Google投1750億美元|輝達以外的AI支出去向

AI資金流向出現變局

輝達（Nvidia）週一走跌，主因並非財報或總經衝擊，而是其最大客戶之一可能正尋求替代方案。市場消息指出，Alphabet正與邁威爾（Marvell）洽談共同開發兩款新版客製化AI晶片，以支應Google Cloud的工作負載。受此激勵，邁威爾股價大漲近4%，輝達則下跌約1%。這反映出AI基礎設施的資金分配正產生結構性變化。

同日，摩根大通（JPMorgan）將Alphabet列為首選股，預估Google Cloud在2026年將貢獻集團總營收的19%。該行指出，截至2025年底，Google Cloud的合約積壓金額已年增160%至2400億美元。AI基建的建設速度並未放緩，反而正在加速。然而問題不再是Alphabet是否投入資金，而是這筆錢最終會付給誰。Alphabet預計2026年資本支出將高達1750億至1850億美元，這筆足以重塑半導體供應鏈的巨資，正首次顯露出轉向跡象。

當雲端龍頭跨足晶片研發

超大規模雲端運算商（Hyperscalers）發展自研晶片的邏輯相當明確。Google的AI推論、記憶體密集型處理及大規模雲端服務，更需要針對特定任務優化的低成本方案，而非輝達提供的通用型GPU。目前博通（Broadcom）在此領域最具優勢，Meta已與其建立晶片合作關係，而Alphabet如今與邁威爾的結盟，顯然讓市場對輝達的長期地位產生疑慮。

歷史上曾有類似先例。蘋果（Apple）在2020年宣布棄英特爾（Intel）改採自研M1晶片時，市場起初認為影響有限，但隨後蘋果不僅成功優化毛利，英特爾更永久失去了這名核心客戶。Alphabet與邁威爾的談判雖處早期，但一旦特定用途的晶片開發成功，應用範圍往往會迅速擴大。輝達目前的優勢在於CUDA軟體生態系與開發者工具，這讓客戶面臨極高的轉換成本。儘管Alphabet長年使用自研TPU，同時也並用輝達GPU，但威脅並非來自完全替代，而是輝達市佔率的壓縮。

未來九十天的關鍵指標

未來兩大事件將揭示這場轉向的真實程度。首先是拉斯維加斯的Google Cloud Next大會，市場預期Alphabet將聚焦「代理人雲端」（Agentic Cloud）技術。若會中宣布自研硬體的進展，將具備指標性意義。其次是Alphabet的財報會議，管理層對資本支出的描述若從「採購輝達GPU」轉向「針對特定負載進行自研」，將是重大的結構性訊號。

Google Cloud高達2400億美元的積壓訂單，使其面臨極大的單位運算成本壓力。在規模經濟下，自研晶片的推論成本遠低於現成的GPU。除非輝達新一代Blackwell能顯著彌補與專用矽晶圓的效率差距，或客戶對硬體可攜性有極高需求，否則自研晶片的財務邏輯將隨雲端營收成長而更具吸引力。週一輝達1%的跌幅並非崩盤，而是一個警訊，反映出市場正觀察有多少大型客戶正與Alphabet採取同樣的去中心化策略。