科技巨頭AI資本支出戰|硬體折舊與會計帳面的落差

會計準則與經濟現實

亞馬遜、Alphabet與微軟正進行史無前例的AI支出。今年全球AI資本支出預計達6500億美元，約占美國GDP的2%。市場正忽視一項核心風險：硬體折舊的帳面落差。 Research Affiliates指出，AI硬體經濟壽命僅約3年，遠低於業者財報採用的5至6年。以輝達H100為例，第2年投資報酬率達137%，到第4年則因效能代差與電力限制轉為負34%。這意味著業者財報可能高估了真實利潤。雲端巨頭目前的營運模式更像「超市」而非工業生產，存貨是極易過時的GPU，這導致帳面獲利與經濟現實出現結構性脫鉤。

博弈論下的軍備競賽

為何無法停止支出？這是一場典型的博弈論陷阱。若其中一家巨頭放慢投資，就可能在雲端市場流失客戶。 以Anthropic發布的Claude Opus 4.7為例，該模型同時部署於三大雲端平台且未對用戶加價。業者必須負擔基礎設施成本，只為留住雲端市占。企業AI市場的勝負關鍵正轉向安全性與合規性，而非僅是模型算力。這種「納許均衡」迫使業者集體陷入高昂的軍備競賽，任何單方面的節制都具有策略風險。

獲利變現與自研晶片

未來利潤表現取決於AI變現能否跑贏硬體汰換。Baird近期將微軟目標價由540美元調降至500美元，反映市場憂心高支出拖累毛利。雖然微軟上季營收成長16.7%，但股價與200日均線的差距顯示投資人轉向謹慎。 長期生路在於自研晶片，如亞馬遜Trainium與微軟Maia。若自研晶片能延長硬體壽命並提升能效，資本支出壓力將減輕。現階段最關鍵指標是「AI營收與資本支出比」，在缺乏透明資訊前，財報數字與經濟現實的落差仍是投資最大變數。