KTB กำไรโต 9% สวนกลุ่มแบงก์|ปันผล 6.54% หรือกับดักดอกเบี้ยขาลง

กำไรพลิกสวนกลุ่ม

ธนาคารกรุงไทยประกาศกำไรสุทธิไตรมาส 2 ปี 2569 ที่ 12,125 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึงร้อยละ 9 จากปีก่อน ROE แข็งแกร่งที่ร้อยละ 10.5 แต่ตัวเลขนี้โผล่ขึ้นมาท่ามกลางภาพรวมกลุ่มธนาคารที่กำไรครึ่งปีแรกรวมกันหดตัวร้อยละ 5.5 เหลือ 1.1 แสนล้านบาท คำถามคือ กรุงไทยฝ่ากระแสขาลงของทั้งกลุ่มมาได้อย่างไร

ตัวเลขในงบเผยความจริงที่ซับซ้อนกว่าหน้าปก รายได้ดอกเบี้ยสุทธิของกรุงไทยลดลงร้อยละ 13.5 ตามทิศทางดอกเบี้ยขาลงและมาตรการช่วยลูกหนี้เชิงรุก NIM หดเหลือ 2.45% แต่รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจ Wealth กลับโตถึงร้อยละ 10.3 พร้อมกับ Cost to Income Ratio ที่ลดจาก 42.3% เหลือ 38.9% ธนาคารจึงชดเชยรายได้ดอกเบี้ยที่หายไปด้วยประสิทธิภาพต้นทุนและธุรกิจนอกดอกเบี้ยแทน

ฟันด์โฟลว์เลือกกลุ่มแบงก์

ขณะที่งบไตรมาส 2 กำลังทยอยประกาศ เม็ดเงินต่างชาติไหลเข้าหุ้นกลุ่มธนาคารไทยสุทธิ 2.6 หมื่นล้านบาทในสัปดาห์แรกของเดือนกรกฎาคม สูงสุดในรอบ 20 สัปดาห์ บทวิเคราะห์จากเกียรตินาคินภัทรชี้ว่ากองทุนเชิงรุกกำลังหมุนเงินจากหุ้นเทคโนโลยีเอเชียเข้าสู่หุ้นคุณค่าที่ให้ปันผลสูง โดยยกให้ KTB และ KBANK เด่นสุดในกลุ่ม

จุดที่ทำให้ KTB ถูกเลือกไม่ใช่แค่กำไรที่โตสวนกลุ่ม แต่คืออัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงถึง 6.54% ต่อปี สูงสุดในบรรดาธนาคารพาณิชย์สิบแห่ง ขณะที่ราคาซื้อขายกลุ่มธนาคารยังอยู่ที่ PBV เพียง 0.94 เท่า นักวิเคราะห์เกียรตินาคินมองว่าหากส่วนต่างผลตอบแทนปันผลแคบลงเพียง 1 ถึง 2% อาจสร้างอัปไซด์ได้สูงถึง 30% แต่ปันผลสูงเช่นนี้เป็นผลพวงจากดอกเบี้ยขาลงเดียวกันที่กำลังกัดกร่อนรายได้หลักของธนาคารเอง นี่คือความย้อนแย้งที่ต้องเจาะลึก

คุณภาพหนี้ vs ราคาปัจจุบัน

ฝั่งคุณภาพสินทรัพย์ กรุงไทยรายงาน NPL Ratio อยู่ที่ 2.92% และ Credit Cost ในระดับเหมาะสมที่ 0.95% พร้อม Coverage Ratio สูงถึง 205% สะท้อนการตั้งสำรองที่รัดกุม ผู้บริหารระบุว่าเศรษฐกิจไทยครึ่งปีแรกเติบโตแบบ K-shape ครัวเรือนกำลังซื้อต่ำ ขณะที่ SME ยังเผชิญแรงกดดันต้นทุนต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง นี่คือกลุ่มลูกหนี้ที่นักวิเคราะห์ทั้งตลาดจับตาเป็นพิเศษ

หลังงบไตรมาส 2 ออกมาดีกว่าคาด FSSIA ปรับเป้าราคา KTB ขึ้นเป็น 47.30 บาท แนะนำซื้อ โดยมองแนวโน้มไตรมาส 3 เติบโตต่อเนื่อง แต่บล.พายกลับประเมินว่ากำไรกลุ่มธนาคารทั้งไตรมาส 3 และ 4 ปีนี้มีแนวโน้มลดลง เพราะฐานรายได้ตลาดทุนปีก่อนสูงมาก ความต่างมุมมองนี้ไม่ใช่แค่เรื่องราคาเป้าหมาย แต่เป็นคำถามว่ากำไรไตรมาสเดียวที่ดีกว่าคาดของ KTB เป็นจุดเปลี่ยนเทรนด์ หรือเป็นเพียงจุดพีคก่อนแรงกดดัน NIM กลับมาอีกครั้งในช่วงที่เหลือของปี

ตัวแปรที่ต้องจับตา

สำหรับผู้ถือหุ้น KTB อยู่แล้ว ตัวแปรที่ต้องติดตามคือรายได้ค่าธรรมเนียม Wealth และการควบคุมต้นทุนยังรักษาระดับได้ต่อเนื่องหรือไม่ เพราะเป็นกลไกที่ชดเชยรายได้ดอกเบี้ยที่หายไป หากนักวิเคราะห์ KKPS ประเมินถูกว่าไตรมาส 2 คือจุดต่ำสุดของ NIM กำไรไตรมาสถัดไปจะยืนยันแนวโน้มฟื้นตัวได้จริง สำหรับนักลงทุนที่ยังไม่ถือ ตัวชี้วัดคือกำไรไตรมาส 3 ที่จะประกาศ หากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิยังลดต่อเนื่องแรงกว่าที่ค่าธรรมเนียมชดเชยได้ นั่นคือสัญญาณว่าปันผลสูงในวันนี้อาจเป็นกับดักราคาถูกที่มาพร้อมกำไรโครงสร้างที่อ่อนแรงลง แต่ถ้ารายได้ค่าธรรมเนียมยังโตต่อเนื่องพร้อมสินเชื่อฟื้นตัวตามคาด นั่นคือจุดที่ปันผล 6.54% เปลี่ยนจากความเสี่ยงเป็นโอกาสเข้าสะสมของจริง