那斯達克新高與百元油價|被市場低估的戰火陰霾

荷莫茲海峽危機

週三伊朗在荷莫茲海峽扣押兩艘貨輪，而那斯達克指數竟在同日下午創下歷史新高。這並非巧合，而是當前市場的核心矛盾。

衝突前荷莫茲海峽每日運輸 2,000 萬桶原油，如今僅剩少量運能。儘管沙烏地阿拉伯與阿聯已動用備用管道，但該咽喉點受阻導致全球每日供給缺口仍達 1,000 萬至 1,500 萬桶。週三布蘭特原油突破 102 美元，西德州原油（WTI）站上 93 美元，今年油價累計漲幅已逾 50%。

高油價正直接衝擊企業利潤。西南航空因燃油成本飆升調降第二季展望，拖累航空板塊走低；聯合航空則警告廉價航空時代恐將終結。此外，戰爭波及全球 30% 高純度氦氣供應。卡達拉斯拉凡工業區自 3 月 2 日停產至今，作為晶片製造關鍵物料，三星與 SK 海力士的庫存預計僅能維持至 6 月，供給斷鏈迫在眉睫。

通膨壓力導致降息預期延後。目前一年期通膨預期達 4.8%，能源衝擊成為貨幣寬鬆的最大阻礙。ServiceNow 週三財報雖優於預期，但因中東局勢導致訂單延遲，訂閱收入受到 75 個基點的直接衝擊，股價大跌 14%，財務長更明確表示指引將轉趨保守。

儘管川普週三稱伊朗政權嚴重分裂並延長停火，但伊朗拒絕正式談判且持續扣押船隻。瑞銀分析指出，即便達成和平協議，考量產能重啟與設施修復時程，布蘭特原油仍將維持在 90 美元以上。

AI 抵銷宏觀利空

那斯達克之所以能在油價破百時創下新高，全因 AI 基礎設施支出規模已足以抵銷傳統宏觀利空。

Google 週三推出第八代張量處理單元（TPU），分為訓練用的 8t 與推理用的 8i。這種架構分工源於 AI 代理任務日益複雜，導致運算需求分化。TPU 8i 搭載高頻寬記憶體並將 SRAM 提升至前代三倍，鎖定多代理流程的延遲瓶頸。Google 聲稱其性價比提升了 80%，此消息激勵 Alphabet 股價上漲 2%。

AI 浪潮同步帶動供應鏈。亞力斯塔網絡因參與 Google 超級電腦架構創下新高；邁威爾科技受與 Google 洽談客製化晶片激勵大漲 13%。美光作為美國唯一的高頻寬記憶體（HBM）製造商，在雲端記憶體營收倍增、毛利率達 66% 的支撐下大漲 6%。博通則因 AI 晶片營收年增 106% 至 84 億美元，股價攀升 4%。

電力需求轉向 AI 領域的跡象更為顯著。GE Vernova 第一季訂單達 183 億美元，其中資料中心設備訂單超越 2025 全年預期，帶動股價飆升 13%，市值更一舉超越 GE Aerospace。科林研發第一季營收 58.4 億美元，年增 23.8%，執行長 Tim Archer 指出 AI 需求正重塑半導體業。今年亞馬遜、微軟、Google 與 Meta 累計 6,500 億美元的 AI 資本支出，已實質反映在訂單中。

市場走勢的決勝點

市場正處於兩股力量的拉鋸：AI 循環帶動盈餘成長，而伊朗戰爭引發能源衝擊。週三科技股暫時壓過地緣政治風險，但壓力正持續累積。

特斯拉財報具體呈現了這種張力。儘管獲利達標且自由現金流達 14 億美元，但營收不如預期，且全年資本支出上調至 250 億美元以支持 Optimus 機器人與無人計程車。這種高度依賴未來收益的模式，前提是市場必須持續容忍高昂的 AI 投入。

目前標普 500 指數逾 80% 已公布財報的企業優於預期，且集中於 AI 受益部門。然而，若油價突破 110 美元或通膨預期超過 5%，聯準會的利率路徑將被迫轉向，屆時估值修正將重創高支出、高評價的 AI 類股。

短期內若中東局勢因伊朗內部問題而達成外交協議，荷莫茲海峽重新開放使油價回落至 80 美元，聯準會將獲得降息空間，AI 漲勢則有望隨折現率下降進入第二輪爆發。

週四需關注兩大指標：S&P 全球 4 月 PMI 預覽值，若服務業低於 50.0 則確認能源成本已傷害景氣；初領失業金人數若高於 21.2 萬，則顯示 AI 招聘動能已難以吸收航空與消費產業流失的勞動力。若兩項數據疲軟，市場僅憑財報支撐的高點將面臨考驗。