PTTEP|กำไรพุ่งจากสงคราม แต่ตลาดยังไม่กล้าเชื่อ 90 ดอลลาร์

งบ Q2 ที่รอคำตอบ

วันนี้ ปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียม หรือ PTTEP รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2569 โดยบริษัทหลักทรัพย์อินโนเวสท์ เอกซ์ คาดการณ์กำไรไว้ที่ราว 27,000 ล้านบาท ซึ่งโบรกระบุว่าเป็นการเติบโตที่โดดเด่น ตัวเลขนี้กลายเป็นจุดสนใจของตลาดทันที เพราะ PTTEP ถูกจัดอยู่ในกลุ่มหุ้นที่คาดว่าจะรายงานกำไรไตรมาส 2 เติบโตดีเมื่อเทียบปีก่อน ควบคู่กับฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง

คำตอบของกำไรที่คาดไว้ผูกกับตัวแปรเดียวคือราคาน้ำมัน และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ล่าสุดพุ่งขึ้นไปยืนเหนือ 90.74 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ยังไม่คลี่คลาย ทั้งการปิดช่องแคบฮอร์มุซและการโจมตีในทะเลแดง ราคาน้ำมันที่สูงคือเหตุผลตรงไปตรงมาที่ทำให้บริษัทผันแปรตามราคาขายปิโตรเลียมโดยตรงอย่าง PTTEP ได้กำไรมากขึ้น เพราะรายได้หลักของบริษัทผันแปรตามราคาขายปิโตรเลียมโดยตรง

ตัวเลขกำไรที่จะประกาศจึงไม่ได้สะท้อนฝีมือการบริหารเพียงอย่างเดียว แต่สะท้อนสถานการณ์สงครามที่บริษัทไม่มีอำนาจควบคุม คำถามสำหรับผู้ถือหุ้นและผู้ที่จับตาดูอยู่นอกตลาดคือ กำไรก้อนนี้ยั่งยืนแค่ไหน เมื่อที่มาของมันคือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่พลิกกลับได้ทุกเมื่อ

คลื่นสุเอซกับความเสี่ยงรอบใหม่

สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า เกิดเหตุโดรนโจมตีเรือขนส่งก๊าซ 2 ลำในน่านน้ำอียิปต์ ใกล้ท่าเรือดามิเอตตา ซึ่งอยู่ใกล้คลองสุเอซ เส้นทางขนส่งน้ำมันสำรองที่ซาอุดีอาระเบียใช้แทนช่องแคบฮอร์มุซและบับเอลมันเดบมาตั้งแต่สงครามปะทุ ผู้เชี่ยวชาญด้านพลังงานจากบริษัทที่ปรึกษา MST Marquee ระบุว่า หากเส้นทางผ่านทะเลแดงและเมดิเตอร์เรเนียนตกอยู่ในความเสี่ยง จะกระทบปริมาณน้ำมันดิบส่งออกสูงถึง 5 ล้านบาร์เรลต่อวันที่หันมาใช้เส้นทางนี้แทน

ข้อมูลติดตามเรือจากแพลตฟอร์มมารีนแทรฟฟิกระบุว่า มีเรือราว 30 ลำจอดทอดสมอรวมตัวกันบริเวณพอร์ตซาอิด ทางฝั่งเมดิเตอร์เรเนียนของคลองสุเอซ เพิ่มขึ้นจากราว 20 ลำในช่วงต้นสัปดาห์ นักวิเคราะห์จากบริษัท Vortexa ยืนยันว่าเห็นตัวเลขเรือบรรทุกน้ำมันดิบมุ่งหน้าขึ้นเหนือเพิ่มขึ้นชัดเจนหลังจากโหลดสินค้าในทะเลแดง สิ่งนี้ตอกย้ำว่าความตึงเครียดด้านซัพพลายน้ำมันในภูมิภาคยังไม่จบ และเป็นแรงหนุนราคาน้ำมันที่ทำให้กำไร PTTEP ไตรมาสนี้พองตัวขึ้น

อาลี เบลกเวย์ หัวหน้าฝ่ายก๊าซแอลเอ็นจีแอตแลนติกจาก เอสแอนด์พี โกลบอล ให้ความเห็นว่าเหตุโจมตีที่ดามิเอตตายังไม่ได้แปลว่าคลองสุเอซกำลังตกอยู่ในอันตรายทันที และตลาดยังไม่ได้สะท้อนราคาความเสียหายจากความเสี่ยงนี้เข้าไปในราคาน้ำมัน คำกล่าวนี้สอดคล้องกับข้อเท็จจริงที่ราคาน้ำมันวันพฤหัสบดีปรับตัวลดลงหลังเทรดเดอร์ขานรับข่าวการเจรจาระหว่างอิหร่านกับโอมานเรื่องช่องแคบฮอร์มุซ นั่นหมายความว่าปัจจัยเดียวกันที่หนุนกำไร PTTEP วันนี้ อาจพลิกกลับได้เร็ว ๆ กับที่มันขึ้นมา

เฟดคุมเข้ม ตลาดชะลอความเสี่ยง

ในการประชุมนโยบายการเงินเมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐมีมติ 9 ต่อ 3 คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 3.50 ถึง 3.75 เปอร์เซ็นต์ นับเป็นการคงอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันเป็นครั้งที่ 5 โดยประธานเฟดย้ำว่านี่ไม่ใช่การหยุดพัก แต่เป็นการประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจอย่างรอบคอบ ขณะที่กรรมการ 3 รายเสียงข้างน้อยกลับต้องการปรับขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.25 เปอร์เซ็นต์ เพราะกังวลเงินเฟ้อที่ยังสูงกว่าเป้าหมาย

บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล มองว่าท่าทีคุมเข้มของเฟดกดดันหุ้นโลกในภาพรวม ขณะเดียวกันความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ดันราคาน้ำมันขึ้นกลับหนุนให้ดัชนี SET ปรับฐานอยู่ในกรอบ 1,615 ถึง 1,640 จุด และยังคงแนะนำ PTTEP เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นควบคู่กับ BDMS สองแรงที่ขัดกันนี้คือภาพจริงของตลาดตอนนี้ ฝั่งหนึ่งกดดันสินทรัพย์เสี่ยงทั้งกระดาน อีกฝั่งกลับเป็นแรงหนุนเฉพาะกลุ่มพลังงานอย่าง PTTEP

อินโนเวสท์ เอกซ์ ระบุปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตาต่อจากงบไตรมาสนี้ คือการประชุมกลุ่มโอเปกพลัสวันที่ 2 สิงหาคม ซึ่งตลาดคาดว่าจะมีการเพิ่มกำลังการผลิตน้ำมันอีก 188,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนกันยายน หากเกิดขึ้นจริง อุปทานน้ำมันโลกที่เพิ่มขึ้นจะเป็นแรงกดราคาน้ำมันจากอีกทางหนึ่ง ตรงข้ามกับแรงหนุนจากความตึงเครียดตะวันออกกลางที่ผ่านมา นี่คือจุดที่คำตอบของกำไรพิเศษ PTTEP ไตรมาสนี้จะถูกทดสอบว่าเป็นปัจจัยชั่วคราวหรือแนวโน้มต่อเนื่อง

กำไรก้อนนี้ ยืนได้นานแค่ไหน

หลังเฟดส่งสัญญาณคุมเข้มมากกว่าที่ตลาดคาด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี ปรับตัวขึ้นไปยืนเหนือ 5.21 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี ส่วนพันธบัตรอายุ 10 ปี ก็ขึ้นไปยืนเหนือ 4.68 เปอร์เซ็นต์เช่นกัน ต้นทุนเงินทุนที่แพงขึ้นทั่วโลกกดดันมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและหุ้นเติบโตเป็นพิเศษ แต่ไม่ได้กระทบธุรกิจน้ำมันต้นน้ำโดยตรงในทางเดียวกัน เพราะรายได้ของ PTTEP ผูกกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์มากกว่าต้นทุนทางการเงิน

ภาพรวมทั้งหมดชี้ให้เห็นว่าตัวเลขกำไรราว 27,000 ล้านบาทที่ตลาดรอดูจาก PTTEP วันนี้ มีรากมาจากราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นเพราะสงครามและความเสี่ยงด้านเส้นทางขนส่งในตะวันออกกลาง ไม่ใช่การเติบโตจากปริมาณการผลิตหรือประสิทธิภาพการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นเองตามปกติ ผู้ถือหุ้นจึงมีเหตุผลต้องแยกสองคำถามออกจากกัน คำถามแรกคือกำไรไตรมาสนี้เป็นไปตามคาดหรือไม่ ซึ่งจะรู้คำตอบวันนี้ ส่วนคำถามที่สำคัญกว่าคือกำไรระดับนี้จะอยู่ได้นานแค่ไหน ซึ่งจะเริ่มเห็นคำตอบจากสองเหตุการณ์ที่ยังไม่เกิดขึ้น คือผลการเจรจาอิหร่านกับโอมานเรื่องช่องแคบฮอร์มุซ และมติเพิ่มกำลังการผลิตของโอเปกพลัสในวันที่ 2 สิงหาคม หากทั้งสองเหตุการณ์คลี่คลายไปในทางลดความตึงเครียด ราคาน้ำมันมีโอกาสอ่อนตัวลง และกำไรพิเศษของ PTTEP ไตรมาสนี้จะกลายเป็นจุดสูงสุดชั่วคราว ไม่ใช่ระดับปกติใหม่ที่ยั่งยืน