鴻海首季499億創同期高00981A同日清空3612張|業績頂點的賣點是什麼

川習與技術論壇的雙重煙火下，台股收復失地

今天台股上漲377點，以41,751點收盤，重返5日均線。表面上，市場理由相當充分：台積電技術論壇新竹場登場，CoWoS封裝良率公布達98%，A12製程量產時程提前兩季達標；同一時間，川習會在北京舉行，習近平釋出「維護台海和平穩定是中美最大公約數」，原先市場最擔憂的對台軍售讓步疑慮暫時降溫。外資終止連4賣，轉買超45億元。三大法人合計買超175億。

這是鴻海年度最重要的一天，也是大盤2026年以來最熱鬧的單日交集。輝達執行長黃仁勳臨時登上空軍一號隨行，美國已批准阿里巴巴、騰訊等10家中企購買H200晶片，鴻海旗下富士康同時獲准成為授權經銷商。消息釋出後，鴻海AI機櫃概念延伸至整個雲端網路族群，成為午後最強主線。

而就在這樣的背景下，鴻海公布了它史上最強的第一季成績：淨利499億元創同期新高，EPS 3.56元年增17%，三率三升，營業利益率觸及9年高點。輪值CEO蔣集恆在法說會上宣布，四大雲端業者資本支出將很快突破一兆美元，全年AI機櫃出貨可達倍數以上成長。從任何角度看，這都是一份可以讓多頭安心持股的財報。

然而當天盤後，一筆資金選擇在這份財報公布後，悄悄離開了。

業績公布當日清倉，主動基金的3612張說了什麼

主動型ETF 00981A，在5月14日盤後持股異動中，將鴻海（2317）的部位從3,612張一路清至1張，幾乎完全出清，釋出約9億元資金。這個動作的奇特之處不在規模，而在時機。三週前的4月22日，00981A才剛以單日約14億元建倉鴻海，隨後持續加碼至1.4萬張以上，押注AI伺服器主線。

正是在鴻海寫下9年最強季度獲利的同一天，這筆資金選擇離場。

這裡需要先釐清一個前提。00981A的清倉，不是對鴻海基本面的否定。它賣出的理由，正是市場開始改變對「AI伺服器」的詮釋方式。鴻海的強項在組裝整機與供應鏈整合；但今天技術論壇的另一條線索指出，台積電CPO共同封裝光學將接替CoWoS成為下一個關鍵字，矽光子COUPE技術預計今年量產。當訊號從「誰組裝得最多」切換至「誰掌握光互連」，AI伺服器供應鏈的賺錢位置就不在同一個地方了。

00981A同步買入的，是奇鋐、旺矽、國巨。奇鋐是液冷散熱龍頭，旺矽是矽光子測試介面先行布局者，國巨的被動元件在MLCC漲價潮中跳空鎖漲停。這三個名字，對應的是同一個敘事：下一代GPU機櫃的規格已從風冷轉向液冷，從銅線互連轉向光互連，而卡位這條切換路徑的關鍵零組件，正是現在資金追逐的真正標的。

鴻海的業績是真實的；但業績代表的是2025年已確定發生的AI需求，而資金已在為2026年下半年尚未量產的規格卡位。問題在於，這個切換是否真的發生得如此乾淨？

液冷卡位的資金邏輯，能撐過驗證的條件是什麼

這個問題的答案，取決於台積電第三季CPO交換機的出貨是否如期。鴻海今天法說會確認，矽光子CPO交換機預計第三季起量產出貨，全年出貨可達萬台。如果第三季末交付數字如期或超前，代表液冷+光互連這條新規格鏈確實開始吸納訂單，00981A的換位就是正確的時間窗口操作。

但有一個條件足以逆轉這個邏輯：H200對中銷售的實際出貨時間。美方已批准10家中企各最多購買7.5萬顆H200，鴻海旗下富士康是授權經銷商。然而截至今日，相關交易仍陷入停滯，原因是北京要求H200必須先經過美國領土，才能運往中國，北京憂心晶片藏有隱藏漏洞，內部也有壓力要求縮手或加強審查。若川習會後這個障礙被清除，鴻海作為H200授權經銷商將直接受益，屆時整機出貨才是最確定的利潤來源，資金換位的前提就需要重新校正。

2019年貿易戰期間，台灣科技股曾出現相似的資金切換節點：在訂單能見度最強的季度，主力資金提前轉移到下一代規格的材料與測試股，兩季後那些標的的估值才得到業績驗證。差異在於，當時的切換有更清晰的製程里程碑作為錨定；這一次，CPO量產與否仍有時程彈性，驗證窗口比2019年更模糊。

目前偏向支持換位成立的方向，但前提是第三季CPO交換機出貨數字需在萬台規模以上落地，而非僅停留在「預計」。多方需要等待的驗證點只有一個：鴻海第三季法說時CPO的實際出貨量。若屆時數字低於千台，今天的換位邏輯將面臨資金打回原點的壓力——而那時鴻海的整機業績可能依然亮眼。