HBM4三廠全數認證當日|記憶體9檔跌停的供需矛盾

台股急殺千點後的一場資金分流

台積電(2330)股東會剛結束不到24小時，台股盤中就出現了一個值得記住的數字：1467點。這是今日(2026年6月5日)早盤最大跌幅，也是近期罕見的單日振幅。最終加權指數收在45070.94點，跌幅收斂至606.52點，成交量1兆2294億元。

觸發今日賣壓的訊號來自多個方向同時收緊。美國方面，博通(Broadcom)財報顯示AI晶片銷售額全年展望未能上調至1000億美元大關，費城半導體指數走弱，那斯達克指數收低。韓股方面，由三星(Samsung)與SK海力士領跌，KOSPI盤中一度重挫6.4%，啟動熔斷機制。這兩個外部壓力幾乎同時傳入台股，使台積電早盤由紅翻黑，收在2365元，跌幅0.84%；聯發科(2454)下殺130元收4300元；台達電(2308)重挫125元；鴻海(2317)、廣達(2382)亦同步收黑。

在這個背景下，記憶體族群首當其衝。美光(MU)昨日盤中重挫逾7%，夜盤續跌近3%，這個下跌幅度在今日台股開盤前就已成為市場預判拋售的依據。華邦電(2344)、南亞科(2408)、旺宏(2337)、創見(2451)等九檔記憶體相關個股盤中觸及跌停。外資單日賣超826.3億元，為今年以來第六大賣超金額，累計兩日賣超逾1583億元。

然而，就在賣壓最重的時間點，一個不屬於同一邏輯的訊號悄悄出現在被動元件族群：國巨(2327)由跌停附近拉升至上漲3.5%，華新科(2492)大漲逾6%，興勤(2456)、凱美(2375)等同步強攻漲停。這一波逆勢力道，構成了今日台股資金流向的分裂點——有資金在出清，也有資金在承接，只是方向完全不同。

輝達認證當日，市場卻率先撤退

這裡出現了一個定價矛盾，值得仔細拆解。

輝達(Nvidia)執行長黃仁勳今日離台赴韓，抵達首爾後隨即向媒體確認：三星、SK海力士與美光三家記憶體廠商，已全數通過HBM4（第四代高頻寬記憶體）的輝達認證，並已投入量產，「正全力競逐支援Vera Rubin」——這是輝達最新一代AI晶片平台。HBM4三廠同時獲認證，代表輝達在次世代AI加速器的記憶體供應鏈上，已完成佈局。

按照主流敘事邏輯，這應該是記憶體族群的強力利多。

但台股記憶體族群在同一個交易日出現九檔跌停。

造成這個落差的位置壓力，不完全來自HBM4認證本身，而來自一份Raymond James分析師報告。報告指出，DRAM與NAND Flash平均售價將於今年中觸頂，並最快自明年初起連續兩季下滑。中國長鑫存儲與長江存儲持續擴產，加上AI需求拉高記憶體價格後部分終端市場縮減採購。此一分析讓美光本益比從4月的4.4倍攀升至11.7倍的論點，反過來成為獲利了結的理由。

這裡存在兩個同時被市場定價的前提，且彼此矛盾。一方認為，HBM4供需吃緊，三大廠全數認證後量產競爭，缺口將延伸至2027年以上；另一方認為，DRAM與NAND傳統規格市場已接近高點，且AI晶片銷售展望（博通未上調1000億美元目標）顯示成長動能可能已被提前反映。外資選擇在這兩個前提尚未收斂之前，先行降低部位——這是今日826億元賣超背後的倉位邏輯，而非對記憶體需求本身的否定。

問題是，兩個前提不可能同時為真。HBM4的吃緊敘事與傳統DRAM觸頂論，所依賴的需求結構根本不同：前者以AI伺服器加速器週期為基礎，後者以消費端與智慧手機出貨量為基礎。這個分裂，被同一個「記憶體」的分類框架掩蓋了。

驗證錨點：下半年量價能否同步上行

今日1467點的盤中急殺，與最終守住45000點的收盤，實際上是兩類資金在不同時間點的決策堆疊。外資在開盤後集中提款，投信則在盤中低點附近持續介入；被動元件族群的逆勢上漲，顯示部分內資已將電子族群的殺盤視為切換布局方向的時機，而非市場共識崩壞。這個時序差，並不能確認哪一方判斷正確，但它說明一件事：市場對記憶體後市的分歧，在今日的流向結構裡尚未達到單一方向的共識。

台積電股東會上，董事長魏哲家重申今年美元營收成長仍將超過30%，AI代理式（agentic）運算推升token消耗量，先進製程需求結構性支撐維持。但他同時點出消費端零組件漲價壓力，以及中東情勢為總體經濟帶來不確定性。這段話本身，就是一個雙向敞口。

HBM4認證完成後，下半年將是第一個真正的量價驗證窗口。市場主流預期，DRAM與NAND下半年漲幅落在30至60%，且供需吃緊狀態看至2027年底、樂觀情境延伸至2030年。若此預期兌現，今日跌停後的記憶體族群，等於在缺貨週期中提供了一個補倉點；SK海力士已向股東宣布2030年月產衝百萬片DRAM的擴產藍圖，等於是在押注後者。

但若傳統DRAM觸頂論提前兌現，今日826億元的外資賣超就不是短線調整，而是一個更長期部位重組的起點。

驗證這個分歧的最近時間點，是下半年各大記憶體廠的季度財報與ASP（平均售價）公告。若HBM4量產斜率高於傳統DRAM跌幅，外資今日的降倉就會面臨再次回補壓力；若兩者同步下行，今日逆勢買進被動元件的資金，才是真正看穿了輪動方向的那一方。

黃仁勳說三廠全數通過認證，但市場在認證當天率先撤退。能讓這個矛盾收斂的，不是下一個認證消息，而是下一張量產出貨單。