禾伸堂大盤崩跌逆漲停|00991A兩日砸17億押高階MLCC轉單

大盤跌千點 禾伸堂卻爆135億鎖漲停

禾伸堂在台股大盤重挫千點的那一天，股價仍然鎖上漲停，成交金額暴達135億元，成為全市場最吸金的個股。

這個數字本身就是一個矛盾。外資連續六個交易日賣超台股，三大法人單日合計提款946億元，幾乎所有電子股齊頭往下，被動元件族群也是一片慘綠。

但禾伸堂沒有跟著倒。大跌翌日，股價率先轉強，強攻漲停至988元，同時重新站上所有短中長期均線。

關鍵不在於股價本身，而在於「誰在買」。當市場其他資金全面撤退之際，主動式ETF正在逆向大舉進場，這個資金方向的分歧，才是禾伸堂今天真正值得追問的問題。

00991A兩日砸17億 工程師基金經理人的押注邏輯

主動復華未來50 ETF（00991A）在市場最恐慌的時刻，兩天內連續買進1,800張禾伸堂，粗估合計動用約17億元，持股權重從零一口氣拉升到2.33%。

這個買進時點是刻意選擇的。第一批900張進場，正好落在禾伸堂股價因千金整數關卡承壓下殺、市場最為恐慌的節點。第二批900張，則是在6月營收公告後緊接著追加，平均成本約934元。

6月營收是理解這個時點的關鍵。禾伸堂6月合併營收13.78億元，年增33.9%，是今年以來月營收年增率最高的單月；Q1 EPS 2.86元，季增56%、年增70%；5月自結EPS 1.02元、年增207%。

獲利動能在加速堆疊，但這只是半個原因。

00991A的基金經理人呂宏宇畢業於台大電機系，曾任職於聯發科與宏達電。他的進場判斷不只建立在財務數字上，而是認為AI伺服器商機正從GPU、散熱、PCB，向電源端的客製化被動元件擴散。換句話說，他買的不是一個季度的EPS，而是一條產業鏈的下一個受益環節。

這個判斷方向，正好與市場主流的「短線投機」定性形成正面衝突。

MLCC供需反轉：Murata BB Ratio超越2018年缺貨峰值

高階MLCC市場正在發生一件市場還沒有充分定價的事。

根據TrendForce最新研究，Murata 2026年第一季訂單積案比已達1.27，超越2018年MLCC史上最嚴重缺貨開端的1.25峰值。日韓三大龍頭廠商——Murata、Samsung Electro-Mechanics、Taiyo Yuden——的6月下旬訂單出貨比（BB Ratio）分別達1.30、1.31、1.25，創下COVID-19疫情後新高。

BB Ratio超過1.0意味著接單速度快於出貨速度，積壓正在累積。而現在的BB Ratio已突破2018年那次讓整個被動元件產業大漲的起點水準。

問題出在需求來源。這一次的驅動力不是手機或PC，而是AI伺服器。Google TPU、AWS Trainium、Meta MTIA等雲端大廠自研ASIC晶片持續放量，推升高容值、低電壓、小尺寸MLCC需求快速升溫。同時，Apple供應鏈備料較往年提前一至兩個月啟動，車用ODM也從七月提前至五月展開備料。

這裡出現了一個關鍵的排擠效應。日韓廠商全力吃高階AI訂單，中低階消費規格的MLCC訂單開始外溢，流向台系與陸系供應商。TrendForce預估Q3台系廠商如國巨、華新科有機會取得外溢的消費規中高容X5R訂單。

但禾伸堂的定位不在這條外溢路徑上。禾伸堂主攻的是AI伺服器用高階MLCC本身，而非日韓廠溢出的消費規訂單。這才是市場定性為「短線炒作」的地方與機構認為是結構性轉單的地方，出現根本性分歧的原因。

持有者與觀望者的監控變數

這個分歧最終要由兩個數字來解決，而不是由股價方向來解決。

第一個是Q2自結EPS。5月自結EPS 1.02元，Q1 EPS 2.86元，如果Q2季度自結維持同等水準甚至加速，代表AI高階MLCC訂單需求不是一次性拉貨，而是持續性需求。這個數字預計7月底前公布。

第二個是高階MLCC合約價走向。TrendForce明確指出第四季將是觀察高階MLCC市場是否正式轉向缺貨的關鍵期，Q3合約價若再度走揚，Murata BB Ratio的訊號就會從「超越峰值」轉化為「實際轉單加速」。

這裡有一個必須面對的反面論點。禾伸堂在6月已遭交易所列為注意股並延長處置，分盤撮合限制流動性，短線籌碼過熱的訊號很明確。同時，整體被動元件族群7月7日那天幾乎全倒，國巨一度失守千元，顯示市場對高價被動元件的獲利了結壓力仍在。

禾伸堂的故事會成立，前提是：AI伺服器MLCC需求不因總經環境惡化而中斷，且禾伸堂自身能持續拿到高階訂單，而非只是受益於整體族群被炒高的情緒。

對持有者而言，監控點是7月底Q2 EPS是否延續5月的加速動能，以及分盤解除後籌碼是否仍維持穩定。

對觀望者而言，入場訊號不是股價拉回，而是Q2 EPS確認獲利加速，且Q3合約價走揚的報導出現。在這兩個條件同時確認前，現在的禾伸堂既可能是AI電源轉單的早期佈局，也可能是短線籌碼過熱後的高位陷阱。