聯電2303|連2日跌停到亮燈漲停財報創高為何換來目標價下修

從連兩根跌停到亮燈漲停

聯電在法說會召開前，股價連續兩個交易日跌停，一度逼近百元支撐。法說會結束後，情勢瞬間反轉，股價開盤即鎖上漲停，收在112.5元，漲幅達9.76%。同一天，台股加權指數在千點劇震中艱難守住4萬點，聯電的走勢因此被外資與投信視為觀察大盤止跌的指標。

支撐這次反轉的是財報本身。聯電公布2026年第二季合併營收687.3億元，季增12%，單季每股盈餘3.39元，創下歷史新高紀錄。財務長劉啟東同時預告，第三季毛利率可望達到34%至36%，產能利用率有機會突破九成。這些數字回答了法說會前市場最擔心的問題：獲利是否會隨著跌深而同步惡化。

然而本土法人並未因獲利創高而全面喊多。券商將目標價下修至130元，理由不是獲利疑慮，而是聯電即將擴大的資本支出。獲利創高與目標價下修同時出現，說明市場對這次反彈的解讀，已從單純的財報驚喜，轉向對聯電未來兩年資本結構的重新評估。

漲停背後的資本支出賭注

聯電董事會核准新一輪資本支出，規模達50億美元，用於新加坡Fab 12i擴建矽光子產能，以及台南12A廠P7、P8廠區的先進封裝基礎建設。財務長劉啟東坦言，未來兩年因新廠房與無塵室建設，折舊費用預計每年將以11%至13%的幅度成長，這將直接壓縮毛利率的表現空間。

問題在於，這筆資本支出從動工到產能開出，前置期超過20個月，新加坡與台南的主力產能要到2028年底至2029年才會陸續釋放。執行長王石設定的目標是，聯電的AI相關營收要在三年內從今年約3億美元衝上10億美元大關。換言之，今天的漲停反映的是對三年後成長曲線的提前定價，而不是當季獲利的延伸。

這讓聯電的意義出現了轉折。市場原本預期法說會只是確認財報數字，但真正牽動股價的，其實是聯電願意用短期毛利率承壓，去交換先進封裝與矽光子市場在2030年翻倍的成長空間。目標價下修因此不是看壞，而是市場正在為這筆長期賭注重新定價。

外資重壓股的分歧訊號

資深分析師周代運在聯電法說會前指出，聯電與國巨同屬外資、投信重壓的指標股，兩者跌至關鍵支撐區，代表這波台股主跌段的殺盤力道已接近尾聲。他並提到，先前聯電股價逼近140元時，他曾預告支撐落在百元以下，如今股價確實逐步接近這個區間。

但同一天的市場走勢，卻讓這個「指標股」的說法出現分歧。同屬外資重壓股的國巨，在法說會公布亮眼財報後仍連吞第三根跌停，股價失守500元；聯電卻在同樣的法說會利多下逆勢鎖上漲停。兩檔外資重壓股的分歧走勢，代表法說內容本身的可信度，正在取代「跌深反彈」的機械式解讀。

周代運認為，台股真正的大反攻要等到中秋節前後，屆時蘋果新機拉貨、輝達新一代AI晶片訂單兌現，以及台積電三奈米產能全開，才會共同驗證基本面是否真的止穩。對聯電而言，這也是同一道檢驗：今天的漲停能否延續，取決於接下來幾季的稼動率與毛利率，是否真的兌現法說會描繪的先進封裝與矽光子成長曲線，而不是止步於一次財報驚喜後的曇花一現。