群光遇DRAM漲價|商用韌性能撐多久?

獲利創高，營收承壓

群光今天交出的訊號很容易被看成利多：第二季每股賺3.06元，獲利季增54%，創六季新高。但把時間拉長一點，另一半更重要——7月營收年減12.24%，前七月營收也年減6.27%。這不是需求全面變好的故事，而是群光在需求受壓時，靠產品組合與商用市場撐住了獲利表面。

記憶體漲價的連鎖壓力

過去一週的新聞已經把背景說得很清楚：AI伺服器搶走記憶體產能，PC用DDR4價格持續創高，市場預期第三季PC記憶體合約價還會上漲。PC出貨也出現負成長，蘋果甚至在調高MacBook Air售價後，仍面臨供貨不足。對群光這類鍵盤、影像與輸入裝置廠來說，記憶體漲價不是單純的上游成本問題，它會讓筆電變貴，讓消費者延後換機，也讓品牌客戶先消化庫存、延後下單。

漲價尚未立刻變成毛利

群光的直接應對，是和客戶談漲價。部分產品第二季已開始反映新價格，第三季還會有更多產品調整。不過，客戶庫存與合約轉換需要時間，所以漲價不會立刻變成毛利。這也是為什麼公司對第三季只預估營收持平或小幅增加，獲利目標則是維持穩定，而不是延續第二季的跳升。

商用市場留下支撐

真正改變群光讀法的，是需求並沒有平均地變差。消費性市場受到記憶體通膨壓力，但商用市場的價格耐受度比較高，智慧視訊會議系統在第二季與第三季都保持兩成以上成長，電競鍵盤第二季也有高個位數年增。這代表企業換機、商用設備與利基型影像方案，替群光留下了可以傳導成本、也比較不容易被砍掉的訂單。

本業改善仍待證明

但這裡有一個不能忽略的反證：群光第二季獲利創高，主要也受到台股上漲帶來約21.6億元投資收益挹注。換句話說，這次獲利高點不能直接證明本業已經成功把DRAM成本轉嫁出去。若只看EPS，會高估群光的經營改善；若只看營收下滑，又會低估商用與高階產品對需求的支撐。

週期壓力尚未結束

因此，記憶體漲價對群光比較像是一個仍在傳導中的週期性壓力，而不是已經完成的結構轉型。供給緊張可能延續到2027年，但下游客戶的承受力也會逐步下降。群光能否把商用與邊緣AI影像做大，決定它是在等待成本壓力退潮，還是建立新的產品結構。

接下來觀察調價後的本業

對持有者而言，接下來不能只看單季EPS，而要看第三季調價後的營收、毛利率與本業獲利是否同步改善；也要留意影像產品因客戶組裝線延後而遞延的出貨，是否能被美歐智慧安防、視訊會議與B2B訂單補回。對觀望者而言，群光值得研究的不是「漲價受惠」四個字，而是商用客戶究竟能否持續接受更高價格。這個答案，目前還沒有被第二季的獲利數字證明。