BCPG คลังน้ำมัน 9,000 ล้าน ตีราคาหาย 2,450 ล้าน|BCP เข้า SET50 DSI ลุ้นรับคดีพิเศษ

บอร์ดอนุมัติ 9,000 ล้าน ก่อนบริษัทเป้าหมายจดทะเบียนเสร็จ

BCPG บริษัทย่อยของ BCP ซื้อคลังน้ำมันเพชรบุรีในราคา 9,000 ล้านบาทเมื่อ 30 ธ.ค. 2565 แต่เพียง 3 เดือนหลังจากนั้น มูลค่าทางบัญชีของสินทรัพย์นั้นลดลงเหลือ 6,550 ล้านบาท — หายไป 2,450 ล้านโดยไม่มีคำอธิบาย ที่น่าสังเกตคือ บอร์ดอนุมัติดีลนี้ก่อนที่บริษัทเป้าหมายจะจดทะเบียนจัดตั้งเสร็จสมบูรณ์ และก่อนที่จะมีงบการเงินหรือข้อมูลสินทรัพย์สุทธิใดๆ รองรับการตัดสินใจ จุดกดดันคือ สินทรัพย์เดียวกันนี้เคยถูกเสนอขายให้ BCP ในปี 2553 ที่ราคา 3,000 ล้านบาท แต่ถูกปฏิเสธว่าไม่คุ้มทุน — 12 ปีต่อมา BCPG กลับซื้อในราคา 3 เท่า โดยไม่มีข้อมูลการเงินรองรับ เครือข่ายผู้ถือหุ้นรายย่อยจึงยื่นเรื่องต่อ DSI, ปปง. และ ก.ล.ต. ไปแล้ว และวันนี้ (18 มิ.ย.) กมธ.การเงินฯ รับหนังสือร้องเรียน โดยมีผู้แทน ก.ล.ต. ปปง. และ ป.ป.ช. ร่วมประชุมด้วย คำถามที่ตลาดยังไม่ได้ตั้งคือ ถ้า DSI รับเป็นคดีพิเศษสัปดาห์นี้ตามที่คาด ความเสี่ยงนั้นอยู่ที่ระดับ BCP แม่ด้วยหรือเปล่า

SET50 rebalance บังคับซื้อ BCP — แต่ราคายังไม่ได้ตีความเสี่ยง governance

ตลาดหลักทรัพย์ฯ ประกาศเมื่อวันนี้ว่า BCP จะเข้าคำนวณ SET50 ครึ่งปีหลัง มีผล 1 ก.ค. 2569 นั่นหมายความว่ากองทุนดัชนีและกองทุนที่ track SET50 จะต้องซื้อ BCP เพื่อปรับพอร์ตภายในสองสัปดาห์ แรงซื้อนี้เป็นเชิงกลไก ไม่ใช่การตัดสินใจเชิงคุณภาพ — กองทุนซื้อเพราะถูกบังคับโดยดัชนี ไม่ใช่เพราะประเมิน governance ของบริษัทย่อย นี่คือความขัดแย้งที่ซ่อนอยู่ BCP กำลังจะรับแรงซื้อเชิงโครงสร้างจากการเข้าดัชนี ในขณะที่ความเสี่ยงทางกฎหมายของ BCPG ยังไม่ถูกตลาดตีราคาอย่างชัดเจน สมมติฐานที่ตลาดซ่อนไว้คือ คดี BCPG ไม่กระทบ BCP แม่ — แต่ถ้า DSI ตรวจสอบ "เส้นทางการเงิน" และ "ผู้เกี่ยวข้องในการตัดสินใจ" ตามที่ผู้ถือหุ้นร้องขอ ขอบเขตการสอบสวนอาจขยายขึ้นถึงระดับบอร์ด BCP กองทุนที่ซื้อ BCP เพื่อ rebalance จะตั้งคำถามใหม่ว่า ควรถือยาวหรือรอดูผลคดีก่อน

DSI รับหรือไม่รับคดีพิเศษ — ตัวแปรชี้ขาดสัปดาห์นี้

มีแรงกดดันที่ชัดเจนจากฝั่งหนึ่งคือ ผู้ถือหุ้นรายย่อยและ กมธ.การเงินฯ เรียกร้องให้ตรวจสอบดีลที่มีพิรุธ รวมถึงการตั้งข้อสงสัยเรื่องทุนสีเทาและทุนข้ามชาติที่เข้ามาถือหุ้น BCP แต่ฝั่ง BCP ยังไม่มีการออกมาชี้แจงโดยตรง — ขณะที่ตลาดก็ยังไม่สะท้อนความเสี่ยงนี้ในราคา ตัวแปรที่ชี้ขาดคือคำตอบของ DSI ภายในสัปดาห์นี้ ถ้า DSI รับคดีพิเศษ ขอบเขตการสอบสวนจะขยายวงและมีอำนาจพิเศษในการเรียกเอกสารและผู้เกี่ยวข้อง ซึ่งจะเปลี่ยนโปรไฟล์ความเสี่ยงของ BCP ทันที ถ้า DSI ไม่รับ ความกดดันจะย้ายไปที่ ก.ล.ต. และ ปปง. ซึ่งมีเส้นทางที่ช้ากว่า และ index flow จาก SET50 จะเป็นปัจจัยนำในระยะสั้น ผู้ถือ BCP ควรจับตาคำตอบของ DSI ก่อนวันที่ 22 มิ.ย. — ไม่ใช่ราคาหุ้นรายวัน ถ้า DSI รับคดี ความเสี่ยงจะไม่ใช่ระดับ BCPG อีกต่อไป สำหรับผู้ที่ยังไม่ถือและคิดจะซื้อรับ SET50 rebalance — การเดิมพันนั้นสมเหตุสมผลก็ต่อเมื่อ DSI ยังไม่รับคดีในสัปดาห์นี้