TRUE ย่อตามแรงขาย CP|กำไร Q2 คาดโต 231%

บทที่ 1 — หุ้น TRUE เด้ง 3% วันเดียวกับที่ CP ขายต่อเนื่อง

ทรู คอร์ปอเรชั่น ปรับตัวขึ้น 3% ในวันที่ 26 มิถุนายน ขณะที่ SET ดิ่งกว่า 16 จุดจากแรงขายกลุ่มเทคฯ สวนทางกันอย่างชัดเจน แต่การขึ้นวันนั้นเกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันที่ยังไม่หมด เพราะกลุ่ม CP ยังคงมีหุ้น TRUE ที่รอขายออกอีกราว 2.59% ตามแผนที่ประกาศไว้

ก่อนหน้านี้ กลุ่ม CP ขายหุ้น TRUE ไปแล้วสองล็อต รวม 7.4% ล็อตแรก 4.7% เมื่อ 27 กุมภาพันธ์ 2569 ล็อตที่สอง 2.7% หรือ 935 ล้านหุ้น ให้ UBS AG London Branch เมื่อ 15 มิถุนายน 2569 ยังคงมีแผนขายล็อตสุดท้ายอีกไม่เกิน 2.59% "โดยเร็วที่สุด"

UBS ที่รับซื้อล็อตใหญ่ไม่ได้ถือเองระยะยาว แต่ทำหน้าที่กระจายขายต่อในตลาด ซึ่งหมายถึงแรงขายที่ยังค้างในระบบ กดให้ราคา TRUE ไม่สามารถวิ่งได้เต็มที่ในช่วงสั้น

แต่โบรกฯทุกสำนักกลับมองตรงข้าม เมย์แบงก์เรียกประเด็นผู้ถือหุ้นนี้ว่า "โอกาสเข้าซื้อ" FSS คาดกำไร Q2 โต 231% แนะนำซื้อเป้า 16.66 บาท อินโนเวสท์ เอกซ์คงคำแนะนำ OUTPERFORM เป้า 18 บาท อีกสำนักเคาะเป้า 19 บาท ทั้งหมดนี้ออกมาในช่วงเวลาเดียวกัน ราวกับพูดเป็นเสียงเดียวว่า CP ขาย แต่ตลาดควรซื้อ

คำถามคือ ระหว่าง CP ที่รู้จักธุรกิจดีที่สุด กับโบรกฯที่วิเคราะห์พื้นฐาน ใครอ่านราคา TRUE ได้ถูกต้องกว่ากัน ตัวเลข 3% ที่เด้งขึ้นวันนั้นยังไม่ตอบคำถามนี้

บทที่ 2 — CP ขายเพราะอะไร และโบรกฯซื้อเพราะอะไร

การขายหุ้นของ CP ครั้งนี้ไม่ใช่สัญญาณหนีธุรกิจ TRUE แจ้งต่อตลาดว่าหลังขายครบแผนไม่เกิน 10% กลุ่ม CP ยังถือ 19.72% และ "จะยังคงเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในระยะยาว" แรงจูงใจในการขายจึงเป็นเรื่องการบริหารพอร์ตของ CP เอง ไม่ใช่การตัดสินว่า TRUE ไม่มีอนาคต

แต่ตลาดอ่านสัญญาณนี้แตกกัน นักลงทุนรายย่อยมักตีความว่าผู้ถือหุ้นใหญ่ขาย = บริษัทมีปัญหา ราคาจึงตอบสนองเชิงลบระยะสั้นทุกครั้ง อินโนเวสท์ เอกซ์ยืนยันว่า "จากการเคลื่อนไหวของราคาหุ้น TRUE ในอดีต เวลามีข่าวเกี่ยวกับการขายหุ้นของผู้ถือหุ้นใหญ่ ราคาหุ้นมักตอบสนองเชิงลบเพียงระยะสั้นเท่านั้น ก่อนที่จะกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้น"

ที่สำคัญกว่านั้น UBS เป็น placement agent ที่กระจายขายต่อให้นักลงทุนสถาบันต่างประเทศ ซึ่งหมายความว่าหุ้นที่ออกมาจาก CP ถูกดูดซับโดยนักลงทุนที่ตัดสินใจซื้อในราคาที่กำหนดแล้ว แรงขายที่ค้างในตลาดจึงมีขนาดเล็กกว่าที่กลัว

ฝั่งโบรกฯมองพื้นฐาน ไม่ใช่ดีลซื้อขายผู้ถือหุ้น กำไร Q2 ที่คาดโต 231% คือตัวเลขที่โบรกฯทุกรายอ้างถึง มาจากการที่ TRUE ผ่านพ้นช่วงแบกต้นทุนการควบรวมกับ DTAC แล้ว อัตรากำไรเริ่มขยายตัว รายได้ enterprise และดาต้ายังโตต่อเนื่อง

ความขัดแย้งจึงอยู่ที่กรอบเวลา CP ขายด้วยกรอบของการบริหารพอร์ตโฮลดิ้ง โบรกฯแนะนำด้วยกรอบพื้นฐาน 12 เดือน ทั้งสองฝั่งไม่ได้อ่านตัวเลขเดียวกัน แต่ตีความในมิติต่างกัน นี่คือสาเหตุที่ทั้งสองสัญญาณอยู่ร่วมกันได้โดยไม่มีฝั่งใดผิด แต่ผลลัพธ์สำหรับนักลงทุนกลับตรงข้ามกันโดยสิ้นเชิง

บทที่ 3 — Q2 +231% และตัวแปรที่แท้จริงก่อนตัดสินใจ

ตัวเลขกำไร Q2 ที่คาดโต 231% ฟังดูน่าตื่นเต้น แต่ต้องเข้าใจฐานที่เปรียบเทียบ Q2 ปีก่อนเป็นช่วงที่ TRUE ยังแบกต้นทุนครั้งเดียวจากการควบรวม ทำให้กำไรต่ำผิดปกติ การโต 231% จึงส่วนหนึ่งมาจากฐานต่ำ ไม่ใช่ทั้งหมดจากการเติบโตจริง

แต่โครงสร้างรายได้ที่เปลี่ยนไปสำคัญกว่าตัวเลขเติบโต TRUE ในฐานะผู้ให้บริการ AI-first มีรายได้จาก enterprise และ B2B ขยายตัวต่อเนื่อง ธปท.คงดอกเบี้ย 1% หมายถึงต้นทุนทางการเงินของ TRUE ไม่ขึ้นไปกดดันงบอีก ขณะที่การใช้งานดาต้าต่อคนยังเติบโต

ความเสี่ยงที่โบรกฯส่วนใหญ่ไม่ได้เน้น คือล็อตสุดท้ายที่ CP ยังค้างอยู่ หาก 2.59% ถูกขายออกในช่วงราคา TRUE ยังพักฐาน แรงกดดันอาจทำให้หุ้นไม่วิ่งไปสู่เป้า 18–19 บาทได้เร็ว และอาจเป็นสาเหตุที่ Maybank แนะ "เข้าซื้อ" ในตอนนี้ก่อนที่ล็อตสุดท้ายจะถูกกระจาย

สำหรับผู้ถือ TRUE อยู่แล้ว สัญญาณที่ต้องจับตาคือการประกาศขายล็อตสุดท้ายของ CP ว่าเกิดขึ้นในราคาและจังหวะใด ถ้าราคาดำเนินการสูงกว่าตลาดในขณะนั้น หมายความว่านักลงทุนสถาบันมองว่า TRUE ถูกอยู่ หาก UBS ดันล็อตสุดท้ายและตลาดดูดซับได้เร็วโดยราคาไม่ดิ่งเกิน 3–5% นั่นคือสัญญาณว่าแรงขายถูกย่อยแล้ว

สำหรับผู้ที่ยังไม่ถือ ตัวแปรเดียวที่ตัดสินการเข้าในตอนนี้คือปฏิกิริยาของราคาหลังการขายล็อตสุดท้ายของ CP การที่ราคาไม่ลึกหลังล็อตออกยืนยันว่าดีมานด์สถาบันรองรับอยู่และราคาเป้า 18–19 บาทของโบรกฯใช้ได้ ในทางกลับกัน หากราคาดิ่งลึกหลังล็อตสุดท้าย แรงขายยังมีอยู่และต้องรอให้ย่อยหมดก่อน