南亞科毛利率67.9%|外資與投信的記憶體兩面押注

南亞科創下歷史紀錄的那一天

今日台股盤中觸及37,344點的歷史高點，然而在這波漲勢背後，有一組數字更值得深究。南亞科技在2026年第一季繳出67.9%的毛利率，不僅創下公司史上最高紀錄，更首度超越台積電同期62.3%的水準。這個逆轉，在台灣半導體產業三十年的歷史中幾乎未曾出現。毛利率代表的是每賣出100元產品、扣除直接成本後能保留多少利潤。南亞科的這項數字，意味著記憶體產業的供需天平正在發生根本性的位移。根據市場研究機構的最新報告，DRAM價格在第二季將出現雙位數漲幅，供應短缺的情況預計將延續至2027年底，屆時全球需求缺口可能擴大至40%。這不是短暫的週期波動，而是一場正在成形的長期供應收縮。HBM、DDR5、LPDDR5三大主流規格全數陷入短缺，AI伺服器的爆炸性需求持續消化市場既有庫存，而新產能的建置速度遠遠追不上需求增長的節奏。

外資與投信：同一個產業，完全相反的方向

就在南亞科毛利率創新高的同一天，台股市場上演了一場罕見的資金對決。外資今日在華邦電子單一個股買超49,497張，是全市場外資買超量最大的標的。與此同時，外資整體在台股淨買超43.46億元，顯示對記憶體族群仍有明確的佈局意圖。然而投信卻選擇了截然不同的路徑。投信今日淨賣超16.15億元，且這已是連續第五個交易日賣超記憶體相關個股，累計五日賣超金額達到276.52億元。同一個產業、同一個趨勢、同一天，兩大法人機構卻站在買賣兩端。這種分歧不是偶然的雜訊，而是兩種截然不同的市場判斷在數字上的具體呈現。外資的邏輯或許建立在供給端：南亞科的毛利率創高，正是因為漲價週期確立，而現貨市場的DRAM報價尚未完全反映合約價的漲幅空間。投信的考量則可能偏向價格面：記憶體股在過去數週已大幅上漲，估值修正的壓力不容忽視，短線獲利了結的意願持續升高。

中國記憶體的10%目標與這場押注的終局

這場資金分歧的背景，還有一個正在逐漸成形的外部壓力。中國記憶體廠商長江存儲與兆易創新近期宣布合作深化，明確將全球記憶體市場10%的佔有率列為戰略目標。這對目前在利基型DRAM市場深耕的華邦電子、南亞科技與力積電而言，是一個不能輕忽的長期競爭威脅。中國廠商的策略是以低價打入消費電子與工業用記憶體市場，而這正是台廠目前獲利最為穩定的根據地。與此同時，三星電子位於美國德州的新晶圓廠正接近量產階段，鎖定特斯拉百億美元AI晶片訂單，採用2奈米製程。台灣記憶體供應鏈的利基空間，正從兩個方向同時受到壓縮。回到今日的數字：外資買入49,497張華邦、投信五日累計賣出276.52億元。這兩個數字背後代表的，是對同一個問題的兩種答案——記憶體的供應缺口究竟能維持多久，以及台廠能在中國競爭者達成10%市占目標之前，鎖住多少利潤空間。檢驗這場押注孰對孰錯的基準點，在於第二季DRAM合約價的漲幅是否如預期達到雙位數，以及南亞科是否能在第二季維持超過65%的毛利率水準。答案最快將在七月的法說會上揭曉，但在那之前，外資與投信的方向分歧仍將持續。