DELTA-HANA บวกแรง|กู้ 4 แสนล้านพอหนุนจริงไหม?

AI Cycle กับหุ้นไทย

SET ปิดบวก 17.59 จุดวันนี้ แต่ตัวเลขนั้นไม่ได้บอกว่าเกิดอะไรจริงๆ ในตลาด DELTA วิ่งนำตลาดพร้อม HANA และ KCE ขณะที่มูลค่าซื้อขายรวมทะลุ 7.03 หมื่นล้านบาท สิ่งที่เกิดขึ้นไม่ใช่การฟื้นตัวของตลาดโดยรวม แต่เป็นการหมุนของเงินทุนเข้าจุดเดียว

ByteDance ประกาศงบ AI ปี 2570 ที่ 1 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่ Qualcomm เพิ่งคว้าดีลจัดหาชิปให้กับ ByteDance แปลว่าห่วงโซ่อุปสงค์ชิปเซมิคอนดักเตอร์โลกไม่ได้หยุดแค่ตัวเลข CapEx ของ Big Tech อเมริกา มันขยายมาถึง platform จีนที่ต้องพึ่งซัพพลายเชนเอเชีย HANA ผลิตบอร์ดวงจรให้โรงงานประกอบในเอเชีย DELTA ผลิตชิ้นส่วนพาวเวอร์อิเล็กทรอนิกส์ที่ดาต้าเซ็นเตอร์ต้องการ

ต่างชาติและ prop trading ซื้อสุทธิ 2.8 พันล้านบาทในหุ้นไทยวันนี้ โดยกระจุกตัวในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ นี่คือสัญญาณที่ต้องอ่านให้ออก ไม่ใช่การไหลเข้าของเงินกองทุนระยะยาว แต่เป็น positioning ล่วงหน้าก่อนฤดูรายงานงบกำไรของผู้ผลิตชิ้นส่วนในไตรมาสที่สอง โบรกหลายแห่งปรับเป้าหมายราคา HANA ขึ้น โดยอ้างถึง supercycle คำสั่งซื้อที่ยังไม่มีสัญญาณชะลอ

จุดที่ตลาดยังไม่ตอบคือ DELTA ราคาปัจจุบันตั้งอยู่บนสมมติฐานการเติบโตของรายได้ปีนี้ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม หากคำสั่งซื้อจาก datacenter ชะลอแม้เพียงหนึ่งไตรมาส แรงกดดันจากต้นทุนค่าไฟและวัตถุดิบจะเริ่มบีบมาร์จิน ตลาดกำลังซื้อ forward narrative โดยที่ยังไม่มีตัวเลขยืนยัน

กู้ 4 แสนล้าน ตัวเลขจริงคืออะไร

ถ้า AI cycle คือแรงดึงดูดจากภายนอก พ.ร.ก.กู้เงิน 4 แสนล้านบาทคือความพยายามของรัฐบาลที่จะสร้างแรงดันจากภายใน แต่ตัวเลข GDP +1.9% ที่ KKP Research ประมาณการณ์ไว้มีเงื่อนไขที่ตลาดมักมองข้าม

KKP ระบุว่าเม็ดเงินกู้จะช่วยพยุง GDP ได้จริงก็ต่อเมื่อเงินหมุนเวียนถึงฐานผู้บริโภคได้เร็วและมีประสิทธิผล แต่พวกเขายังเตือนว่าครึ่งปีหลังยังมีความเสี่ยงจากผลกระทบสงครามตะวันออกกลางต่อต้นทุนพลังงาน ความขัดแย้งระหว่างสองประโยคนี้คือสิ่งที่ตลาดต้องชั่งน้ำหนัก

กองทุนสถาบันในประเทศซื้อสุทธิในพันธบัตรไทยกว่า 2 หมื่นล้านบาทในสัปดาห์ที่ผ่านมา นี่ไม่ใช่การหนีความเสี่ยง แต่คือการจัดสรรสถานะรับความเสี่ยงด้านดอกเบี้ยล่วงหน้า บอกนัยว่าสถาบันในประเทศเชื่อว่าดอกเบี้ยจะทรงตัวหรือลง ซึ่งสอดคล้องกับเจตนารมณ์ของงบประมาณกระตุ้น

ปัญหาคือ ไทยขาดดุลการค้าเดือนเมษายนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.4 แสนล้านบาท สาเหตุหลักมาจากการนำเข้าน้ำมันและสินค้าจากจีนในปริมาณสูง ถ้าการกู้เงินกระตุ้นอุปสงค์โดยไม่มีการจัดการด้านอุปทาน เงินส่วนหนึ่งจะรั่วออกนอกระบบผ่านการนำเข้าเพิ่มเติม กดดันค่าเงินบาทและทำลายผลทวีคูณของมาตรการไปบางส่วน

เงิน 2 แสนล้านในมือประชาชน

ตัวเลขที่น่าสนใจที่สุดวันนี้ไม่ใช่ SET +17 จุด แต่คือ ยอดลงทะเบียน "ไทยช่วยไทยพลัส" ที่ทะลุ 25 ล้านคน ภายในสามวัน ขณะที่ร้านค้าร่วมโครงการพุ่งเกิน 5 แสนร้าน

โบรกหลายแห่งประเมินว่าเม็ดเงิน 2 แสนล้านบาทที่จะหมุนเวียนผ่านโครงการนี้อาจดัน SET ได้อีก 2.5% หากผู้บริโภคเริ่มใช้จ่ายเป็นระลอก กลุ่มหุ้นที่ตลาดเก็งล่วงหน้าไปแล้วคือ ค้าปลีก ไฟแนนซ์ และธนาคารขนาดกลางที่มีฐานลูกค้ารากหญ้า ราคาหุ้นในกลุ่มเหล่านี้ปรับขึ้นล่วงหน้าก่อนที่เงินจะถึงมือผู้บริโภคจริง

แต่การ positioning ล่วงหน้าสร้างความเสี่ยงที่ซับซ้อน ถ้าเงินใช้ได้ทันใจตามกำหนด ราคาหุ้นที่วิ่งไปก่อนแล้วจะไม่มีแรงดันเพิ่ม "sell on fact" จะกลายเป็นความเสี่ยงทันที ถ้าการเบิกจ่ายล่าช้าหรือมีปัญหาระบบลงทะเบียนเหมือนที่เห็นในวันแรกที่ผู้สูงอายุแห่ขึ้นธนาคารไม่ได้ลงทะเบียนเอง แรงขายจะเร็วกว่าที่ตลาดคาด

สองธีมที่ขับเคลื่อน SET วันนี้จึงมีจุดเชื่อมร่วมกัน AI cycle ที่ดึงเงินต่างชาติเข้ากลุ่มอิเล็กฯ และ domestic stimulus ที่ดึงเงินสถาบันในประเทศเข้ากลุ่มค้าปลีก ทั้งคู่อยู่บนสมมติฐานที่ยังไม่มีตัวเลขยืนยัน ตัวเลขที่จะพิสูจน์หรือหักล้างทั้งหมดนี้คืองบกำไร Q2 ของ HANA และ DELTA ซึ่งจะออกในอีกราว 60 วัน และยอดเบิกจ่ายจริงของโครงการไทยช่วยไทยพลัสในสัปดาห์แรก ถ้า momentum การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังไม่ปรากฏในสัปดาห์แรกของมิถุนายน แรงซื้อในกลุ่มค้าปลีกที่เก็งไปแล้วจะเริ่มถูกทดสอบ