聯發科2675元天價|台積電高點後的資金重組

AI晶片新王者

台積電剛在上個交易日以自己的股票代號2330元創下歷史天價，市場歡聲雷動。但就在隔天，外資連續兩日淨賣超台股共905億元，台積電尾盤遭巨量壓盤，跌50元收2215元，讓4萬點再度拱手相讓。這不是市場轉空的訊號，而是一次資金結構的重新排列。

當台積電休息，聯發科（2454）接棒。28日盤中聯發科股價飆上2675元漲停，單月累計漲幅高達87%，六個交易日中出現四次漲停。驅動力來自兩個方向同時爆發：外資圈流出訊息，聯發科除了已確認的Google AI晶片大單，更新增其他AI ASIC客戶，並有望拿下OpenAI邊緣AI項目競標。另一方面，OpenAI傳出將攜手聯發科與高通，打造以「AI代理」為核心的新型態手機，讓手機從應用載體轉型為可自主執行任務的智慧終端。這兩條新聞同時引爆，讓法人對聯發科的定位從「手機晶片商」徹底升格為「AI生態圈核心供應商」。

法人指出，聯發科2027年AI ASIC相關營收有望成為公司最大單一收入來源，外資最高目標價已上看2800元。籌碼面同步轉多，三大法人持續站買方，主力近20日偏多布局比重明顯提升。重要觀察點在於4月30日即將召開的法人說明會，市場高度期待公司上修AI ASIC業務貢獻的具體數字。若當日展望優於預期，資金回流IC設計族群的動能將進一步強化。若說明會釋出保守展望或題材降溫，股價在無套牢壓力的高檔區仍須留意震盪加劇風險。

記憶體缺貨翻身

與聯發科的AI題材共鳴，記憶體族群走出了另一條截然不同的復甦路徑，但兩者背後的邏輯相互呼應。旺宏（2337）28日盤中強拉第二根漲停，衝上159.5元，成交量爆出24萬張，另有近6.5萬張掛單買不到。推動股價的，是26日法說會公布的第一季財報：合併營收104.69億元，季增35%、年增71%，稅後淨利17.75億元，每股盈餘0.9元，毛利率衝上40.8%，刷新近14季高，同時終結連續10季虧損的紀錄。

這次翻身不只是景氣循環回暖，而是供給結構改變的結果。當三星、SK海力士等大廠將資源集中投向高頻寬記憶體HBM與高階DDR5，低密度NAND與嵌入式記憶體eMMC的供給端出現明顯收縮。旺宏董事長吳敏求指出，4GB至32GB容量區間的eMMC市場供給仍存在缺口，加上AI伺服器對周邊記憶體需求持續放量，使供需結構維持偏緊狀態。這讓旺宏在NOR Flash與低密度NAND的定價上取得主動權，報價上漲直接反映在毛利率結構中。

外資的籌碼行為印證了這個邏輯。27日外資大舉回補南亞科36,559張、旺宏29,694張，同時華邦電與力積電亦獲逾萬張買超。此外，記憶體封測廠華泰、華東同步強漲半根漲停，顯示資金布局已從個股擴散至整體產業鏈。威剛第一季每股盈餘30元，單季獲利超越去年全年，董事長陳立白表示本輪由AI驅動的記憶體需求並非短期循環，市場正進入供給長期吃緊的新常態。若NOR Flash與NAND Flash下半年報價如吳敏求預期持續上揚，族群毛利率可望再向上推進，但若大廠加速轉回低密度產品導致供給回升，當前溢價幅度將受壓。

外資撤與留的岔路

聯發科的AI題材和記憶體族群的漲價邏輯，共同構成了台股在4萬點關口震盪的核心支撐。然而這兩股力量的背後，有一個不可忽視的反向壓力正在累積。外資連兩日賣超台股，合計流出905億元，期貨空單加碼至45,869口，顯示避險情緒已升至高水位。分析師指出，外資操作呈現「拉大出小、拉高出貨」模式，Fed利率會議即將揭曉，市場在鮑爾可能最後一次主持的會議前處於觀望，10年期美債殖利率升至4.35%，通膨壓力與縮表疑慮並存，令外資在台股達到4萬點後選擇逢高了結。

台灣本身的基本面提供相對緩衝。彭博行業研究估算，台積電今年對台灣GDP的貢獻度可能達5.4個百分點，在AI出口維持強勁的情境下，即使油價因中東地緣風險推升，對整體經濟的衝擊仍屬可控。台灣3月出口首次突破800億美元，年增61.8%，半導體與ICT產品占出口總額一半以上。

現階段證據的重心偏向結構性多頭延續，但有一個明確的觸發條件：聯發科30日法說會的AI ASIC業務展望，以及Fed會後聲明是否釋出比市場預期更為鷹派的訊號。若法說會上修業務貢獻、Fed立場符合市場預期，資金從台積電外溢至IC設計與記憶體族群的輪動將持續，台股在4萬點上方的攻防仍有支撐。若Fed意外偏鷹或外資空單進一步擴大，短線高度套牢賣壓與多殺多連鎖效應的風險不可低估，屆時需觀察台幣匯率能否守穩31.5元關口，以及外資是否啟動更大規模的減碼動作。