รวมถึงต่อยอดไปยังบริการสินเชื่อผู้บริโภคและธุรกิจ EV

อย่างไรก็ตาม COM7 ประกาศชัดเจนว่าผู้ถือหุ้นอันดับ 1 นายสุระ คณิตทวีกุล ถือหุ้น 25.18% ไม่ได้ขายหุ้นให้ PLANB แม้แต่หุ้นเดียว ผู้ขายจริงคือผู้ถือหุ้นอันดับ 2 นายพงศ์ศักดิ์ ธรรมธัชอารี ที่ขาย Big Lot 118 ล้านหุ้น (5%) ให้ PLANB ผ่านบริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า

PLANB จึงกลายเป็นผู้ถือหุ้นอันดับ 3 ของ COM7 ที่ถือ 11.15% แต่ไม่มีตัวแทนในบอร์ดบริหาร และไม่มีอำนาจควบคุมการดำเนินงาน

บทที่ 2: โครงสร้างหนี้และสิ่งที่ซ่อนอยู่ในสัญญากู้เงิน

สัญญาเงินกู้สำหรับดีลนี้มีเงื่อนไขที่นักลงทุนต้องอ่านให้ละเอียด เพราะ PLANB ไม่ได้แค่กู้เงิน 7,219 ล้านบาทแล้วจบ

ภายใต้สัญญา PLANB มีภาระต้องนำเงินปันผลที่ได้รับจาก COM7 บางส่วนมาชำระคืนเงินกู้ตามเงื่อนไข นั่นหมายความว่ากระแสเงินสดจากการลงทุนถูกผูกไว้กับการชำระหนี้ก่อน

ยิ่งกว่านั้น PLANB ยังนำหุ้น COM7 บางส่วนไปจำนำเป็นหลักประกันกับสถาบันการเงิน เพื่อแลกกับเงื่อนไขทางการเงินที่ดีขึ้น ซึ่งหมายความว่าหากราคาหุ้น COM7 ร่วงลงมากพอ อาจเกิดการเรียกหลักประกันเพิ่ม (margin call) ได้

คำถามที่ตลาดยังไม่มีคำตอบชัดเจนคือ ขนาดดีลนี้คิดเป็น 42.39% ของกำไรสุทธิจากการดำเนินงานของ PLANB — แสดงว่าดีลนี้ใหญ่มากเทียบกับขนาดกิจการ PLANB

Bualuang Research คงคำแนะนำ "ซื้อ" COM7 เป้า 31 บาท แต่มองว่าผลกระทบจาก PLANB เข้ามาเป็นกลาง ขณะที่ Yuanta ปรับราคาเป้าหมาย PLANB ขึ้นเป็น 7 บาท โดยมองว่า COM7 เพิ่ม upside และกำไรให้ PLANB ได้ในระยะยาว — สองมุมมองที่ตรงข้ามกันบนข้อมูลชุดเดียวกัน

บทที่ 3: Synergy จริงหรือแค่แผน — โฆษณา billboard กับร้านไอทีต่อยอดกันอย่างไร

PLANB บอกว่า Synergy หลักคือการผสาน "สื่อโฆษณานอกบ้าน" กับ "เครือข่ายสาขา BaNANA และ Studio7" ให้สร้างระบบโฆษณาแบบ phygital ที่ครบวงจร และยังมองไปถึงบริการสินเชื่อผู้บริโภคในร้าน COM7 รวมถึงตลาด EV

แต่สิ่งที่ยังไม่ชัดคือตัวเลข — PLANB ไม่ได้เปิดเผยว่ารายได้ Synergy ที่คาดไว้คือเท่าไหร่ต่อปี และจะชดเชยดอกเบี้ยจากเงินกู้ 7,219 ล้านบาทได้มากน้อยแค่ไหน

ในขณะเดียวกัน COM7 กำลังขยายธุรกิจ EV taxi โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น 23% ซึ่งสูงกว่าธุรกิจค้าปลีกไอทีหลัก — ถ้าธุรกิจ EV เติบโตได้ตามเป้า เงินปันผลที่ PLANB จะได้รับก็จะสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม สมมติฐานสำคัญที่ Yuanta ใช้ในการคำนวณเป้า 7 บาทให้ PLANB คือ COM7 จะจ่ายเงินปันผลที่ PLANB คาดว่าจะได้รับ 300 ล้านบาทในปี 2570 — แต่ตัวเลขนี้ขึ้นอยู่กับผลประกอบการ COM7 ที่ยังไม่ยืนยัน และ Bualuang มองว่าผลกระทบจาก PLANB ต่อ COM7 เป็นกลาง ไม่ได้เพิ่มมูลค่าทางธุรกิจทันที

ประเด็นที่ถูกมองข้ามคือ PLANB ไม่มีที่นั่งในบอร์ด COM7 หมายความว่าแผน Synergy ทั้งหมดต้องอาศัยความร่วมมือโดยสมัครใจจากฝั่ง COM7 ซึ่งยังไม่มีการประกาศแผนใดๆ อย่างเป็นทางการ

บทที่ 4: สิ่งที่ต้องติดตามก่อนตัดสินใจ

ตัวชี้วัดที่จะพิสูจน์ว่าดีลนี้คุ้มค่าหรือไม่มีสองชั้น — ชั้นแรกคือผลประกอบการ Q2 ปี 2569 ของ COM7 โดยเฉพาะอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจ EV taxi และอัตราการเติบโตของสินเชื่อในร้าน ซึ่งจะบอกว่าเงินปันผลที่ PLANB คาดหวัง 300 ล้านบาทในปี 2570 มีความเป็นไปได้มากน้อยแค่ไหน

ชั้นที่สองคืองบการเงิน PLANB เอง — หากดอกเบี้ยจากเงินกู้ 7,219 ล้านกดกำไรสุทธิของ PLANB อย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 2 หรือ 3 โดยที่ยังไม่มีรายได้ Synergy เกิดขึ้น ก็เป็นสัญญาณว่าสมมติฐาน Yuanta อาจต้องปรับใหม่

สำหรับผู้ถือหุ้น PLANB อยู่แล้ว จุดที่ต้องจับตาคืองบ Q2 ของ PLANB ว่าต้นทุนทางการเงินจากดีล COM7 ส่งผลต่อกำไรสุทธิมากเพียงไหน หากกำไรยังโตได้แม้มีภาระหนี้ใหม่ แสดงว่า Synergy เริ่มทำงานแล้ว

สำหรับผู้ที่ยังไม่ถือและพิจารณาจะเข้า — ดีลนี้กลายเป็นโอกาสถ้า Q2 COM7 แสดงการเติบโตของกำไรจากธุรกิจ EV และ PLANB ประกาศแผน Synergy ที่มีตัวเลขรายได้ชัดเจน แต่กลายเป็นกับดักถ้า Q2 COM7 ชะลอและ PLANB รายงานดอกเบี้ยจ่ายที่กดกำไรโดยไม่มี Synergy มาชดเชย ตัวชี้วัดที่จะรู้ก่อนคือ gross margin ของ COM7 ที่ประกาศในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า