DELTA PE 150 เท่า ดัน SET 200 จุด|ทิสโก้บอกขาย กสิกรบอกถือ

บทที่ 1: DELTA ดัน SET หรือบิดตลาด?

หุ้น DELTA ราคาพุ่ง 108% ตั้งแต่ต้นปี จาก 173 บาทสู่ 361 บาท ขณะที่ SET บวกไป 26% แต่ถ้าตัด DELTA ออก ดัชนีจะอยู่แค่ 1,449 จุด ไม่ใช่ 1,592 จุด หุ้นตัวเดียวสร้างส่วนต่างให้ดัชนีเกือบ 150 จุด นั่นคือคำถามที่โบรกเกอร์สองสำนักตอบไม่ตรงกัน บล.ทิสโก้ออกคำแนะนำ "ขาย" วันนี้ โดยตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ 305 บาท ต่ำกว่าราคาตลาดถึง 56 บาท ประเด็นหลักที่ทิสโก้อ้างคือ P/E ปัจจุบันของ DELTA อยู่ที่ราว 150 เท่า ซึ่งสูงผิดปกติแม้จะเปรียบเทียบกับหุ้นเทคโนโลยีชั้นนำทั่วโลก ราคาสะท้อนความคาดหวังสูงมากแล้ว และความเสี่ยงอยู่ที่ว่าถ้ากำไรจริงไม่ตามทัน ราคาอาจปรับลงรวดเร็ว แต่ตรงนี้เองที่ข้อมูลอีกชุดหนึ่งเข้ามาขัดแย้ง บล.กสิกรไทยและ InnovestX ชู DELTA เป็นหุ้นเด่นรับ AI data center cycle Big 4 cloud providers คือ Google, Amazon, Microsoft และ Meta วางงบลงทุน AI ปี 2569 ไว้ US$6.5-7.0 แสนล้าน และใช้ไปแล้ว US$1.27 แสนล้านใน Q1 เพียงไตรมาสเดียว Barclays ประเมินว่างบนี้จะขยายเป็น US$8.0-8.5 แสนล้านในปี 2570 และทะลุ US$1 ล้านล้านในปี 2571 DELTA ยืนอยู่บน supply chain ของ infrastructure AI ระดับโลก นักวิเคราะห์ฝั่งนี้มองว่า pipeline ผลิตภัณฑ์ AI ของ DELTA ยัง "ไม่ fully priced in" สองสำนักอ่านตัวเลข AI capex ชุดเดียวกัน แต่สรุปตรงข้ามกันอย่างสิ้นเชิง

บทที่ 2: P/E 150 เท่า สมเหตุสมผลได้หรือไม่?

P/E 150 เท่าฟังดูสูงมาก แต่ตัวเลขนี้ประเมินบน earnings ปัจจุบัน ไม่ใช่ earnings ที่คาดการณ์ล่วงหน้า ถ้า DELTA deliver กำไรตาม AI pipeline ที่โบรกฝั่งซื้อคาดไว้ P/E ล่วงหน้าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน H2/2569 นั่นคือ assumption ที่ซ่อนอยู่ใต้ราคา 361 บาท — ตลาดกำลัง bet ว่า DELTA จะส่งกำไรที่ทำให้ valuation ดูสมเหตุสมผลในอีก 6-12 เดือน แต่สมมติฐานนี้ยังไม่ได้รับการพิสูจน์จากตัวเลขจริง บล.ทิสโก้ชี้ว่าแม้กลุ่มชิ้นส่วนเทคโนโลยีจะเป็นกลุ่ม growth แต่ DELTA ซื้อขายในระดับสูงกว่าหุ้นเทคโนโลยีชั้นนำต่างประเทศที่มี track record ชัดเจนกว่า ขณะเดียวกัน ไพบูลย์ นลินทรางกูร CEO ทิสโก้ระบุว่าถ้าตัด DELTA ออกจากตลาด SET ที่เหลือซื้อขายที่ Forward P/E เพียง 12 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยก่อนโควิดที่ 15 เท่า นั่นหมายความว่าหุ้นไทยส่วนใหญ่ยังถูก และมี upside เพิ่มได้อีก 10% จาก P/E expansion โดยไม่ต้องพึ่ง DELTA คำถามที่แท้จริงสำหรับทั้งผู้ถือและผู้ที่กำลังพิจารณาซื้อคือ: DELTA จะส่งกำไรที่ justify ราคา 361 บาทได้หรือไม่ใน H2/2569? ถ้าใช่ ราคาปัจจุบันอาจไม่แพงเกินไป แต่ถ้าไม่ใช่ การปรับฐานจะรุนแรงเพราะ expectation สูงมาก ความเสี่ยงด้านเดียวที่ยังไม่มีข้อมูลรองรับคือ กำไร H2/2569 จาก AI product pipeline ยังอยู่ใน roadmap ไม่ใช่ order ที่ confirmed แล้ว ผู้ถือ DELTA ควรจับตาผลประกอบการ Q2/2569 และ order backlog AI ว่าเติบโตสอดคล้องกับ narrative ที่ราคาหุ้นสะท้อนอยู่หรือไม่ ผู้ที่ยังไม่ถือ ตัวแปรที่ต้องรอดูก่อนตัดสินใจเข้าคือ delivery กำไร H2 — ถ้า DELTA รายงานกำไรที่ทำให้ P/E forward อยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล นั่นคือสัญญาณที่ชัดกว่า AI sentiment ใดๆ