MOU 60 วัน เปิดฮอร์มุซ|บาท 32.55 แต่ดุลขาดดุลสถิติ?

สงครามคลาย บาทแข็ง

ทองคำกระโดดขึ้น 1,450 บาทเมื่อเช้าวันนี้ ไม่ใช่เพราะตลาดกังวล แต่เพราะดอลลาร์อ่อนลงจากข่าวที่ตลาดยังประเมินไม่ตรงกัน สำนักข่าว Axios รายงานว่าสหรัฐฯ กับอิหร่านบรรลุ MOU ระยะเวลา 60 วัน เพื่อขยายเวลาหยุดยิง เปิดช่องแคบฮอร์มุซให้การเดินเรือพาณิชย์กลับมาเต็มรูปแบบ และเริ่มเจรจาโครงการนิวเคลียร์ ดัชนีดอลลาร์ร่วงสู่ 99.02 และค่าเงินบาทแข็งขึ้นสู่ระดับ 32.55 บาทต่อดอลลาร์ในเช้าวันเดียวกัน จากระดับปิด 32.70 วานนี้

ตลาดหุ้นเอเชียเปิดบวกพร้อมกัน ดัชนีนิกเกอิ +0.68% ฮั่งเส็ง +0.62% KOSPI พุ่ง 2.68% และ SET ลุ้นบวกตามกระแส เงินลงทุนต่างชาติที่รอเฝ้าสถานการณ์ตะวันออกกลางอยู่หลายสัปดาห์เริ่มส่งสัญญาณเข้าสู่สินทรัพย์ความเสี่ยง โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับลง 0.4% สู่ 93.30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สะท้อนว่าความกังวลเรื่องการปิดช่องแคบคลายตัวลงแล้ว

แต่นักกลยุทธ์ตลาดเงิน กรุงไทย GLOBAL MARKETS ชี้ว่า MOU ยังรอการอนุมัติขั้นสุดท้ายจากประธานาธิบดีทรัมป์ และสำนักข่าวทาสนิมของอิหร่านยืนยันว่าร่างดังกล่าวยังไม่ถูกสรุป นั่นหมายความว่าตลาดกำลังราคาข่าวที่ยังไม่เป็นทางการ ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ลดลงเหลือ 59% จาก 70-75% ก่อนรับรู้ข้อมูล PCE เดือนเม.ย. ซึ่งออกมาตรงคาดที่ 3.8% และ Core PCE 3.3% ทำให้ตลาดเบาใจพอสมควร แต่สัญญาณ MOU ที่ยังเปราะบางคือตัวแปรที่ยังไม่ถูกล็อก การแข็งค่าของบาทสู่ 32.50 จะเกิดขึ้นจริงก็ต่อเมื่อข้อตกลงหยุดยิงมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการและการเดินเรือผ่านฮอร์มุซกลับมาเปิดได้ ซึ่งยังไม่มีกำหนดที่แน่ชัด

AI บูมดึงเงินก่อน

การที่เงินต่างชาติเริ่มออกจากสินทรัพย์ปลอดภัยไม่ได้ไหลกระจายเท่ากันทุกเซ็กเตอร์ กองทุน M-MEM ของ MFC ที่เพิ่งตั้งได้เดือนเศษสร้างผลตอบแทน 64.07% นับตั้งแต่ IPO ต้นเดือนเม.ย. ทั้งนี้เพราะเซ็กเตอร์ Memory Chip ได้รับอานิสงส์โดยตรงจาก AI Infrastructure ที่ยังขยายตัวต่อเนื่อง

Dell Technologies รายงานรายได้ไตรมาสล่าสุดแตะสถิติสูงสุด 43.84 พันล้านดอลลาร์ โดยรายได้จากเซิร์ฟเวอร์ AI พุ่ง 757% เมื่อเทียบปีก่อน ราคาหุ้นพุ่ง 39% ในชั่วข้ามคืน Backlog คำสั่งซื้อเซิร์ฟเวอร์ AI ของ Dell อยู่ที่ 51.3 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ชี้ว่าความต้องการยังไม่มีสัญญาณชะลอ และวันเดียวกัน Anthropic แซง OpenAI ด้วยมูลค่า 9.65 แสนล้านดอลลาร์หลังระดมทุน Series H ได้ 65 พันล้านดอลลาร์ โดยมี Micron, Samsung และ SK Hynix เข้าร่วมลงทุน ตอกย้ำว่าห่วงโซ่อุปทาน HBM และ DRAM คือจุดที่เม็ดเงินสถาบันระดับโลกไหลเข้าก่อน

นักลงทุนต่างชาติที่ตัดสินใจเข้า SET ในสัปดาห์นี้จึงมีทางเลือกชัดเจน เซ็กเตอร์ที่เชื่อมกับ AI Infrastructure และ Semiconductor มี momentum ชัดเจนจากตัวเลขฝั่งอุปสงค์ที่ยืนยันออกมาแล้ว ขณะที่กลุ่ม defensive อย่างธนาคารและสาธารณูปโภคยังไม่มีตัวเร่งใหม่ การที่ M-MEM ทำผลตอบแทน 64% ในเวลาสั้นสะท้อนว่าเงินสถาบันในประเทศเริ่มปรับน้ำหนักออกจาก defensive มาสู่ Growth/Tech ก่อนที่เงินต่างชาติจะเข้ามา แต่คำถามที่ยังค้างอยู่คือความแข็งแกร่งของ AI บูมนี้จะนำเงินต่างชาติมาสู่ SET ได้หรือไม่ เมื่อดูตัวเลขมหภาคของไทยที่ถูกเปิดเผยในวันเดียวกัน

ดุลขาดดุลสถิติ

ธนาคารแห่งประเทศไทยรายงานว่าเศรษฐกิจไทยเดือนเม.ย. 2569 ชะลอตัวจากผลกระทบสงครามตะวันออกกลาง ทั้งภาคท่องเที่ยวที่อ่อนแรงและต้นทุนนำเข้าพลังงานที่พุ่งขึ้น ส่งผลให้ดุลบัญชีเดินสะพัดขาดดุล 7.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติใหม่

ตัวเลขนี้ไม่ใช่แค่ปัญหาชั่วคราวตามที่กระทรวงการคลังพยายามชี้แจง เพราะโครงสร้างขาดดุลแฝดคือการที่ทั้งดุลบัญชีเดินสะพัดและดุลการคลังขาดดุลพร้อมกัน หมายความว่าประเทศต้องพึ่งเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศเพื่อชดเชยช่องว่างทั้งสองด้าน ซึ่งทำให้ค่าเงินบาทอ่อนแอโดยโครงสร้าง ไม่ใช่แค่จากความผันผวนตะวันออกกลาง คลังชี้ว่าการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดครั้งนี้มาจากการนำเข้าเครื่องจักรและเทคโนโลยีใหม่ ซึ่งจะดึงดูด FDI ในระยะยาว แต่ตลาดกำลังตั้งคำถามว่าการลงทุนเหล่านั้นจะเปลี่ยนเป็นรายได้ส่งออกได้เร็วพอก่อนที่แรงกดดันค่าเงินจะเร่งขึ้นหรือไม่

นี่คือจุดที่สองกระแสชนกัน MOU ฮอร์มุซที่เปิดช่องให้บาทแข็งและเงินต่างชาติไหลกลับ กำลังถูกต้านด้วยดุลบัญชีเดินสะพัดที่ขาดดุลสถิติซึ่งฉุดบาทในทิศตรงข้าม กรุงไทย GLOBAL MARKETS ระบุว่าบาทจะสามารถแข็งค่าทดสอบโซน 32.20-32.30 ได้ก็ต่อเมื่อข้อตกลงหยุดยิงมีผลบังคับใช้และการเดินเรือผ่านฮอร์มุซกลับมาเต็มรูปแบบ ตราบที่ดุลบัญชีเดินสะพัดขาดดุล 7.6 พันล้านดอลลาร์ยังอยู่ในระบบ การฟื้นตัวของ SET จาก MOU จะเป็นแบบเลือกสรร ไม่ใช่กระแสกว้าง เซ็กเตอร์ที่เชื่อมกับ FDI และ AI Infrastructure มี positioning ได้เปรียบ แต่เซ็กเตอร์ที่พึ่งอุปสงค์ในประเทศยังแบกภาระโครงสร้างดุลแฝดนี้ไว้เต็มๆ จุดตรวจสอบสำคัญคือตัวเลขดุลบัญชีเดินสะพัดเดือนพ.ค. ที่จะออกในเดือนหน้า ถ้าขาดดุลยังคงอยู่เหนือ 5 พันล้านดอลลาร์แม้ฮอร์มุซเปิดแล้ว นั่นจะเป็นสัญญาณว่าปัญหาโครงสร้างลึกกว่าแรงกระแทกจากตะวันออกกลาง